法德債券利差突破將歐元區蔓延風險置於聚光燈下

在所有市場活動中，歐洲有很多圖表目前值得關注，但這一張可能是最重要的。

投資者對法國10年期債務相對於德國Bunds所要求的溢價在過去一個月內急劇上升。從一個更長的時間框架來看，這一變動顯得更加引人注目。

該利差已決定性地突破了大約80 bps的上限，該上限在過去幾年一直抑制著它。即使在上周從150 bps以上回落之後，目前仍接近135 bps。作為參考，這些是自2012年左右歐元區主權債務危機以來未曾見過的水平。

僅這一點就突顯出市場在最近幾週內對法國財政風險進行了多麼劇烈的重新評估。

投資者仍對法國的財政前景深感不安。擬議中的2027年預算，包含約430億歐元的儲蓄計劃，仍需在明年總統大選前獲得分裂嚴重的議會批准。

如果法德利差保持在高位，而其他歐元區利差保持相對穩定，那麼敘事仍以法國財政重定價為中心。

然而，如果那些其他利差開始同步擴大，討論就會從法國財政風險轉向更廣泛的歐元區壓力。

這並不是說沒有這種壓力的早期跡象。歐元兌美元昨日跌至17個月低點，交易商開始質疑法國的困境是否會波及整個地區。

此外，其他歐洲債券市場也感到壓力且仍處於緊張狀態。義大利-德國10年期收益率利差上周也擴大至近125 bps，隨後回落至目前約110 bps。這仍顯著高於9月初的大約80 bps，創下近18個月來的最大差距。

有鑑於此，市場的注意力可以說不應固定在法德利差在某一特定日是130、140還是150 bps。相反，焦點應放在這一波動的廣度上。

簡而言之，法國單獨被拋售主要是法國財政問題。但當法國被拋售的同時，風險溢價在整個歐洲攀升，這就開始成為歐元區問題。