高盛表示，CPI而非就業數據，是聯準會9月決策的關鍵

高盛的觀點與將8月就業強勁解讀為9月升息直接訊號的看法相反。相反地，該行將下週的消費者物價指數（CPI）數據定位為聯準會決策的關鍵決定因素。如果高盛對通膨溫和的預測成真，將削弱就業數據強勁可能暗示的調升美國短期利率的理由——這一趨勢對美元及隨後澳元/美元（AUD/USD）有明顯影響。同樣重要的是，高盛如何描述目前通膨超出目標的情況：源自關稅、能源成本和非市場費用等暫時性特殊因素。這種框架影響市場如何看待任何短期通膨意外的持續性，並影響市場在會議前對單一CPI數據賦予的權重。

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根據高盛，就業數據消除了9月升息的一個障礙，但最終決定取決於下週的通膨數據，而非就業報告。

關鍵要點：

• 高盛認為8月就業報告顯示勞動市場穩健但未過熱。
• 8月非農就業人數超出預期，6月和7月數據也上修。
• 失業率保持不變，接近聯準會對充分就業的估計。
• 薪資成長和單位勞動成本正在以或低於與2%通膨目標相符的水準上升。
• 根據高盛，強勁的就業數據消除了9月升息的一個障礙，但下週的通膨數據將更具決定性。
• 該行預期本週的CPI數據將溫和，符合其預測，這將使聯準會在9月維持利率不變。

高盛表示，8月就業數據反映勞動市場穩健但未過熱。該行認為，下週將公布的通膨數據比非農就業人數更能決定聯準會9月的行動。根據高盛，8月非農就業人數增幅超出預期，6月和7月數據也上修。

儘管整體數據優於預期，高盛強調有多項跡象顯示勞動市場尚未強勁到足以迫使聯準會採取行動。失業率維持在聯準會自身對充分就業的估計附近，而薪資和單位勞動成本正以或低於與2%通膨目標一致的水準上升。總體而言，該行認為這份報告消除了9月升息的一個障礙，但並未將此舉設定為基本預期。

高盛主張，下週的通膨數據將比週五的就業數據更為關鍵。該行將目前通膨偏離聯準會目標的情況描述為主要由特殊因素造成，例如關稅、能源價格上漲以及資產組合管理費等非市場壓力，這些因素應在未來一年內消退。由於聯邦基金利率已處於高盛所稱的中性區間內，該行預期下週溫和的CPI數據（符合其預測）將足以使聯準會在9月維持利率不變。

高盛所做的對比——一方面就業報告消除了障礙，另一方面通膨報告真正決定結果——凸顯出9月決策現在多麼依賴單一即將公布的數據。如果下週的CPI數據高於預期，高盛自身的分析顯示，這可能重新點燃升息的理由，而週五的就業數據本身並未解決這個問題。