CFTC 警告提及市場被推定易受操縱

9月22日，Commodity Futures Trading Commission（CFTC）的工作人員告知交易所，提及市場被推定容易遭到操縱。雖然未全面禁止，但交易所若要掛牌此類合約，必須處理四項特定因素。

提及市場是一種二元合約，若特定個人在演講、財報電話會議或社群媒體貼文等活動中說出特定詞語，即會支付報酬。這種設計讓發言者或與其親近的人有能力影響合約是否結算。

CFTC 推定提及市場存在操縱風險的依據

這份諮詢文件由 CFTC 的 Division of Market Oversight（DMO）發送給指定合約市場（DCMs），即向該機構註冊的交易所。

根據《商品交易法》核心原則第3條，交易所不得提供容易受到操縱的合約。

與典型的預測市場合約不同——這類合約依賴選舉結果或經濟數據等非任何個人所能控制的結果——提及合約是根據單一個人的行為來結算。該個人或其關聯人士可能左右結果，或事先得知結果。

這項監管警告也延伸至關於活動出席率及握手等個人互動的合約。

諮詢文件舉例，一名直播播客主持人有標誌性的口頭禪，指出交易員可以付費要求對方說出該口頭禪，以影響合約。

這種風險已在一個案例中浮現。8月28日，CFTC對前白宮提詞機操作員 Gabriel Perez 處以172,539.02美元的罰款。Perez 從2025年12月至2026年2月期間，在 Kalshi 上交易有關總統是否會說出特定詞語的合約，並利用其事先取得總統演講內容的管道。罰款包含返還不法利得，且 Perez 被禁止交易三年。

操縱推定對掛牌上市意味著什麼

這份諮詢文件並未建立新的法律要求，也不必然代表整個委員會的立場。相反地，若交易所在向CFTC提交的產品申報中能推翻這項推定，仍可掛牌此類合約。DMO代理主任 Duncan Hennes 簽署了這封信，將舉證責任放在交易所身上，要求其證明其合約不容易受到操縱。

「DMO工作人員可能將提及市場視為推定上極易受到操縱，因此預期任何尋求掛牌此類合約的提交文件都須提供更高標準的證明。」

DMO 代理主任 Duncan Hennes 在信函中表示。

該機構指出，所列出的四項因素並非唯一需要考量的事項。在這些因素中，發言者所負有、能遏止作弊的法律或專業義務，以及其受外界影響的脆弱性，是兩項關鍵考量。

哪些平台不受CFTC監管？

Polymarket 僅在其國際平台上提供提及合約，該平台不受CFTC監管。另外，一名曾阻止明尼蘇達州禁止預測市場的聯邦法官裁定，Kalshi 有關世界盃播報員的提及合約可能不是交換契約（swaps），而交換契約是CFTC擁有專屬管轄權的類別。

尚未解決的問題是，工作人員指引能否有效監管一種可以轉移到CFTC管轄範圍以外平台的產品類型。