動能籃子抹去夏季漲幅，賣壓加速

瑞穗（Mizuho）的報告強調了技術性突破所帶來的實際後果，由於動能籃子跌破7月低點——來自「情境意識」（Situational Awareness）基金的平倉（該銀行指的是摩根士丹利科技動能指數）——顯示市場已完全逆轉了那次清算後的反彈。瑞穗所描述的自我強化循環——價格下跌導致系統性去風險——正是推動7月波動的同一股力量，且在技術水平被突破後往往會加速。此次下跌發生於債券殖利率和油價因美伊衝突加劇而上升之際，為原本是部位和因子平倉的狀況增添了宏觀經濟維度。對股市的廣泛影響是，高貝塔和動能股票仍面臨更多強制性賣壓，直到系統性部位達到基金願意維持的水平。

醜陋的星期二：

• Nasdaq指數因伊朗局勢升溫而大幅下跌

動能策略已完全失去夏季漲幅，瑞穗指出賣壓現已自我強化。

總結：

• 根據瑞穗，動能籃子已完全逆轉，抹去了自7月以來的反彈。
• 這些籃子已跌破來自情境意識基金平倉的低點。
• 瑞穗將此走勢描述為日益自我實現，系統性策略減少風險並引發額外賣壓。
• 最新的弱勢出現在整體市場因美伊緊張局勢升溫導致債券殖利率和油價上漲而下跌之際。
• 科技股和高貝塔股票領跌最新交易時段，其中半導體類股尤其受到影響。
• 此模式與7月的動能清算相似，當時高盛高貝塔動能籃子在情境意識避險基金崩潰後錄得自2000年以來最差的月度表現。

根據瑞穗的一份報告，動能股票籃子已跌破7月低點，源自那次混亂的平倉，抹去了隨之而來的反彈——這是多年來最嚴重的因子清算之一。瑞穗策略師表示，此走勢正變得自我實現，因為系統性策略為應對價格下跌而減少風險，進而在脆弱的市場中引發更多賣壓。

這個參考點意義重大。7月，情境意識避險基金的崩潰引發了追繳保證金和強制賣出，波及動能股，導致高盛高貝塔動能籃子錄得自2000年以來最差的月度表現。該事件抹去了數百億美元，之後一家多策略基金以折扣價買入剩餘投資組合，有助於穩定賣壓。市場隨後在8月收復了大部分損失，動能股票出現部分反彈。

瑞穗的報告指出，反彈已完全逆轉，籃子不僅重新測試甚至超越了7月低點。瑞穗描述的那種機制——價格下跌導致系統性基金削減曝險，進而加劇價格下跌——正是使7月清算陷入混亂的同一反饋循環。一旦關鍵技術水平被突破，這種由部位驅動的賣壓可迅速加速，無論是否有新的基本面催化劑。

此次下跌恰逢因美伊衝突升級而出現的廣泛避險走勢，油價和債券殖利率上升對股市構成壓力。科技股和高貝塔股票（包括晶片製造商）領跌近期跌勢，與最容易受到動能和系統性部位影響的板塊一致。目前尚不清楚此次去槓桿化是否會像7月那樣短暫，但瑞穗的觀點顯示，風險在於系統性賣壓持續，直到部位調整到基金能夠在當前地緣政治不確定性中容忍的水平。

瑞穗所參考的指數是摩根士丹利的專有指數，因此iShares MSCI USA Momentum Factor ETF可作為代理。該代理尚未跌破7月低點。