代幣化貨幣市場基金：採用趨勢與主要參與者

代幣化貨幣市場基金不再是邊緣實驗。大型資產管理公司如今營運著真實且受監管的基金，持有短期國庫券等現金等價資產，並在公共區塊鏈上記錄所有權；rwa.xyz 與 DeFiLlama 等獨立追蹤平台顯示，這類別已成為鏈上 RWA 市場中最大的單一區塊。採用主要集中在機構而非零售用戶，且集中於貨幣市場與國庫券基金這類特定產品，而非平均分散在所有 RWA 類別中。本文探討誰在實際建構這些產品、RWA 的這個領域為何率先發展，以及成長趨勢能告訴你與不能告訴你關於單一產品的哪些資訊。

代幣化貨幣市場基金究竟是什麼

代幣化貨幣市場基金是一種傳統的現金管理基金——通常持有短期美國國庫券、附買回協議或其他高品質、短天期工具——其所有權記錄保存在區塊鏈上，而非（或同時並存於）傳統的轉讓代理帳簿。基金本身仍是受監管的金融產品，設有經理人、保管機構及揭露文件。代幣化改變的是股份的記錄與轉移方式，而非基金的持有內容或監管方式。

這與穩定幣不同。穩定幣通常結構為支付工具或對準備金的索取權，而代幣化貨幣市場基金則是一種基金股份，附有自身的公開說明書、淨值及基金層級風險。 穩定幣與代幣化貨幣市場基金 表面上看起來相似，但處於不同的法律與風險類別。

哪些機構實際在建構這些產品

採用是實際發生的，且來自具名、受監管的機構，而非匿名加密貨幣專案。以下是一些公開記錄的範例：

• 貝萊德透過其 BUIDL 基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund），推出代幣化機構基金，投資於現金、美國國庫券及附買回協議，由 Securitize 合作發行，並在多個區塊鏈網路上提供。
• 富蘭克林坦伯頓 營運 Franklin OnChain US Government Money Fund，以 BENJI 名稱行銷，是最早使用區塊鏈記錄股份交易的美國證券交易委員會註冊共同基金之一。
• Ondo Finance 透過 OUSG 等產品提供代幣化短期美國國庫券曝險，旨在將機構級別的國庫券存取權帶上鏈。
• 其他資產管理公司與金融科技發行人，包括 Superstate 與 WisdomTree，也已推出或試點類似的代幣化國庫券與現金管理產品。

為什麼貨幣市場基金率先發展

鏈上 RWA 的成長集中在國庫券與貨幣市場產品，這並非巧合。以下幾個結構性原因可以解釋：

• 短天期、現金流簡單。 國庫券基金比私募股權或房地產投資組合更容易估值與說明，因此成為新分配管道的自然首選產品。
• 機構對鏈上抵押品的需求。 交易公司與 DeFi 平台希望持有一種可產生收益、低風險且能快速移動的資產，代幣化國庫券基金比閒置現金更符合這項需求。
• 現有監管途徑。 貨幣市場基金在大多數司法管轄區已有完善的監管架構，因此發行人無需從零開始創造新產品類別——他們只是延伸現有產品。
• 結算效率。 在區塊鏈上記錄所有權可縮短結算與對帳時間，相較於某些傳統基金作業，這對頻繁移動大額現金的機構具有吸引力。

關於此波發展為何現在發生的更多資訊，請參閱 機構為何要代幣化基金與國庫券。

成長趨勢顯示與未顯示的面向

rwa.xyz 與 DeFiLlama 等追蹤平台顯示，自首批產品推出以來，代幣化國庫券與貨幣市場產品的資產總額已大幅成長，其數字以快照形式呈現，並隨基金發行與贖回股份而變化（請直接查閱追蹤平台以取得最新截止日期，而非依賴任何固定數字）。這項成長是真實的，但它回答的是一個狹隘的問題：流通中的代幣供應量有多少。它並未告訴你：

• 特定基金是否對零售投資者開放，或僅限機構與合格投資者。
• 在市場壓力情境下贖回實際如何運作。
• 除了標題收益率之外，適用哪些費用。
• 基金使用的區塊鏈是否與你能實際使用的相符。

產業總額上升是一個有用的訊號，顯示機構認為此類別可信度夠高，足以建構真實產品。但它不能取代閱讀特定基金自身的文件、資格規則與贖回條款。請參閱 RWA 成長數字實際衡量了什麼 以更完整了解這些追蹤平台計算的內容及其遺漏的部分。

這對一般用戶的意義

實際的重點並非因為大型資產管理公司建構了代幣化貨幣市場基金，就代表該基金無風險。這些基金持有短期、高品質資產，通常使其風險低於許多其他 RWA 類別，但「風險較低」並非「沒有風險」——利率變動、基金層級費用、贖回機制與存取限制仍然存在，大型品牌名稱並不能消除這些因素。隨著此類別逐漸成熟，這些產品背後的機構保管標準也已成為故事中更重要的部分，值得單獨了解。你可以查看 RWA 產品（包括基金型態結構）如何在 Bifu 的 RWA 頁面上呈現資訊。

常見問題

最大的代幣化貨幣市場基金是哪一支？

沒有單一固定答案，因為資產管理規模會隨基金發行與贖回股份而變動，但貝萊德的 BUIDL 基金與富蘭克林坦伯頓的 BENJI 品牌基金持續被 rwa.xyz 等追蹤平台列為最大且最早的代幣化貨幣市場產品之一。請查閱即時追蹤平台以取得當前排名，而非依賴固定數字。

零售投資者可以買入代幣化貨幣市場基金嗎？

視特定基金而定。部分代幣化國庫券與貨幣市場產品僅限機構或合格投資者，其他則透過合作平台擴大存取權限；資格由基金自身的發行文件設定，而非由代幣化本身決定。

代幣化貨幣市場基金與穩定幣相同嗎？

不。穩定幣通常是以支付為導向的代幣，或結構為維持穩定價值的索取權，而代幣化貨幣市場基金是受監管的基金股份，附有自身的公開說明書、淨值及基金層級風險。兩者在日常運作中可能相似，但處於不同的法律類別。

代幣化貨幣市場基金比持有穩定幣更安全嗎？

並非自動成立。兩者承擔不同的風險特徵——貨幣市場基金有利率與基金營運風險，而穩定幣則有發行人、準備金與贖回風險——且兩者皆非本金保障。正確的比較取決於特定基金與穩定幣自身的揭露文件，而非取決於代幣化標籤。

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• 參閱 RWA 的機構保管 了解這些基金如何持有與保管。
• 比較 穩定幣 vs 代幣化貨幣市場基金 以了解結構性差異。