カナダ銀行、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ2.5%に

2026年10月28日、カナダ銀行は翌日物金利の目標を25ベーシスポイント引き上げ、2.5%とした。銀行の貸出金利は現在2.75%、預金金利は2.45%である。

世界経済活動は、エネルギー価格の上昇にもかかわらず、7月の金融政策報告書以降も底堅さを維持している。米国の成長は、消費者支出とAI関連投資に支えられ、引き続き力強いペースで推移している。ユーロ圏では、底堅く幅広い成長が見られている。第2四半期に減速した後、中国経済は輸出の好調と財政支出の回復により第3四半期に持ち直した。原油価格と精製マージンが持続的に高い水準にあることから、大半の国でインフレが上昇している。

世界経済が引き続き底堅いことから、銀行は2026年の世界GDP成長率予測を3.1%に若干引き上げた。2027年と2028年の予測は7月から変わらず3.2%である。

世界の金融環境は7月以来引き締まっている。先進国の国債利回りは上昇し、株式・クレジット市場はAIセクターの見通しを巡る不確実性から変動が大きい。カナダドルは米ドル高を受けて若干弱含んだが、その後回復し、7月の報告書で想定された水準と同じ約71セントで推移している。

カナダの成長は年央にかけて持ち直した。第2四半期のGDPは3.3%増加し、最近の指標では第3四半期に約2%の成長が見込まれており、7月の報告書の予想を上回る。人口増加が鈍いにもかかわらず、消費者支出は堅調だ。企業投資は、石油・ガス活動や機械設備への支出を反映して回復した。輸出は、米国の関税の影響を受けるセクターの弱さが続いているものの、米国の力強い需要、エネルギー生産の増加、企業が変化する貿易環境に適応しつつある兆候が広がっていることから、全体的に強化されている。失業率は数ヶ月間約6.5%で推移しており、幅広い指標は引き続き経済にいくらかの需給ギャップ（供給過剰）があることを示している。

新たな米国の関税は、2026年第4四半期の成長を鈍化させると見込まれるが、その後2027年に再び活動が持ち直す見通しだ。この回復は、企業投資、輸出、財政措置に支えられると見込まれる。消費成長は減速する可能性が高い一方、住宅は比較的弱い状態が続くとみられる。

カナダ経済は2026年に1%、2027年と2028年にそれぞれ2%成長すると予測されている。これは7月の報告書よりも全体的にやや強い見通しである。特にカナダと米国の貿易関係を巡っては、かなりの不確実性が残っている。

原油価格が持続的に高い水準にあるため、消費者物価指数（CPI）インフレは4月以来約3%で推移しており、年末までに約3.5%まで上昇すると見込まれている。ガソリンを除いたインフレ率は9月に2.2%で、基調的なインフレ指標は2%に近い水準を維持している。しかし、燃料価格の高止まりが生産・輸送コストを押し上げており、コスト圧力が蓄積している。輸入される工業製品や電子機器の投入価格も上昇している。これまでのところ企業は高い投入コストの大半を吸収しているが、銀行の調査によれば、今後1年間でコストの価格転嫁が進むとみられる。家計と企業の短期的なインフレ期待は上昇している一方、長期の期待はしっかりと固定されたままである。

中東紛争は現在8ヶ月目に入り、解決への明確な道筋は見えていない。エネルギー価格の高止まりと価格転嫁の拡大は、見通しにおけるインフレの持続性を高めている。CPIインフレは2027年に平均3%となり、7月の予測より1ポイント上回った後、2028年半ばに2%に緩和すると見込まれる。不確実性の主な要因は、中東情勢の展開と、企業がコスト圧力にどう対応するかである。

銀行の見通しでは、インフレは7月の報告書よりも高く、より持続的であり、成長は持ち直し、さらに回復すると見込まれる。こうした状況を踏まえ、政府委員会は、高止まりするエネルギー価格が他の財・サービスに広範に波及するリスクを軽減するため、政策金利を引き上げることを決定した。さらなる利上げが必要になる可能性もあるが、不確実性を考慮し、政府委員会は慎重に進めることで合意した。銀行は、カナダ国民の物価安定への信頼を維持することに引き続きコミットしている。

以下は、カナダ銀行総裁ティフ・マックレム氏による冒頭発言である。

マックレム氏は「おはようございます」と述べ、政策発表とカナダ銀行の金融政策報告書について議論するために上級副総裁のキャロリン・ロジャース氏が同席していることを嬉しく思うと述べた。

本日、政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、2.5%としたと述べた。これは2023年7月以来の利上げとなった。

