137个基点：美联储历史上最小加息周期

美联储已开始其最新加息周期。

正如市场预期，FOMC昨日将联邦基金利率从3.50-3.75%上调至3.75-4.00%。在主席Kevin Warsh的鹰派问答环节后，市场现在认为10月再次加息的可能性大致相当。尽管如此，许多鸽派人士认为通胀是暂时的，将很快得到控制。理由之一是本轮周期起点相对较高，而经济中对利率最敏感的住房部门已陷入多年低迷。

远期曲线暗示再加息三次，总计四次，终端利率为4.50%至4.75%。

与历史相比，这将是一个异常值。有记录以来最小的加息周期发生在1986-87年，当时利率从5.88%升至7.25%，累计加息137个基点。次小的是1999-2000年加息1.75%，峰值达到6.50%。

同样值得关注的是'终点'一栏，它显示了绝对水平。在后COVID时期的严重通胀中，峰值达到5.375%，这支持了鸽派尽早停止加息的理由。即便在那次供应危机中，5.25-5.50%的利率区间也被证明是足够的。

因此，终端利率4.50%至4.75%使本轮周期接近该阈值。再加息三次同样激进，目前看来这种反应似乎没有必要。当然，如果无休止的战争和200美元油价出现，情况可能改变。

更可能出现的情景是，在国会分裂的情况下，美国财政将有所节制，战争也将结束。鉴于此，市场的想法是合理的，但历史并不支持曲线的展望。