BOJはインフレ勝利とみなしつつ金利を据え置き、なぜためらうのか？

10年前、BOJがインフレ目標への経路を見つけることさえできるという考えは、まったくの幻想だった。だが今、私たちはその地点にいる。中央銀行は今やインフレを打ち負かしたと宣言できる立場にある。それならばシャンパンを開けるべきではないか？ いや、待て。

どうやら目的地に到達することと、委員会に行動を促すことを説得することは、まったく別の話だ。

今日、BOJは8対1の投票で政策金利を1.25%に据え置いた。Takataは再び委員会で唯一のタカ派だった。同氏は4分の1ポイントの利上げを主張し、1.50%への引き上げを求めたが、同僚たちは説得されなかった。その背後には何があるのか。

今日の決定で最も際立っているのは、基調インフレが現在、2%目標にほぼ沿った水準にあるというBOJの表明だ。当局者らは今後も物価上昇率がその水準付近にとどまると見ている。持続的にインフレを回復させようと10年以上取り組んできた機関にとって、これは注目に値する節目だ。

さらにBOJは、2027年度のコアインフレ見通しを2.4%から2.6%へ上方修正した。

物価上昇がすでに当局者が求めてきた水準にあるのなら、なぜ政策運営を加速することに消極的なのか。

委員会の圧倒的多数は、依然として慎重な道を好んでいるようだ。9月に利上げを行ったばかりで、それまでの引き締めが経済に与える影響がより明確になるまで、すぐに続けて利上げしたいとはほとんど考えていない。いかにもBOJらしいではないか。

しかし、私見では、より大きな問題は政治的な頭痛の種だ。

Takaichi首相が任命した2人の審議委員、Asada氏とSato氏は、9月の利上げに反対票を投じた。これは、BOJがインフレ勝利を宣言しても、さらなる利上げの承認を得るのは容易ではないかもしれないということを思い起こさせる。

来年は中央銀行にとってさらに困難になるかもしれない。Takaichi氏は2027年にさらに2つの審議委員ポストを埋める機会を得る。その人選が同じように緩和政策に傾くことが判明した場合——おそらくそうなるだろう——Ueda氏はより分裂した委員会に直面することになるだろう。

今日のメッセージにもかかわらず、市場は12月にさらに25ベーシスポイントの動きがある確率を約57%織り込んでいる。これは次のステップへの強い信任投票とはとても言えず、BOJが来年引き締めを加速するという信頼が大きいわけでもないことを示す。

この後の記者会見で、Ueda氏はおそらく、さらなる引き締めが選択肢として残っていることを改めて述べる一方、時期については意図的に曖昧にしておくだろう。いつものように。注目すべき重要な点は、同氏がインフレの成果を強調するのか、それとも成長・賃金・金融情勢を考慮することの重要性を強調するのかだ。

もし同氏がより明確なシグナルを出さなければ、投資家は同じ疑問を抱えたまま12月に入ることになるだろう、と私は思う。

長い間戦ってきたBOJは、ようやくインフレの項目にチェックを入れた。今のより困難な課題は、皆を次のステップに引き連れていくことだ。