比特幣在創紀錄高點一年後表現得更像利率押注而非通膨避風港

比特幣的走勢如今與美國利率和美元的關聯度更甚於與加密貨幣特定發展的關聯，這使得預定週三公布的Fed 會議記錄和即將發布的美國經濟數據成為主要催化劑。 ETF資金流入放緩顯示機構興趣減弱，使得漲勢依賴於宏觀經濟寬鬆而非新的買盤。低槓桿和典型的資金費率降低了強制清算連鎖反應的可能性，但同時也顯示出對上漲趨勢的信心不足。石油帶來了另一個變數：原油價格的新一輪上漲可能重新點燃通膨和升息擔憂，而歷史上這些擔憂對加密貨幣構成拖累。

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從歷史高點算起一年後，比特幣發現它對債券市場的波動做出反應，而央行對其反彈仍然至關重要。

摘要：

• 比特幣於2025年10月6日達到約126,000美元的歷史高點，目前交易價格接近86,000美元，跌幅約32%。
• 利率上升、油價衝擊以及接近2007年以來最高水平的10年期公債殖利率，對這項數位資產構成壓力。
• 9月就業報告低於預期，降低了Fed在10月升息的可能性，上週推動比特幣上漲約3%。
• 現貨比特幣ETF的資金流入急劇下降，從前一週約24億美元降至約8,000萬美元。
• 期貨市場的槓桿接近今年最低點，花旗集團將其12個月價格預測上調至113,000美元。

週二，比特幣迎來創下歷史高點以來的第12個月，交易價格接近86,000美元，較2025年10月6日創下的約126,000美元的歷史最高點下跌約三分之一。

這波下跌意味著這種領先的加密貨幣需要上漲近50%才能達到先前的高點。高峰後的走勢是長期下跌，隨後是長時間的盤整期而非崩盤，而比特幣在過去一個月內上漲了約8%。

整體環境是表現疲弱的主要原因。過去12個月經歷了伊朗衝突引發的能源危機、新一輪利率上調以及借貸成本急劇攀升。美國10年期公債殖利率上週升至約5.3%，為17年來最高。無風險資產的回報率提高，增加了持有不產生收益的資產的吸引力，而比特幣通常表現為一種對流動性條件做出反應的高風險工具，而非作為通膨避險工具。

這種脆弱性上週顯而易見。美國9月僅新增29,000個就業崗位，遠低於84,000人的共識預測，交易員將Fed在10月升息的可能性從約70%降至不到20%。比特幣當週上漲約3%，並短暫觸及87,000美元。

此次漲勢的特徵好壞參半。美國現貨比特幣ETF資金流入從前一週約24億美元放緩至上週約8,000萬美元，顯示機構興趣已經消退。與此同時，期貨未平倉量接近年度低點，永續期貨資金費率恢復正常水平，因此近期的上漲並非由大量槓桿推動。

部分分析師預期將會反彈。花旗集團上週將其12個月比特幣價格預估上調至113,000美元，雖然仍低於紀錄，但遠高於當前水平。技術分析師指出，比特幣的50日、100日和200日移動均線正朝向自2025年以來的首次完整多頭排列。

這種反彈是否會發生，可能更取決於宏觀經濟環境而非加密貨幣特定的頭條新聞，尤其是美國利率、美元和油價的走勢。預定於週三公布的Fed最近一次會議記錄將是接下來考驗。