DWF Labs研究：15种具有价值累积机制的代币中，13种在2025年跑赢比特币

根据DWF Labs的数据，自年初以来，15种拥有活跃或已宣布的价值累积机制的代币中，有13种表现优于比特币（BTC）。截至10月27日，进行回购的Hyperliquid（HYPE）和Pump.fun（PUMP）是表现最好的代币。

这两种代币目前均大幅低于其历史最高价。这一差异引发了一个问题：为回购提供资金的收入流是否可持续。

一致性是今年赢家与其他代币的分水岭

DWF的报告指出，投资者对于仅靠叙事支撑的代币已变得谨慎。低流通量发行、内部人士抛售以及路线图被放弃等因素导致了这种警惕。收入已成为最直接的评估标准，前提是它通过回购或类似方式分配给持有者。

Maple Finance和Lido是去中心化金融（DeFi）领域最大的收入创造者之一。然而，Maple的Syrup（SYRUP）自1月1日以来已下跌约45%，Lido DAO（LDO）年内也处于负值区域。

根据DWF的说法，这些下跌与回购计划的缩减或附加条件有关。Maple将用于SYRUP回购的收入分配比例从25%降至10%，随后部分恢复至20%。Lido的自动化NEST回购机制于8月启动，但尚未激活。

“这表明，尽管收入和吸引力在投资者中受到重视，但它们需要与持续触及持有者的能力相辅相成，”报告写道。

如果持续的回购是触发回报的关键，那么核心问题就变成了Hyperliquid和Pump.fun的回购资金来源是否可持续。

回购资金的持续来源是什么

DWF表示，Hyperliquid将其收入的95%至99%用于HYPE回购。永续合约的收入可能随市场状况波动。

然而，Hyperliquid也产生不依赖交易的收入。Coinbase将来自约60亿美元USDC（USDC）存款的储备收入的90%转给Hyperliquid。据BeInCrypto报道，这笔利息流入用于HYPE回购和销毁的同一资金池。

纽约证券交易所的所有者和Kraken的母公司均已采取措施，向美国交易者提供基于Hyperliquid的期货。ICE的提案仍需获得美国监管批准。这些公司尚未表明美国平台是否会为HYPE提供价值。

此前，在Kraken母公司于9月宣布计划后，HYPE因美国准入消息而上涨，但涨势在六周内消退。目前，HYPE交易价格为73.31美元，过去24小时下跌4.97%。这使其较9月23日的历史高点97.96美元下跌约25%。

Pump.fun将其净收入的较小部分（50%）用于PUMP回购。DWF观察到，发射台收入跟随市场趋势。

PUMP目前交易价格为0.00352美元，过去24小时下跌3.99%。这使其较2025年9月14日的高点0.00882美元下跌约60%。

PUMP还低于其首次代币发行（ICO）价格0.004美元。BeInCrypto在4月报道称，尽管进行了3.5亿美元的回购，PUMP仍大幅低于该水平。由于一半的净收入用于回购，PUMP的支撑依赖于该收入的可持续性。

表现不佳的代币将对DWF的一致性理论构成考验。需要关注的关键信号是Maple的10月收入层级以及Lido的任何首次NEST购买。