AI 投資可能正在美國經濟中引發荷蘭病嗎？

若此論點正確，人工智慧的擴張正在對國庫券收益率、能源成本及熟練技術工人的薪資造成上行壓力。這將使科技領域以外的產業維持高融資成本。此趨勢與本週10年期國庫券收益率創下24年來新高相符，Bloomberg 將此現象與AI相關企業的借貸連結起來。就股市而言，該理論指出，受惠於AI的公司與面臨家庭支出減少的消費導向公司之間的差距正在擴大，PepsiCo 北美收益的趨勢便反映了這一點。能源市場則增添另一層因素，因伊朗衝突推高的油價正獨立於AI需求之外，推升電力及其他投入成本。

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荷蘭發現了天然氣，其餘經濟部門因而萎縮；Derek Thompson 擔心美國發現了AI，正走上類似道路。

摘要：

• 作家 Derek Thompson（在 X 上為 @DKThomp）主張，AI 投資的激增可能正在美國經濟中創造現代版的荷蘭病情境。
• 他聲稱，AI 建設正在提高資本、半導體、電力及熟練工程師的成本，使其他產業在競爭中落敗。
• Thompson 也指出，通膨正在侵蝕家庭收入，且中位數薪資已連續數月下降。
• 荷蘭病是指荷蘭在 1960 年代的天然氣熱潮，整體經濟獲得提振，但非天然氣部門受損的情況。
• 近期國庫券收益率的上升（部分與 AI 借貸相關），以及PepsiCo 的美國銷量疲軟，與該理論的部分內容吻合。
• 這項比較有其限制：它透過對投入資源的競爭而非貨幣運作，且 AI 可能最終提升生產力。

作家 Derek Thompson 表示，人工智慧投資的擴張可能正在美國經濟中引發當代形式的荷蘭病，使一個領域受益，同時增加其他領域的成本。

在 Substack 的一篇文章中，身為 The Atlantic 撰稿人及 Abundance 一書合著者的 Thompson 表示，他擔心 AI 建設正在推高資本、晶片、電力和工程師的成本，使依賴這些投入的其他產業在競爭中落敗。與此同時，他認為，一般美國人正經歷通膨侵蝕其收入的情況，且他指出中位數薪資已連續數月下降。

荷蘭病一詞描述了 1959 年荷蘭發現龐大的格羅寧根天然氣田後所發生的情況。這筆意外收益增加了國民收入並使貨幣升值，但物價上漲及較強的荷蘭盾反而損害了製造業及其他非天然氣部門。The Economist 在 1970 年代創造了此術語。

部分證據支持 Thompson 的論點。美國 10 年期國庫券收益率本週創下 24 年新高，Bloomberg 指出，企業為 AI 投資融資而增加的借貸是債券拋售的因素之一，此外還有大量政府借貸及能源價格高漲。PepsiCo 本週宣布北美飲品銷量下滑及零食價格降低，顯示消費者行為趨於謹慎。

然而，這項比較有其限制。傳統荷蘭病主要透過貨幣升值來傷害出口者，而 Thompson 所描述的 AI 版本則透過對稀缺投入的競爭來運作。AI 最終也可能提升整體經濟的生產力，這是天然氣發現從未提供的好處。其他因素也在起作用，特別是伊朗衝突推高的能源價格，這些因素獨立於 AI 需求之外增加電力成本和通膨。

這項診斷是否準確將取決於未來的數據。電力價格、薪資數字及 AI 相關企業債券發行的步伐，是最可能揭露此波繁榮是在擠壓其他經濟部門，抑或最終提升整體經濟的指標。