日本の9月のコアインフレ率予測は2.1%、BoJの目標2%を上回る

今月、USD/JPYペアは狭いレンジで推移し、157をわずかに下回る水準から159をわずかに下回る水準の間で変動している。一方、200日指数移動平均は157.50をやや上回っている。CPIの結果が予想よりも強い場合、下限が試される可能性があるが、弱い場合にはペアは159方向へ戻る可能性があり、その場合、介入の脅威が円の主要な支えとなる。日本国債の中では、2年物と5年物の満期が12月の利上げ期待の変化に最も敏感であり、5年物利回りは現在約2.3%である。Nikkeiにとって、円高と金利上昇期待は通常、輸出企業に重くのしかかり銀行に利益をもたらすが、AI関連の資本フローは、大きなサプライズがない限り、CPI発表よりも大きな影響を与えると予想される。石油は変動要因である：中東紛争による原油価格の持続的な強さが、エネルギーコストを日本のインフレとBank of Japanの将来予測に引き続き織り込んでいる。

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日本のコアインフレ率は再びBoJの目標2%を上回ると予想され、忍耐を求める論拠を弱め、12月の利上げの主張を強めることになる。

主なポイント：

• 日本の全国9月CPIは木曜日2330 GMT（米国東部時間午後7時30分）に発表予定で、コアインフレ（生鮮食品除く）は2.1%と予測され、8月の1.7%から上昇する見通し。
• ヘッドラインインフレ率は1.9%から約2.1%に上昇し、生鮮食品とエネルギーの両方を除いた指標は1.9%から約2.3%になると見込まれる。
• 東京の9月の数字は予想を大幅に上回り、コアインフレ率は2.7%、食品・エネルギー除く指標は3.0%となり、全国データに対する上方リスクを示唆している。
• The Bank of Japanは9月に7対2の投票で政策金利を1.25%に引き上げ、10月29～30日の会合では据え置く見通しで、12月が次の利上げの可能性が高いタイミングと見られている。
• 10年JGB利回りは逃避需要により約2.9%に低下し、USD/JPYは158付近で推移している。
• 9月の貿易赤字は予想の約3倍に上り、引き続き円に圧力をかけている。

9月の全国消費者物価データは木曜日2330 GMT（米国東部時間午後7時30分）に発表予定で、コアインフレ率が12月以来初めてBank of Japanの目標2%を上回る結果になると予想されている。そのような結果は、年末までのさらなる利上げの論拠を強化することになる。

15人のエコノミストを対象としたReutersの世論調査によると、コアCPI（生鮮食品除く、エネルギー含む）は前年同月比2.1%上昇し、8月の1.7%から加速すると予測されている。この加速は主に中東紛争によるエネルギーコストの上昇が家計に転嫁されていることに起因する。他のアナリストは、ヘッドラインインフレ率が1.9%から約2.1%に上昇すると予測している。生鮮食品とエネルギーの両方を除いた指標は、基調インフレの指標として頻繁に使用されており、1.9%から約2.3%になると見込まれている。

リスクは予想より強い結果に傾いている。今月初めに発表された東京の9月データは予想を大幅に上回った：ヘッドラインインフレ率とコアインフレ率はともに2.7%、食品・エネルギー除く指標は3.0%に達した。東京の数字は全国データより約3週間早く発表され、一般的に先行指標として扱われる。ただし、比較は単純ではない。東京の上昇の一部は一部の政府支援措置の失効によるものであり、全国レベルでは、8月には電気料金補助がまだ電力価格を低く抑えており、前年同月比で約2.4%低かった。

このデータ発表は中央銀行にとって微妙なタイミングで行われる。BoJは9月に政策金利を1.25%に引き上げ、今年2回目の利上げとなった。この決定は7対2の投票で承認され、反対票を投じた2人のメンバーはインフレが目標を下回っていると主張した。コアインフレ率は8月まで7ヶ月連続で2%を下回っており、両方の利上げ期間を含んでいる。コアCPIの結果がコンセンサス以上であれば、10月29～30日の政策会合の約1週間前にその反論を弱めることになる。

BoJ当局者はインフレの上方リスクをますます強調している。植田和男総裁は今週議会で、基調インフレ率は目標の2%に非常に近いと述べた。同氏は、人工知能と逼迫した労働市場に牽引された堅調な世界的需要を支えとなる要因として挙げた。氷見野副総裁は行動を遅らせるリスクについて警告している。植田氏はまた、デフレ期のようにインフレを促進するのではなく、インフレを約2%に固定することが中央銀行の役割であると特徴づけた。

それでも、10月の利上げは基本シナリオではない。中央銀行の考えに詳しい関係者はReutersに対し、BoJは今月は金利を据え置く可能性が高く、円がさらに下落して輸入コストが上昇しない限りは動かないと述べた。関係者によると、同銀行は石油価格が価格圧力を長期化させることから来年度のインフレ予測を引き上げると見込まれ、インフレリスクへの注視を続けることで、早ければ12月の利上げの可能性を残している。市場の織り込みは10月の動きの確率をほぼゼロとしている。12月の利上げ確率の推定値は指標によって異なり、約60%から約80%の範囲である。

日本国債はCPI発表前に上昇している。10年利回りは約2.9%まで低下し、9月初旬以来の低水準となり、9月下旬には3.1%超のピークに達していた。30年利回りは約3.9%まで低下し、8月初旬以来の低水準となった。この上昇局面は、中東情勢に起因する逃避需要、フランスの財政懸念、AI関連株の変動によって支えられてきた。MUFGのアナリストは、今週の10年利回りは2.85%から3.00%の範囲で推移すると予測している。強いインフレ結果が出れば、この上昇局面が試されることになる。

円はレンジ内で推移している。USD/JPYは10月の大半を158近辺で推移し、BoJの追加引き締めへの期待と、日本円の持続的な構造的な売りに挟まれている。日本の9月の貿易赤字は予想の約3倍となる約¥***に上り、これは輸入業者が支払いのために売却する必要のある円を反映している。Katayama財務大臣は具体的な介入水準を明らかにしていないが、公的な円買いのリスクがペアの上昇を抑える一因となっている。

株式市場はテクノロジーセクターの動向に追随すると予想される。今月初め、NikkeiはAIへの熱意の復活により一時70,000台を回復したが、その後、世界的なAI・半導体株の売り浴びせがセンチメントを悪化させた。

本日のデータを超えて、注目は来週のBoJ四半期見通しレポートに移る。このレポートでBoJは、基調インフレがおおよそ2%に達したことを示し、利上げを継続する用意があることを示すと予想される。全国CPIの結果が東京データを裏付けるものであれば、その評価を支持することになる。2%を下回る結果は反対派の主張を強め、円は介入の脅威への依存度を高めることになる。