日本的加息困境及其对全球市场的影响

日本对国际金融市场可能产生什么影响？

日本央行10月会议纪要显示，可能在12月再次加息，其理由显而易见。

9月份核心通胀率同比达到 2.1%，是2026年初以来的最高水平，且高于日本央行2%的目标。这主要是由日元疲软以及中东局势导致的能源成本上升所致。剔除食品和能源后，这一数字为 2.4%。油价上涨加剧了通胀压力，尤其考虑到日本严重依赖能源进口。因此，在评估日本央行下一步政策举措时，油价仍然是一个关键的监测因素。

尽管加息条件已经满足，但日本央行一直按兵不动。收紧货币政策可以抑制通胀并缓解日元压力。然而，这也会提高借贷成本，可能抑制商业活动和投资。

另一个考虑因素是日本政府债务，其已超过GDP的 200%。日本政府并非偿还债务，而是通过不断发行新债券来滚动到期债券，同时继续为债务支付利息。

加息将增加偿还债务的成本，进一步挤压公共财政，并引发对长期债务可持续性的质疑。

货币干预是缓解压力的另一种手段。通过卖出美元、买入日元，日本当局可以支撑本币并减少输入性通胀。根据干预规模以及市场对当局意图的解读，这种干预可能导致USD/JPY大幅下跌。购入的日元可从流通中移除，从而减少经济中的流动性。

然而，日本的外汇储备虽然庞大，但并非无限。其中很大一部分是以美国国债形式持有的。

如果日本通过出售这些债券来支撑日元，而不是加息，那么国债收益率可能会上升，从而给全球市场、尤其是有风险的资产带来压力。当政府债券能提供约 5% 的相对安全回报时，为何还要冒险投资股票？

美联储降息或可减轻美国和日本市场的压力，使日元carry trade失去吸引力。但由于通胀依然高企且劳动力市场强劲，此举目前看来不太可能。

相反，如果美联储采取与日本央行相反的举措，并且carry trade瓦解，可能还会出现另一个问题：借入日元购买外国资产的投资者可能被迫出售资产以偿还贷款。这可能会引发 2024 年市场抛售的重演。