日本加密貨幣改革與美國之間日益擴大的差距：值得關注的重點

近幾週的頭條報導稱日本為下一個全球加密貨幣中心，將美國擠到一旁。實際情況則較為審慎。東京已頒布一項重大法律，將 Bitcoin 及約104種其他加密資產視為證券而非支付工具。然而，最能吸引新資本的兩項變革——現貨加密貨幣交易所交易基金 (ETF) 及降低的稅率——仍未實施。就目前而言，美國的規模仍遠大於日本。

日本新法規的內容

東京的國會於7月15日最終通過一項法規，將加密貨幣移出《Payment Services Act》，此前該法主要將其視為支付手段。數位資產現在歸屬《Financial Instruments and Exchange Act》，該法規管股票及債務證券。

實際上，這引入了股市式的義務：內線交易禁令、揭露義務以及對未註冊營運公司的更嚴格執法。Stablecoins 與 NFT 仍歸屬先前的支付監管體系。

核心措施尚未生效。它們將在內閣選定的日期開始實施，最遲不超過法律公布後一年。

稅收、ETF 與時間點

對多數日本交易者而言，關鍵問題在於收益如何課稅。目前，加密貨幣利潤被視為雜項收入，高收入者最高需繳納55%。即將實施的系統對透過註冊公司處置的合格代幣課徵20%的單一稅率，與股票相同。此外，還允許虧損結轉三年。

納稅人應預期降低的稅率將從2028年1月1日起適用。若新法規於2026年生效，稅率可能提前一年，於2027年1月1日實施。

現貨加密貨幣 ETF 的實現比近期報導所暗示的更為遙遠。7月通過的立法本身並未授權此類產品；東京仍需改寫其投資信託法，此類產品才能問世。財務大臣 Satsuki Katayama 稱2026年為數位時代的開端，並引用美國加密貨幣 ETF 作為範本。然而，引用範本並非批准產品。

日本轉變背後的原因

日本的監管框架源於過往的災難。Mt. Gox 這家曾經處理全球大部分 Bitcoin 交易的交易所，在損失85萬枚 BTC 後於2014年倒閉。這促使日本成為首批從2017年4月開始發放加密貨幣交易所許可證的國家之一。隨後每一次的漏洞都帶來了更嚴格的要求：

Coincheck 在2018年的損失約為5.34億美元。

DMM Bitcoin 在2024年遭受482億日圓的損失。

• 外國平台正在撤出。8月，Bitget 表示將停止服務日本居民，此前 Bybit 已在日本金融監管機構 Financial Services Agency (FSA) 的警告後離開。
• 監管機構正在重組。8月成立了一個獨立的 FSA 部門，涵蓋加密資產和穩定幣。
• 鏈上金融已成為一項既定優先事項。FSA 在9月將鏈上金融——在區塊鏈上進行的支付、結算和代幣化資產——確定為政策重點。
• 大型銀行也參與了實驗。日本三大銀行集團——MUFG、Mizuho 和 Sumitomo Mitsui——正在新制度內測試穩定幣。

日本與美國的比較

日本的本地市場並不小：活躍用戶超過1200萬，交易所餘額超過5兆日圓。美國則以另一種規模競爭。截至9月底，僅美國現貨 Bitcoin ETF 的淨資產就約為1080億美元。

日本對 Bitcoin 價格的影響同樣有限。鏈上數據提供商 CryptoQuant 在去年的一項分析中得出結論，日本在全球 Bitcoin 持有量中的佔比較小解釋了這一點。

更準確地說，日本正試圖成為亞洲監管最嚴格的重要加密貨幣市場，為機構和銀行提供一個可信的營運基礎。這個目標有其現實意義，但並不等於超越美國。

接下來關注的重點

• 生效日期。內閣仍需選擇法律生效的時間。如果於2026年開始，20%的稅率將提前至2027年1月。
• 投資信託立法。這是關於現貨 Bitcoin ETF 是否即將推出的最強烈暗示。若無此修正，日本投資者將無法像美國那樣參與加密貨幣 ETF。
• 代幣資格。FSA 的具體規定將決定哪些資產符合降低稅率的條件。這反過來將引導日本交易傾向於集中在哪些資產。
• 日圓穩定幣。如果銀行發行的日圓穩定幣從試點轉為實際使用，這將顯示日本的「監管優先」模式正在積蓄動力。

速度才是改變前景的關鍵。迅速通過信託法修正案，隨後推出現貨 Bitcoin ETF，可能將日本透過國內基金的投資轉變為可衡量的資金流。屆時，日本將值得與美國 ETF 數據一同關注。在此之前，這些改革看起來更像是長期的結構性敘事，而非對 Bitcoin 價格的立即影響。