AIバブル懸念、決算シーズンを前に強まる

Ray Dalio氏によると、金利上昇とテクノロジー企業によるAIインフラ向けの多額の借り入れにより、AIバブルはまもなく崩壊する可能性があるという。

ドットコム型の崩壊は目前に迫っているのだろうか。

AIセクターの見通しはますます不透明になっている。OpenAIは9月末時点の年間換算売上高が約500億ドルで、700億ドルの予想を200億ドル下回った。AI需要の減速や、売上高が巨額のインフラ投資を支えられないとの懸念が、Oracle、Microsoft、Nvidiaの株価とNasdaq-100指数を圧迫している。

今週は売り圧力がアジアの半導体・テクノロジー株にも広がった。中国の半導体メーカーCXMTが新しいメモリーアーキテクチャーの開発で進展を見せたことで、世界のメモリーメーカーにとって競争が激化するとの懸念が生じた。さらに、Broadcomの最高経営責任者はAI投資家をカジノの賭博者に例え、一部の投資家が自らの賭けを完全に理解していないと示唆するとともに、AIインフラへの資金調達が重大なハードルになる可能性があると警告した。

今後、米国債利回りが高い水準で推移すれば、投資家にとってリスクの高いAI株の魅力が薄れ、状況がさらに悪化する可能性がある。

それでも、巨額のインフラ投資は売上高、受注、契約残高の実際の増加に支えられているため、これは古典的なバブルには似ていない。例えば、MicrosoftのAzureは年間売上高が1000億ドルを突破し、Amazon Web Servicesはここ数年で最速の成長を記録し、CelesticaとAMDもAIインフラへの旺盛な需要を経験している。

典型的なバブルとは異なり、企業は現れないかもしれない将来の需要を投機しているわけではない。その代わりに、彼らはすでに現在の供給能力を上回っている需要を満たそうと努力している。一方、大手テクノロジー企業は引き続き高い収益性を維持し、財務の健全性を損なうことなく記録的な支出を賄うのに十分な現金を保有している。

しかし、こうした巨額の投資はまだ収益を生んでおらず、高い評価額——近く予定されているAnthropicの新規株式公開では2兆ドル超——が、このセクターを期待外れの成長による打撃を受けやすくしているため、リスクは残る。

決算シーズンはAIセクターにとって次の大きな試練となるだろう。今週はJPMorgan、Goldman Sachs、Wells Fargo、Citigroup、Bank of America、Morgan Stanley、BlackRockに加え、ASMLとTSMCも決算を発表する。これにより、AIブームが続いているかどうか、より明確な兆候が得られるはずだ。