星耀共赢计划（二期）登場：基石份額解鎖前受讓的短期配售

一個月封閉期、單戶上限 10,000 USDT、收益目標寫著「月度 50%+」——這三個數字放在一起，讀者最合理的問題是：這個結構賺的是什麼錢，風險又落在哪裡。星耀共赢计划（二期）由 Duxton Asset Management（德信資產管理）聯合 BiFu 平台（BiFu.co）以定向配售方式推出，底層掛鉤的是傳統金融市場的權益類資產（如港股新股）的基石投資份額。本文先交代市場上類似路線的現況，再逐項核對這檔產品的條款與風險邊界，讓讀者自行判斷。

RWA 市場軌跡與既有路線

現實世界資產（RWA）代幣化在近兩年從敘事走向結構性增長。根據動區動趨（blocktempo.com）刊登的研究報告，2025 年上半年全球鏈上 RWA 資產總價值突破 233 億美元，較 2024 年初增長近 380%，其中美債類與私募信貸是最主要的兩個子類。另一份由 BTCC（btcc.com）刊出的產業研究則指出，截至 2025 年 8 月，鏈上 RWA 資產規模約 252 億美元，代幣化美債約 68 億美元，穩定幣市值超過 2,500 億美元。這些數字勾勒的市場現況是：低風險、高標準化的金融資產上鏈，是目前規模最大、跑得最快的路徑。

市場上的具體產品路線

檢視幾個具體項目，可以看見市場目前的三條主路線。Ondo Finance 專注將美國國債與貨幣市場基金代幣化，其 OUSG 代幣錨定短期美債 ETF，收益來源是底層債券利息扣除管理費後的分配，屬於「低風險標準化資產上鏈」路線。Maple Finance 則聚焦機構級鏈上信貸，向對沖基金、DAO 與加密交易公司提供低抵押貸款，2025 年 6 月資產管理規模突破 24 億美元，收益來源是借款利息。Centrifuge 走的是企業信貸路線，把應收帳款、發票等資產打包後在 DeFi 市場融資。Hypercapital（hypercapital.blog）的市場綜述也將這三個項目列為目前 RWA 賽道的代表性佈局。值得強調的是，上述路線都是「鏈上代幣直接對應生息資產」，而星耀共赢计划（二期）走的是另一條路：以數字資產（USDT）作為出入金與計價媒介，受讓的是傳統一級市場的基石投資份額，屬於可類比但並不相同的產品結構，本文不作優劣比較。

為何此時推出這檔產品

按產品文件的說法，這檔產品的核心邏輯是「時間差受讓」：Duxton 集團早期以機構投資者身份參與的優質項目基石份額設有 6 個月鎖定期，本計劃掛鉤的批次距解鎖僅餘 1 個月，投資人在解鎖前夕以接近機構底倉成本的估值受讓份額，資金佔用期約 1 個月，目的是獲取解鎖日前期已積累的浮盈。文件同時稱此類標的「高度稀缺」、基石成本「遠低於公開市場」。需要明確：這些是產品材料單方面的表述，未經獨立核實，投資人應將其視為發行方觀點而非市場事實。

產品定位與適合對象

星耀共赢计划（二期）在 BiFu 平台上定位為福利型短期定向配售產品，採定向邀請制，僅面向 BiFu 平台白名單用戶及符合條件的合作伙伴，掃碼審核通過後方可認購，且不參與返佣。產品類別上，它不屬於常見的代幣化國債、商品或不動產份額，而是傳統金融市場權益類資產的基石投資份額受讓，以 USDT 計價。這個定位決定了它適合的讀者：已熟悉 USDT 出入金流程、能承受一個月內完全不可贖回的流動性約束，且願意對發行方自述的機構資歷自行盡職調查的既有平台用戶。

產品資料一覽

認購條款、額度與封閉期

條款本身相當緊湊。認購幣種為 USDT，單筆 100 USDT 起，單一賬戶累計認購上限 10,000 USDT。募集週期為 8 月 27 日 00:01 至 9 月 13 日 23:59（UTC+8），額滿即止。自 9 月 14 日起進入 1 個月封閉期，期間不可提前贖回；到期日為 10 月 13 日，本金及對應收益自動清算至投資者的 BiFu 平台賬戶。募集期內提交的認購申請在募集結束後統一配售，未獲配部分退回 BiFu 賬戶。產品資料未列示管理費或認購費等費用結構，這一點投資人應在認購前向平台明確確認。

