ECB的Nagel：央行購買黃金的理由依然強勁

全球第二大官方黃金持有者的負責人的言論，強化了讓金價維持在$4,000以上的結構性論點，即使美國公債殖利率觸及數十年高位亦然。官方部門的分散配置——由制裁風險與主權債務疑慮所驅動——正提供價格底部，即使利率預期對黃金構成壓力。Bank of Italy觀察到黃金與實質殖利率的負向關聯已減弱，這對交易者而言意義重大。這意味著利率變動對黃金的影響可能小於歷史模式所示。主要的抵銷因素是Metals Focus對今年央行購買速度放緩的預測，這使得黃金更依賴投資需求才能復甦。本週的Federal Reserve會議紀要仍是近期關鍵驅動因素。

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• Deutsche Bank的Ghali表示，黃金超賣且持有不足，並在專訪中呼籲買進

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• Bank of America警告，石油目前是黃金最大的敵人。低於$4000的下行風險。
• Morgan Stanley的Gower將$4,000視為黃金的強力底部，並提出三項支撐
• 鑑於黃金期貨市場非常接近週五收盤，今日如何交易黃金

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全球最大黃金金庫之一的負責人表示，債券殖利率所給予的，制裁風險可以奪走，而央行仍選擇購買金條。

摘要：

• Bundesbank總裁Joachim Nagel表示，進一步分散至黃金的理由依然重要，理由是地緣政治壓力與高債務信用風險。
• 他表示，實體黃金沒有交易對手風險，且不會像外國證券和存款那樣被制裁凍結。
• 他承認，較高殖利率使債券對儲備管理者更具吸引力。Bundesbank持有超過3,500噸黃金。
• Bank of Italy的Nicoletti Altimari稱黃金可說是避險資產，並表示黃金與實質殖利率的關聯已經減弱。
• Metals Focus預期，今年央行黃金需求將放緩約15%，至約720噸。

Bundesbank總裁Joachim Nagel表示，儘管債券殖利率上升使政府債務對儲備管理者更具吸引力，但央行進一步分散至黃金的理由依然強勁。他於週一在義大利索倫托舉行的London Bullion Market Association年會上發表上述言論。

據Kitco News與FXStreet報導，Nagel列舉持續的地緣政治緊張局勢，以及與政府債務水準偏高相關的信用風險，作為持有更多黃金的動機。他表示，黃金將在央行儲備中佔有重要地位。

他論述的核心要素是缺乏交易對手風險。Nagel指出，實體黃金不依賴任何發行機構或交易對手履行其財務承諾，而外國證券與存款則容易受到制裁相關凍結的影響。存放在國內的黃金不會面臨這種威脅。

考量到消息來源，這些言論具有分量。Bundesbank持有超過3,500噸黃金，是全球第二大官方黃金儲備。

Nagel承認較高殖利率造成的困難，坦言它們使債券對儲備資產管理者而言相對更具吸引力。在美國公債殖利率處於數十年高位之際，這種緊張關係位於當前黃金市場的核心。

其他與會演講者也表達了類似觀點。Bank of Italy副總裁Sergio Nicoletti Altimari稱黃金可說是避險資產。他表示，自2022年以來，市場經歷了由新興市場央行買盤推動的結構性轉變。他補充道，在對公共債務與財政擴張的擔憂中，黃金與實質殖利率之間的傳統負相關已有所轉弱。Shanghai Gold Exchange副總裁Zeng Hui指出，2025年中國金條與金幣購買量首次超過珠寶消費量。

並非所有指標都指向同一方向。諮詢公司Metals Forecasts預期，今年央行黃金需求將下降約15%，達到約720噸。

儘管如此，歐洲其中兩大官方黃金持有者的背書，強化了以下觀點：即使較高殖利率在短期內對價格構成壓力，儲備分散配置仍將持續支撐需求。