追繳保證金擴大黃金跌勢至一年低點，Fed升息押注增添壓力

若追繳保證金引發的強制賣出確實在週五的行動中扮演了重大角色，那麼一旦槓桿部位結清，部分跌幅可能就會回補——這是Commerzbank預測黃金復甦的基礎。這使得科技股處於一個不尋常的位置，成為黃金的短期驅動因素：股市中人工智慧（AI）驅動的新損失可能帶來進一步清算，而較穩定的股票則能減輕壓力。原油的影響力仍更大。自伊朗戰爭爆發以來，黃金通常在衝突升級時下跌，在緊張局勢降溫時上漲，因為原油助長了Fed收緊政策的預期。因此，原油價格在卡達斡旋的談判下若週一出現下滑將有所幫助，而對波斯灣航運的新攻擊則會產生負面影響。12月升息預期的下一項考驗是11月6日的美國就業數據，以及11月10日的通膨數據。

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稍早報導：

• 今日黃金價格分析：急遽賣出是創造買入良機還是另一個陷阱？

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上週五黃金的下跌反映的是，投資者出售黃金以彌補其他市場損失的情況，而非其避險角色瓦解，儘管油價驅動的Fed風險（全年都在拖累此金屬）仍潛伏在背景之中。

重點摘要：

• 黃金上週五下跌逾3%，創下一年來最低水準，交易價格低於3,900美元，較歷史高點下跌約30%。
• Commerzbank將科技股的急遽下跌歸因於潛在的追繳保證金與避險資產的強制賣出，並預期貴金屬將會反彈。
• 油價攀升、美國通膨數據更為穩固，以及12月Fed升息預期增強也對價格造成壓力；此前Fed維持利率不變，但已有兩位官員支持立即升息。
• 本週稍早，Commerzbank表示，即使利率預期放緩，黃金仍在下跌，顯示有其他力量在作用。
• Commerzbank一直認為，在荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）重新開放之前，黃金對油價與Fed預期的敏感度將使其持續受壓。

上週五黃金跌至一年低點，分析師認為，股票的驅動程度不亞於金屬自身的動態。投資者為了籌措現金以填補科技股虧損，被迫出售資產。

該金屬下跌逾3%，跌破每盎司3,900美元，為一年來最弱水準，較歷史高點下跌約30%。此跌勢與科技股的急遽下跌同時發生，人們對人工智慧巨額支出是否能獲得回報的不確定性日益增加。

根據路透與CNBC報導，Commerzbank分析師在報告中寫道，上週五科技股的下跌可能引發了追繳保證金，以及包括黃金在內的避險資產的強制賣出。同一份報告表達了貴金屬將會反彈的預期。在追繳保證金期間，使用槓桿的投資者通常會出售他們最具流動性的資產，而黃金——在今年稍早持續上漲後——成為了自然的出售標的。

更為尖銳的評論認為此暴跌與基本面毫無關聯。此說法太過誇大。原油價格上漲與更為穩固的美國通膨讀數，強化了利率將維持高檔的觀點，從而削弱了不生息黃金的吸引力。聯邦準備理事會（Federal Reserve）上週將利率維持在3.75%至4.00%之間，有兩位決策者傾向於立即調升，而交易者現在認為12月升息的可能性頗高。媒體報導傾向將強制賣出視為可能的放大因素，而非唯一的觸發因子。

Commerzbank自身的研究增添了一份細膩分析。本週稍早，其分析師觀察到，即使美國利率預期放緩且實質殖利率下降，黃金仍再次跌破4,000美元，他們表示此波動並非由利率前景的轉變所引發。因此，其他壓力似乎在週五科技股急遽拋售之前就已存在。

最新的動向符合Commerzbank自伊朗戰爭爆發以來所指出的廣泛趨勢。黃金非但沒有因避險而獲利，反而通常在衝突升級時下跌，並在緊張局勢緩和時上漲，因為油價高漲推升了通膨與Fed升息預期。六月，該銀行將其2026年底預測從5,000美元下修至4,800美元，維持2027年底目標於5,200美元，並主張黃金的基本結構支撐（例如政府債務上升）仍然完好無缺，復甦取決於石油衝擊的緩解。

短期內，兩個因素可能決定黃金的下一步走向：科技股的拋售是否會延續並引發進一步清算，以及重新開放荷莫茲海峽的進展是否能拉低原油價格，進而減輕來自Fed的壓力。