S&P 500 在2026年上漲12.65%，歷史崩盤信號再現

S&P 500 在2026年上漲12.65%，週五收於7,711.75點。《華爾街日報》專欄指出，最能反映當前投機狂熱的是1901年，而非1999年。

隨後的繁榮以1907年恐慌告終，專欄作家Jason Zweig認為，昂貴的股票從非真正危險——槓桿和類似賭博的交易才是。

市場數據呼應1901年

Zweig指出一個關鍵數字：1901年NYSE周轉率達到319%，意味著整個市場大約每四個月就換手一次。

1901年的今天，NYSE年度周轉率創下319%的紀錄，顯示短線投資並非新鮮事，投資者平均持股15週。

— MoAF (@FinanceMuseum) 2010年12月31日

其餘交易則由桶店處理，允許小客戶以高槓桿押注股票漲跌，實際上並無股票過戶。這種賭注在今日市場重現。

根據Cboe數據，同日到期選擇權在7月佔所有S&P 500選擇權交易量的66.2%，創下紀錄。預測市場平台也進一步擴大選項，從代幣價格到體育賽事表現。

借款也增加，根據FINRA申報，7月保證金債務達到1.42兆美元。一年前為1.02兆美元。

快訊：美國保證金債務在7月減少850億美元，降至1.42兆美元，創單月最大降幅紀錄。

這也是自3月以來首次單月下降。

相比之下，第二大的單月降幅出現在2022年1月，為800億美元，當時正值熊市開始… pic.twitter.com/scrhStGdJd

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026年8月18日

1907年崩盤是流動性問題，而非估值

觸發因素看似微不足道：1907年10月，兩名投機者試圖壟斷United Copper股票失敗。後續影響包括信託公司（持有存款約5%現金的監管較鬆的放貸機構）出現擠兌，而國家銀行則保留25%現金。

華爾街於1907年10月崩盤，並非因為銀行資金耗盡，而是因為影子銀行體系沒有最終貸款機構。

始於F. Augustus Heinze和Charles W. Morse試圖壟斷United Copper股票失敗。當壟斷瓦解，追加保證金… pic.twitter.com/I1jEatIeJi

— MD (@MDKASHIF_9) 2026年8月21日

現金隨後蒸發。通知貸款利率從9.5%升至70%，兩天後又升至100%。J.P. Morgan將現金帶到交易所的貸款櫃檯，以維持交易。六年後，國會創立了聯邦儲備系統。

根據美國國家經濟研究局的研究，道瓊工業指數從1906年12月高點到1907年11月低點下跌了40.9%。

大多數較早的泡沫比較集中在估值。Shiller本益比約為42，而長期平均為17.4，略低於1999年12月的高點。Zweig的警告更為溫和，也更難防範。

加密貨幣共享相同的資金管道。比特幣交易價格約為78,618美元，在過去的風險事件中與S&P 500同步波動。

在市場上漲時，持有現金感覺沉重。當其他人都需要現金時，它就成了槓桿。