底層資產與策略結構

底層資產是 Duxton 集團早期參與的基石投資份額；產品免責條款進一步說明，底層為傳統金融市場的權益類資產，例如港股新股。策略上，本計劃不直接參與新股定價或申購，而是在鎖定期即將結束的時間點，以受讓方式取得既有份額。發行方稱基石份額的獲取成本遠低於公開市場價格，形成「估值安全墊」，並以其情景測算舉例：常態情景下基石份額浮盈 50%，強勢情景下 150%。這些測算基於發行方自設的假設（如公允現價 12 美元、底倉成本 8 美元的示例），僅為示意，不代表實際結果。

託管安排與資金流向

產品文件未詳述獨立第三方託管安排，這是本次配售說明中相對薄弱的一環。可確認的資金路徑是：投資人以 USDT 經 BiFu 平台專屬通道認購，募集後統一配售，到期後清算回 BiFu 賬戶；底層涉及跨市場資金流轉及 SPV 架構。換言之，資金以數字資產形式進出，底層對接的是傳統權益資產，兩個市場之間的匯率變動、清算時點與架構複雜性都是投資人需要理解的環節。

額度控制與風控設計

風控設計主要體現在額度與結構兩端。額度上，底層計劃總規模 200 萬 USDT，向 BiFu 平台用戶開放的專項配售額度為 20 萬 USDT，額滿即止；單一賬戶 10,000 USDT 的累計上限進一步限制了單一投資人的敞口。結構上，發行方以接近機構底倉成本的受讓估值作為緩衝。白名單資格由 BiFu 平台核驗並確認，參與前需通過審核。要注意的是，這些控制措施針對的是參與規模與取得成本，並不能消除底層股票市場本身的波動。

管理人背景：德信資產管理

管理人 Duxton Asset Management 隸屬 Duxton Group（德信集團）。按產品文件自述，Duxton Group 成立於 2009 年，稱受新加坡金融管理局（MAS）及澳大利亞證券和投資委員會（ASIC）監管，資產管理規模約 10 億新加坡元；Duxton Asset Management 同樣成立於 2009 年，由德意志資產管理（亞洲）有限公司（DeAM）剝離重組而來。Duxton Capital (Australia) 於 2014 年 2 月取得澳大利亞金融服務牌照（AFSL），2016 年獲准修訂。2025 年，首席執行官 Kelvin Tan 完成對 DAM 100% 股權的收購。上述資歷均出自發行方文件、未經獨立核實，且 2025 年的股權變動意味著公司治理結構較新，投資人可自行查證相關監管登記狀態。

收益目標口徑與重大風險

「月度收益 50%+」是本計劃最引人注意、也最需要嚴格限定口徑的數字。按文件說明，這是基於歷史市場表現及數據測算的收益目標，僅供參考，不代表未來實際收益，亦不構成收益保證；產品資料未提供經審計的歷史回報或最大回撤數據，也沒有設定基準指標。風險方面，底層權益類資產（如港股新股）受宏觀經濟、行業政策及股票市場流動性影響，具有市場波動的固有風險；若解鎖前夕市場下跌，受讓份額同樣承受跌價損失，1 個月封閉期內無法止損離場。此外，使用 USDT 作為出入金及計價媒介，涉及匯率變動、跨市場資金流轉及底層 SPV 架構的複雜性風險；發行方的免責聲明亦明確表示材料未經獨立核實、可隨時變更，不構成投資建議或要約邀請。

參與方式與決策邊界

參與路徑是：經 BiFu 平台白名單資質核驗，通過審核後於 9 月 13 日前掃碼經 BiFu 平台專屬通道以 USDT 認購；募集結束後統一配售，未獲配部分退回。對於考慮參與的讀者，決策前建議完成三項檢查：向平台確認完整費用結構與託管安排；核實 Duxton 在 MAS 與 ASIC 的監管登記現況；按「封閉期內完全不可贖回、目標收益不獲保證、底層為股票市場權益資產」這三條邊界評估自身的資金佔用承受力。超出這條邊界的資金，不應進入這檔產品——這是比任何收益測算都更先需要劃清的線。

市場參考資料

1. RWA 現實世界資產：連接 DeFi 與傳統金融的萬億級橋樑 — hypercapital.blog
2. RWA的再發現——傳統資產的鏈上新生 — btcc.com
3. 加密貨幣產業RWAs（實體資產）興起：資產代幣化為何將成為下一波重大變革的領航者 — web3.gate.com
4. RWA的金融創新：資產代幣化下的股權價值保全與再融資能力研究 | 區塊鏈 | 鉅亨號 | Anue鉅亨 — hao.cnyes.com
5. 研究報告》RWA的再發現：傳統資產的鏈上新生 | 動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體 — blocktempo.com