儘管對聯準會升息的預期減弱，美債殖利率仍升至2002年以來最高

長端美債殖利率本週有望再次挑戰更高水準，加劇了投資者在債券市場持續承受的壓力。

上週五美國就業數據弱於預期，這本應是緩解利率壓力的那種數據。非農就業人數僅增加2.9萬，遠低於約9萬的預期，而失業率微升至4.2%。此外，工資增長顯示出放緩跡象。

最初，債券市場的反應如預期。數據公佈後，10年期美債殖利率大幅下跌，降至約5.16%，交易員減少了對聯準會在10月升息的預期。

然而，這種緩解是短暫的。

殖利率迅速逆轉了全部跌幅，並重新回升至5.30%以上。在我看來，這種逆轉的速度意味深長。

儘管疲弱的就業數據可能改變短期內對聯準會的討論，但不足以說服投資者持有長端美債。

從更廣的角度看，這一走勢更加引人注目。

隨著10年期美債殖利率再次突破5.30%，它們已達到2002年以來的最高點。

這不僅僅是對單一經濟報告的又一次波動反應。關鍵在於理解，債券市場正在發出信號：聯準會暫停升息並不一定意味著殖利率下降。

交易員仍然相信聯準會不太可能在10月升息，市場定價僅反映出約24%的可能性進行25個基點的調整。這是一個重要的觀察。

殖利率的上升不一定是因為債券市場押注10月再次升息。相反，這表明投資者越來越不願假設聯準會暫停會直接轉化為曲線更遠端的借貸成本下降。

財政擔憂以及對通膨最終將穩定在何處的高度不確定性，仍然是更廣泛挑戰的一部分。與此同時，龐大的美債供應和不斷上升的期限溢價增加了另一個維度，迫使投資者要求更高的補償來持有更長期限的政府債券。

目前，聯準會可能有更多空間暫停其政策設定。然而，除非這些更廣泛的壓力得到緩解，否則債券市場的長端可能會繼續發揮緊縮作用。