法國財政困境蔓延至歐元

昨日歐元/美元跌破1.1200，可能被誤認為是美元走強。但歐元跌至17個月低點附近1.1160，也反映了歐洲本土的事態發展。

簡而言之，法國的預算問題正日益成為歐元本身的問題。

擔憂是直截了當的。多年來，法國一直難以讓投資者相信它能有效削減赤字，尤其是在政治分裂的背景下，財政緊縮變得困難。這種不確定性在債券市場上最為明顯。

投資者現在要求更高的溢價來持有法國政府債券，相比更安全的德國國債，導致法德10年期國債利差急劇擴大。這就是故事超出法國範圍的地方。

歐元/美元在昨日的早盤交易中大幅下跌，隨後部分回升。這次下跌短暫地將該貨幣對推至2025年5月以來的最低水平。

有人可能會疑惑為什麼法國預算問題會影響歐元。

市場不再僅僅質疑法國能否解決其財政問題。他們也在問法國的借款成本上升是否會蔓延到其他歐元區國家。

如果發生這種情況，那將不僅僅是法國的風險，而是歐元區分裂的風險。

可以將其視為連鎖反應。法國的財政擔憂首先推高法國國債收益率。利差擴大進而引發壓力蔓延到義大利或比利時的疑問。這使得歐洲資產吸引力下降，並給投資者提供了削減歐元敞口的根本理由。

還有ECB的角度需要考慮。

如果借款成本上升收緊了金融狀況並損害經濟增長，ECB可能會減少加息空間。當美國國債收益率保持高位從而支撐美元時，這一點尤其相關。這就造成了雙重打擊：歐元內部受壓，同時美國國債收益率走高提振美元。

如果說昨日歐元的拋售完全由法國造成，那是不正確的。美元走強和美國國債收益率高企也起了作用。但鑒於歐元處於17個月低點，法國的財政風險不能再被視為僅限於債券市場。如果法國利差繼續擴大，歐元將是這種壓力顯現的明確場所。