银行建议逢低买入AI股，预计到2028年超大规模资本支出达3.4万亿美元

摩根士丹利建议投资者趁近期AI股疲软时买入，该行认为市场对美国中期选举结果及其对数据中心建设的影响反应过度。

其报告《逢低买入：美国中期选举后的AI投资机会》指出，AI投资周期依然稳健，尽管针对数据中心的政策阻力可能将部分项目推迟至2029年。

该行对超大规模资本支出的预测保持不变：2027年为1.6万亿美元，2028年为1.8万亿美元，但指出2028年的预测存在一定风险。

要点：

• 摩根士丹利预计，原计划于2028年投产的美国数据中心项目中，有20%将推迟至2029年，涉及容量5吉瓦。

• 美国数据中心新增产能预计在2028年下降4%，随后在2029年增长38%。

• 全球范围内，数据中心新增产能预计在2028年增长9%，2029年增长20%。

• 到2028年，已供电的数据中心容量预计短缺超过30%。

• 在超大规模云服务商中，摩根士丹利偏好亚马逊、Meta、Alphabet和微软。

• 该行警告称，部分AI供应链环节可能在2028年面临订单减少、库存积压和利润率压力。

市场焦虑主要集中在得克萨斯州和俄亥俄州，这两个州新当选的州长可能对数据中心建设实施额外规定。摩根士丹利认为，在建项目不会受到干扰，因此其对2027年的预测保持不变。

该行预计，审批和法规相关的延迟将导致部分2028年项目推迟至2029年。此外，有迹象表明电力限制问题正在显现，这无论如何都会造成延误。

展望更远的未来，摩根士丹利认为可能出现地理上的转移，超大规模云服务商将部分项目迁移至田纳西州和路易斯安那州等更友好的州。该行还认为，亚洲和EMEA地区有潜力新增高达20吉瓦的数据中心开发量。

该行认为，这些延迟最终可能对AI投资周期有利，有助于平衡供需，支撑现有算力的租赁费率，并延长投资周期。

关键在于超大规模云服务商与其供应商之间的差异。

摩根士丹利尤其看好大型科技公司，这些公司财务状况良好、拥有现有基础设施和技术能力，能够应对电力限制。

其看好的股票包括：

• 亚马逊(AMZN)、Meta(META)和Alphabet(GOOGL)获得增持评级，优势在于规模、资本获取能力和AI开发能力。

• 微软(MSFT)获得增持评级，优势类似。

• CoreWeave(CRWV)也获得增持评级。

• 英伟达(NVDA)获得增持评级，在提升每瓦电力AI产出方面发挥重要作用。

除英伟达外，今日上述股票均上涨2-8%，英伟达因黄仁勋蜜罐指控下跌6%。CoreWeave（周二公布财报）上涨8%，领涨。

该行指出，AI模型效率可能大幅提升，例如Meta计划在2027年将计算效率提高十倍。

该行认为，模型结构、蒸馏技术、训练方法和专用处理器的进步，可使AI应用快速扩展而无需相应增加计算需求。

对于数据中心建设热潮的供应商而言，前景则更为复杂。

如果瓶颈从设备可用性转向已供电的建筑物，供应商可能面临定价权减弱、库存增加和订单放缓。摩根士丹利警告称，该行业可能在2028年经历传统下行周期，包括利润率正常化和盈利下调，尽管AI潜在需求依然强劲。

因此，选股变得更加重要。

在基础设施相关机会中，摩根士丹利选择Equinix(EQIX)以及WULF、RIOT、HUT、APLD等已供电外壳供应商，认为它们受得克萨斯州风险影响较小。该行指出CIFR、GLXY和MARA可能更容易受到建设延误或禁令的影响。除Cipher下跌2.2%外，上述股票今日上涨4-9%。

融资环境也有利于既有参与者。摩根士丹利预测2027年AI相关债券发行将增加，但表示新增数据中心开发和新型云运营商将面临更严格的贷款机构审查。

总体信息是，AI建设并未结束，但受益者可能发生变化。超大规模云服务商或将从容量紧张、算力效率提升和竞争减弱中获益，而部分设备供应商则因建设进度调整面临更艰难的转型期。

摩根士丹利将近期抛售视为机会，但显然不建议不加选择地买入所有AI股。展望未来，市场关注Anthropic的IPO，据周五报道，该IPO将于本月进行。