7月以来、重要な経済発展が2つあったとマックレム氏は述べた。

第一に、インフレ見通しが悪化した。中東戦争が続く中、世界の原油価格は上昇し、今後も高止まりすると見込まれる。これはカナダ国民のガソリンスタンドでの負担を直撃し、多くの企業のコストを増加させている。

第二に、米国による貿易措置が続くにもかかわらず、カナダの成長見通しは緩やかに改善した。成長は年央にかけて持ち直し、輸出、企業・政府投資がさらなる回復を支えると見込まれる。

インフレ見通しが大幅に上昇し、経済が底堅さを示していることから、エネルギー価格の高止まりが波及して広範なインフレになるリスクを軽減するために利上げが必要だったと述べた。

不確実性は依然として高いと付け加えた。中東情勢とカナダ・米国間の貿易関係は流動的であり、新たな米国の関税の影響や、エネルギーコストが消費者物価にどの程度浸透するかについても不確実性がある。

その後、銀行が経済で見ている状況と、今後数ヶ月で何が待ち受けているかを概説した。

カナダの成長は年央にかけて持ち直した。第2四半期のGDPは3.3%増加し、最近の指標では第3四半期に約2%の成長が見込まれる。人口増加が鈍いにもかかわらず消費者支出は堅調だ。企業投資は、石油・ガスセクターの活動や機械設備への支出を反映して回復した。輸出は、米国の関税の影響を受けるセクターの弱さが続いているものの、米国の力強い需要、エネルギー生産の増加、企業が貿易環境に適応しつつある兆候に支えられ、強化されている。失業率は数ヶ月間約6.5%で推移しており、幅広い指標は引き続きいくらかの供給過剰を示している。

今後を見据えると、新たな米国の関税が活動を圧迫するため、第4四半期の成長は減速する可能性が高いが、消費者支出、輸出、企業投資が財政措置の支援を受けて強化されるにつれ、2027年に再び加速するはずだとマックレム氏は述べた。

2026年のGDP成長率1%の後、経済は2027年と2028年に約2%拡大すると見込まれる。これにより残りの需給ギャップが吸収されるだろう。不確実性は高いものの、全体の成長予測は7月の報告書よりやや強いと述べた。

原油価格と精製マージンが高止まりしているため、CPIインフレは4月以来約3%で推移し、年末までに約3.5%に上昇すると見込まれるとマックレム氏は述べた。インフレは2027年の大半を通じて3%以上で推移し、2028年半ばまでに2%の目標に近づくと予測されている。家計と企業の短期的なインフレ期待は上昇している一方、長期の期待はしっかりと固定されたままである。

こうした状況を踏まえ、政府委員会は金利を据え置くか引き上げるかの2つの選択肢を検討した。

据え置きの論拠は、これまでのところインフレ上昇はエネルギー価格と、航空運賃などエネルギー投入に大きく依存するサービスに集中していることだ。ガソリンを除いたCPIインフレは依然として2.2%で、基調的なインフレ指標は2%に近い。成長も予想以上に良いが、需給ギャップは残っており、新たな米国の関税が成長を圧迫する。

引き上げの論拠は、エネルギー価格が上昇しており、今後も高止まりすると見込まれ、コスト圧力を蓄積していることだ。銀行がしばらく前から述べているように、エネルギー価格が高い状態が長く続くほど、これらのコストが消費者物価に広範に波及する可能性が高まる。

ガソリン、ディーゼル、暖房油の価格は7月よりかなり高く、今後も長期間高止まりすると見込まれるとマックレム氏は述べた。これは消費者に直接打撃を与え、企業の生産・輸送コストを押し上げている。輸入される工業製品や電子機器の投入価格も上昇している。これまでのところ企業は高い投入コストの大半を吸収しているが、過去の経験と銀行の調査によれば、今後1年間で価格転嫁が進むとみられる。エネルギー価格の上昇と価格転嫁が組み合わさることでインフレはより持続的になり、経済の回復が見込まれることから、こうしたコスト圧力を相殺する価格への下押し圧力は小さくなる。

高止まりするインフレが長引くと見込まれ、経済が底堅さを示していることから、政府委員会はインフレリスクが高まり、金融緩和の余地が縮小したと判断したとマックレム氏は述べた。今後の決定は会合ごとに行われ、さらなる利上げが必要になる可能性もあるが、不確実性を考慮して理事会は慎重に進める。

銀行は、この世界的な変動の時期を通じて、カナダ国民の物価安定への信頼を維持することに引き続きコミットしている。

マックレム氏は、上級副総裁のロジャース氏とともに質問を受け付けることを嬉しく思うと述べて締めくくった。