MUFG 做空 EUR/JPY，以 172 為目標，因法國公債動盪與 BoJ 緊縮

該交易建議認為，兩種相反力量正在匯合：歐元區短天期殖利率持續下滑，因為市場縮減對 ECB 升息的預期；日圓則因預期的 Bank of Japan 收緊政策及避險資金流入而獲得支撐。該貨幣對仍易受進一步避險情緒影響，因為波動率攀升往往會加速以日圓為融資貨幣的利差交易平倉。法國公債利差若再度擴大，很可能成為下一波下跌的催化劑。另一方面，任何顯示法國 OAT 遭強制拋售已近尾聲、或法國預算順利過關的跡象，都可能引發歐元劇烈的軋空反彈。伊朗戰爭造成的能源價格衝擊加重日本的進口成本，若油價再次飆升，可能抑制日圓漲勢。

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MUFG 認為，法國公債市場的壓力將削弱 ECB 的升息意願，而 BoJ 則對升息日益開放，這種格局為 EUR/JPY 留下下跌空間。

摘要：

• MUFG 建議新建 EUR/JPY 空單：進場價 177.50，目標價 172.00，停損 181.50。
• 該貨幣對在重新跌破 180.00 後，已恢復下行動能。
• 法國與德國公債利差擴大正在收緊歐元區金融狀況，降低 ECB 積極升息的需要。截至 2027 年年中的升息定價已較高峰下滑約 30 個基點。
• MUFG 預期 BoJ 將在年底前再次升息，使殖利率差距收窄。若波動率上升，日圓也可望受惠於利差交易平倉。
• 主要風險在於歐洲公債市場趨於穩定，因為 MUFG 認為法國的拋售屬於被迫且過度。

MUFG 提出一筆新的 EUR/JPY 空單交易，於 177.50 進場，目標 172.00，停損 181.50。該銀行主張，歐元區分裂風險與 Bank of Japan 的鷹派立場，顯示該貨幣對還有進一步下行空間。

該銀行觀察到，該貨幣對在最近幾週重新跌破 180.00 後，已恢復下行動能。

在歐元方面，MUFG 指出，法國與德國公債殖利率的利差擴大幅度比預期更劇烈，使歐元暴露在風險中。西班牙、希臘和葡萄牙的利差也同樣擴大。隨之而來的金融狀況收緊，降低了 European Central Bank 像市場預期那樣積極升息的迫切性。ECB 總裁 Christine Lagarde 於 September 28 日表示，較高的長期殖利率將使成長放緩，並使通膨傳導的降幅超過預期。此後，市場對 ECB 截至 2027 年年中升息的定價已從高峰下滑約 30 個基點。MUFG 預期，若公債拋售重啟，將會有更多這類反制言論，進而可能進一步壓低歐元。選擇權資金流近來也已轉為歐元偏空程度最高的資金流之一，顯示市場正在為持續的法國政治風險溢價定價。

日圓方面，MUFG 預期 Bank of Japan 將在年底前再次升息，雖然可能不會在本月，這將收窄與歐元區的殖利率差距。若市場波動率進一步上升並觸發以日圓為融資貨幣的利差交易平倉，日圓也可望上漲。在截至 October 2 日當週，由於避險情緒升溫，日圓和瑞士法郎是 G10 貨幣中表現最佳的貨幣。

這項交易的主要風險在於歐洲公債市場趨於穩定。MUFG 認為法國公債的拋售大多屬於被迫且過度，並表示若市場氛圍轉趨平靜，可能引發反轉。若匯率升至 181.50 以上，將使這項看法失效。