デルタ航空の第3四半期決算、消費者の健全性を明らかに

金曜日の注目は航空会社に当たる。投資家は、価格に対する不満があるにもかかわらず、米国消費者が依然として航空券を予約する意思があるかどうかを知りたいと考えている。燃料費と金利が大きな逆風となっているにもかかわらず、航空株は今年、驚くほど好調なパフォーマンスを示している。

デルタ航空が10月9日の金曜日の寄り付き前に第3四半期決算を発表するにあたり、中心的な疑問は消費者心理の強さが持続するかどうかである。同社のカンファレンスコールは東部夏時間午前10時に予定されており、そのセッションでは航空会社がどれだけの追加的な価格決定力を持っているかの兆候が注目されるだろう。

夏の旅行シーズンは終わったが、ベビーブーマーは閑散期の旅行をますます選んでおり、企業旅行の需要は堅調と報じられている。今の重要な疑問は、ホリデーシーズンを通じて需要が堅調に推移するかどうか、そして航空各社が燃料費の上昇を乗客に転嫁し続けても空席が生じないかどうかである。

7月、デルタ航空の経営陣は高い収益目標を設定し、適度なキャパシティ拡大を背景に前年比10％台半ばの成長を見込み、有効座席マイル当たりの収益（RASM）は四半期ベースで改善を示した。同航空会社はまた、調整後1株当たり利益2.00～2.50ドル、営業利益率11～13％のガイダンスを提供した。その時点で、経営幹部は予約動向が12月四半期までの力強い成長を支える建設的な背景を提供していると述べた。

その特定の主張こそ、今回の報告書が試すところである。

参考までに、今週引用されたRefinitivの予想では、調整後1株当たり利益は1.75ドルと、同社の当初のガイダンス範囲を下回っている。これは投資家がすでに一部の利益圧力を織り込んでいることを示唆する。したがって、過去を振り返った収益の不足は、デルタ航空の向こう3カ月間の見通しとともに評価する必要がある。注目すべき重要数値は以下の通り。

• 第3四半期の調整後EPS（1株当たり利益）は1.75ドルと予想され、前年同期の1.71ドル、経営陣の見通し2.00～2.50ドルと比較される。
• 第3四半期の売上高は176億7100万ドルと見られ、前年比16.3％増で、同社のガイダンス173億2500万～176億2900万ドルに対応する。
• 第3四半期のEBITDAは23億8100万ドルと予想され、前年同期の23億900万ドルに対応する。
• 第3四半期のEBITは17億ドルと予測され、経営陣のガイダンス範囲19億600万～22億9200万ドルを下回る。
• 第4四半期については、コンセンサス予想はEPS1.32ドル、売上高173億2600万ドル。
• 通年のコンセンサスEPSは5.33ドルで、デルタ航空のガイダンス6.50～7.50ドルを大幅に下回っている。

燃料は明らかな変動要因であり続けている。デルタ航空の7月のガイダンスは、7月2日時点のフォワードカーブから導き出され、小幅な製油所利益を織り込んだ9月四半期の燃料費総額を1ガロン当たり約3.15ドルと想定していた。そのため、12月四半期の修正された想定は特に重要となる。

焦点は、デルタ航空が燃料費の上昇のうちどの程度を航空券価格で回収できると見込んでいるか、その回収の速度、そして航空会社のマージンガイダンスがエネルギー価格の低下に依存しているかどうかになる。さらに、最高経営責任者（CEO）のエド・バスティアン氏は10月6日のインタビューで、予約曲線について「減速の兆しはない」と述べ、デルタ航空の収益の95％は少なくとも年収約10万ドルの世帯から得ていると指摘した。

需要に関しては、予約に関する安心できるトップラインの声明以上の、より具体的な詳細が必要である。感謝祭やクリスマスのホリデー便は、より高い運賃で満席になりつつあるのか。これらの時期に旅行する乗客は、比較的裕福でない傾向がある。顧客は出発日近くに予約し、より安い選択肢を選び、割引に対してより敏感になっているのか。需要の強さは、国内レジャー、国際旅行、法人アカウントに均等に分布しているのか。

デルタ航空のプレミアムセグメントも精査に値する。6月四半期のプレミアム収入は17％増加したが、標準的なメインキャビンの乗客が高額チケットを購入する乗客とともに回復力を示しているなら、その示唆はより説得力を持つだろう。

市場の観点から見ると、力強い予約と信頼できる燃料費の回復は、家計支出がその勢いを維持しているという主張を強化するだろう。需要の弱さと持続的な燃料費の組み合わせは、はるかに好ましくないシナリオとなる。

株価パフォーマンスに関しては、デルタ航空の株は2024年に予想外に力強く、年初来20％上昇しているのに対し、ユナイテッド航空は3.5％下落、アメリカン航空は18％下落している。決算報告に対する市場の反応が物語るだろう。