比特幣漲勢掩蓋山寨幣槓桿風險，自2025年以來未見

Coinalyze數據顯示，9月6日山寨幣永續合約的未平倉量超過比特幣，這是自2024年12月以來首次出現。這一轉變發生在比特幣漲勢仍得到現貨需求而非山寨幣槓桿支撐的背景下。

Neoclassic Capital聯合創始人兼管理合夥人Michael Bucella將比特幣的上漲描述為健康的輪動。他表示，最初的上漲是由空頭回補推動的。隨著期貨持倉降溫，現貨購買和看漲期權偏斜的增加現在成為主要驅動力。

山寨幣槓桿逼近2025年崩盤前水平

Zcash是這一變化的主要推動力。在Zcash十年高位漲勢中，ZEC的衍生品帳簿膨脹至近24億美元的歷史新高。隨著該加密貨幣上漲，空頭被迫平倉約3400萬美元。

Zcash的上漲因Grayscale申請將其ZEC信託轉換為現貨ETF而獲得更多關注。這一申請在槓桿仍在上升之際創造了新的需求來源。

表現同樣突出的還有以太坊和與Robinhood新推出的區塊鏈相關的代幣。基於該鏈構建的memecoin發射平台Pons引發了一波新代幣發行。隨著比特幣漲勢逐漸老去，交易者正將槓桿進一步推向風險階梯的下層。

謹慎對待山寨幣

Bucella在CNBC的《Halftime Report》節目中表示，當前的積累看起來與2025年10月的情況相似。那個時期正好發生在市場大規模清算之前。在他看來，比特幣自身的軌跡相比之下更為健康。推動力來自現貨購買而非單純的空頭回補。

“我並不是說這輪漲勢不可持續。我只是說你應該非常謹慎行事。”
— Michael Bucella, CNBC

根據BeInCrypto的9月警告信號，比特幣ETF驅動的需求在8月底短暫的資金流出中保持堅挺。9月剩餘時間未解決的問題是，山寨幣槓桿的解除是否會同樣有序。