納格爾：石油在ECB通膨指標中的重要性上升；溫和限制性利率仍有可能

根據納格爾的說法，油價現在與ECB的利率預期有更直接的關聯。如果原油再次攀升，鷹派陣營將獲得力量；如果持續下跌，進入限制性區域的壓力將減輕。他進一步收緊的意願往往會支撑歐元及歐元區短期收益率，不過缺乏第二輪效應減低了緊迫性。他對TPI的評論表明，該工具並非旨在拯救財政政策，這可能使週邊國家債券利差更容易受到各國預算風險的影響。能源市場現在對歐洲貨幣政策有更清晰的影響。

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納格爾將石油置於ECB對抗通膨的核心地位，保持溫和限制性利率的可能性，同時表示能源成本尚未擴散至更廣泛的物價指標。

摘要如下：

• 約阿希姆·納格爾，Bundesbank行長，表示雖然油價並非ECB政策的唯一指標，但在過去四年中其重要性已明顯增加，管理委員會需要加以考慮。
• 他將ECB利率形容為處於中性區域，並表示不能排除進入溫和限制性利率的可能性。
• 納格爾目前認為沒有重要的第二輪效應，但他並不輕鬆；核心通膨仍偏高，政策制定者保持警覺。
• 他表示勞動市場的發展並未引起他特別的擔憂。
• 他將ECB政策描述為處於建設性模糊與前瞻指引之間，並認為市場對驅動決策的因素幾乎沒有不確定性。
• 他表示希望TPI永遠不會被觸發，並強調該工具並不解決各國自身的財政問題。

週二，Bundesbank行長約阿希姆·納格爾表示，油價現在對ECB政策制定者而言是更重要的因素，並警告說，核心通膨仍然過高，且不能排除將利率進入溫和限制性區域的可能性。

納格爾在倫敦的一個金融聚會上發言，他是ECB管理委員會成員，他指出石油並非央行追蹤的唯一指標，但過去四年其重要性明顯增加。他強調，委員會必須監測能源價格並將其納入政策決策。此番言論發表之際，正值今年高能源成本使通膨偏離目標的一段時期。

納格爾表示，ECB利率仍處於中性區域，這意味著它們既不促進也不阻礙經濟。他進一步表示，不能排除進入溫和限制性區域的可能性，暗示如果物價壓力持續，額外收緊仍有可能。

關於通膨動態，他指出迄今尚未觀察到重大的第二輪效應，即最初的能源價格飆升傳導至工資和更廣泛的物價。然而，他強調自己並不安心，指出核心通膨——排除能源和食品等波動性成分——仍然過高，並表示政策制定者保持警覺。他補充說，勞動市場趨勢並未令他過度擔憂。

納格爾將ECB的策略描述為介於建設性模糊——即央行避免承諾預先確定的路線——與明確的前瞻指引之間。他表示，他認為市場對影響委員會決策的因素幾乎沒有困惑。

他還討論了傳輸保護工具，這是ECB用來應對歐元區債券市場無序波動的工具，他表示希望它永遠不會被觸發，並指出它並非旨在解決個別國家的財政問題。

這些言論將能源價格置於ECB政策討論的核心。納格爾對額外收緊敞開大門，同時指出尚未出現第二輪效應，油價的走勢和下一次核心通膨數據預計將影響委員會在未來會議上的鷹派立場。