美元強勢可能起到額外緊縮作用

隨著美國國債收益率徘徊在數十年高位附近，美元再次走強。

9月是美元表現強勁的一個月，美元指數攀升至2025年4月以來的最高點。甚至一些分析人士指出受歐元/美元走勢影響較大的彭博美元指數，近期也反彈至6月以來的水平——而6月的高點本身已是去年11月以來的最高位。

美國國債收益率（仍逼近5.30%的數十年高位）與美元走強之間的聯繫顯而易見。這種組合很重要，因為美元走強本身可以成為一種獨立的貨幣緊縮模式。

考慮美國以外的影響。擁有美元計價債務的海外公司和政府將以本幣償還這些債務的成本增加。與此同時，以美元計價的大宗商品對海外買家來說更加昂貴，而高企的美國國債收益率提升了美國資產的吸引力，將資金從新興市場吸引走。

部分壓力已經顯現。印度就是一個明顯的例子：今年盧比兌美元已下跌近7%，外國投資者已從印度股市撤出近290億美元。在整個新興亞洲，類似模式正在出現，印尼盾、泰銖和比索都面臨逆風，因為高企的美國國債收益率和強勁的美元削弱了本地資產的吸引力。

一個關鍵要點是，聯準會無需繼續加息來收緊金融狀況。

持續高企的美國國債收益率意味著借貸成本保持高位。如果這些收益率繼續支撐美元，那將給美國境外增添另一層壓力。

換言之，即使聯準會暫時維持利率不變，市場也可以為其完成部分緊縮工作。

因此，美元強勢不應僅僅視為一個外匯故事。如果不斷上升的收益率繼續推高美元，那麼美元可能成為在全球範圍內傳導美國金融狀況收緊的渠道。