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當前 RWA 收益率：美國公債 vs 私募信貸

BiFu Editorial · 2026-10-13 · 閱讀 4 分鐘

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代幣化美國公債收益率 3.4–3.8% （扣除費用後），具備高信用品質與近乎每日的流動性。私募信貸提供 4.8–11% ，但增加信用、估值與退出風險。許多投資人將流動性強的公債核心部位搭配少量私募信貸區塊。

在 2026，追求收益的投資者面臨明確的選擇： 代幣化 美國公債與私募信貸，兩者皆處於快速成長的 RWA 市場中。兩者皆在鏈上運作，提供實體經濟報酬而非加密貨幣融資利率，且已吸引數十億美元資金。截至10月初 2026，三個月期美國國庫券收益率約為 4.06–4.16% ，而 10年期公債接近 5.22–5.24%；代幣化產品如貝萊德的BUIDL與Ondo的USDY，在扣除費用後通常回報 3.4–3.8% ，提供高信用品質與近乎每日的流動性。相對之下，私募信貸方面，Maple的syrupUSDC池約為 4.8–5.2%，更廣泛的代幣化策略落在 5–7% 區間，而部分優先級或資產擔保結構則達 8–11%%，其溢價補償了信用風險、較低流動性與模型估值。

為何存在利差

國庫券由美國政府的十足信用與承諾擔保，正常情況下違約率實際上為零。私人信貸則是對企業的雙邊貸款——包含營運資金額度、應收帳款融資、資產擔保貸款或中型市場定期債務。借款人可能違約還款，回收率取決於擔保品品質與管理人的承銷能力。此類信用風險真實存在，市場也會為其定價。

流動性也有所不同。多數代幣化國庫券 基金 允許在T+0 至T+1 的基礎上贖回，或在具備一定深度的次級市場交易。私人信貸代幣通常設有鎖定期、通知期或較薄的次級市場掛單量。當 19–21 百分比的代幣化信貸已被作為抵押品投入DeFi借貸協議時，在壓力事件下剩餘的自由流通量可能顯得更小。

存續期與利率敏感度也很重要。短期國庫券產品會隨著政策利率快速調整。浮動利率的私人信貸結構也會調整，但信用利差本身可能獨立於無風險利率曲線而擴大或縮窄。截至八月的六個月期間， 2026多元化的 RWA 引擎維持在相對穩定的 5–7 百分比的區間內，而純資金費率策略則向國庫券利率壓縮。實體經濟借款人（而非加密貨幣槓桿）創造了那部分額外收益。

當前數據一覽

追蹤器將代幣化美國國庫券置於 $15–18 billion 區間，時間落在中至晚期 2026。資產支持與私人信貸代幣則徘徊在 $7–8 billion 左右，部分快照中定義各異，且有些報告顯示私人信貸在某些非穩定幣領域已超越國庫券。這些絕對數字相對於數兆美元的傳統私人信貸市場仍然很小，意味著鏈上版本仍代表早期分發管道，而非完整市場。

對資產配置者而言，實際比較很直接。如果優先考量的是資本保值與當日流動性，代幣化國庫券或貨幣市場等價物仍是較乾淨的選擇。如果目標是更高收益，且投資人能承擔借款人風險、接受模型估值、容忍較不頻繁的退出，私人信貸便提供了額外報酬。現在許多投資組合兩者並用：國庫券作為流動核心，適量的私人信貸部分作為收益引擎。

平台如何改變進入門檻

歷史上，私人信貸需要機構級交易額度與長期鎖定期。代幣化降低了進入門檻，並在產品條款允許下增加了鏈上透明度與可轉移性。這正是多資產平台發揮價值之處。在 BiFu，投資人可配置代幣化實體資產——包括涵蓋美國國庫券、私人信貸、大宗商品、基金與私募股權的類別——並在與加密貨幣、外匯及其他市場相同的帳戶內進行。只需一次KYC流程、一個資金池，以及在底層結構允許的情況下享有次級市場交易管道。

BiFu的 RWA 該平台支援從合規發行、認購到二級交易的完整路徑。項目團隊負責法律、審計與託管工作；平台則處理上市與投資者觸及。對用戶而言，最終能夠在低風險的國庫券型產品與較高收益的私募信貸或上市前股權結構之間轉換，而無需開設多個帳戶或在經紀商之間移動資金。近期產品擴充，包括與AAA級貨幣市場基金掛鉤的代幣化美元流動性工具，進一步拓寬了在同一軌道上可用的現金管理選項。

該平台的監管足跡——包含FinCEN與FSCA在內的許可——符合機構級 RWA 的合規要求。資金保持隔離，且架構同時強調鏈上可視性與傳統控制措施。

實際運用中的權衡取捨

沒有任何收益是免費的。代幣化國庫券以少量費用拖累換取政府信用品質與流動性。私募信貸則以較高收益換取借款人風險、估值不確定性與退出障礙。合適的組合取決於投資期限、風險承受能力，以及投資者願意管理的營運複雜度。

在 2026 近期，數字仍舊對許多投資人有利於啞鈴式配置：一個追蹤短天期利率的流動性公債或貨幣市場核心部位，加上一個審慎配置的私募信貸部位，以捕捉實體經濟的利差。讓投資人能在同一個帳戶內執行這兩種投資的平台，降低了以往將這些配置分隔開來的摩擦。市場將持續演變——利率會變動、信用利差會擴大或收窄、新的結構會出現——但無風險政府債券與私募借貸之間的核心比較，仍是評估當前收益率最清晰的視角。 RWA 收益率.

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代幣化美國公債收益率 3.4–3.8% （扣除費用後），具備高信用品質與近乎每日的流動性。私募信貸提供 4.8–11% ，但增加信用、估值與退出風險。許多投資人將流動性強的公債核心部位搭配少量私募信貸區塊。

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