摩根士丹利将巴西上调至增持，预计股市和巴西雷亚尔还有10%的上涨空间

巴西股市周一大幅上涨，摩根士丹利并不看空这一走势。周一晚些时候，该公司的拉丁美洲股票策略团队将巴西上调至增持评级。他们将其描述为市场与弗拉维奥·博尔索纳罗的“蜜月期”的开始，预计随着风险溢价收窄，年底前股市还将上涨10%，巴西雷亚尔还将升值10%。

周一，MSCI Brazil index以美元计飙升12.5%。MSCI Emerging Markets index上涨1.6%，墨西哥指数上涨1.1%，S&P 500上涨0.7%。

核心论点聚焦于结构性因素而非选举本身。摩根士丹利认为，多年来，由于历史高位的实际利率，巴西投资者一直被挤出股市。目前国内股票配置比例约为5%，略高于4.6%的历史最低点。相比之下，历史平均水平为8.5%，峰值曾达到15%。如果财政整顿使利率下降，该行预计将出现从固定收益向股市的多年轮动。

该行的资金流估算：

• 巴西的自由流通市值约为5000亿美元
• 潜在新需求：来自国内投资者300-400亿美元，来自新兴市场基金100-200亿美元，以及来自全球基金300-400亿美元
• 这意味着对于5000亿美元的自由流通市值，潜在流入资金最高可达1000亿美元

对于一个远期市盈率约为9.5倍的市场来说，这些资金流是相当可观的。强劲的大宗商品价格为巴西资源密集型经济提供了额外顺风，该国石油产量正在快速扩张。

在地区层面，巴西的选举紧随智利、阿根廷、秘鲁和哥伦比亚此前脱离左翼民粹主义的类似转变。摩根士丹利认为，这一趋势应降低该地区的资本成本，并加强与美国的一致性。

风险是什么？摩根士丹利列出了这些风险。选举仍需进行第二轮投票。博尔索纳罗在第一轮投票中以47%对44%领先，但他的胜利远非确定，财政整顿被描述为“势在必行”。巴西市场曾有在财政纪律实际落实前就将其定价的历史。投资占GDP比率仅为17%，是该地区最低水平之一，摩根士丹利承认这一转变“可能需要数年时间”。