ビットコインのETF需要が減退、$81,300のコストベースが試される

米国現物ビットコインETFへの需要は先週、消え去る前に一時的な復活を見せた。ビットコイン価格は現在、ETF投資家の平均購入価格に圧力をかけている。

先週初めに米国現物ビットコインETFへ資金が戻ったが、方向転換は急速だった。Farsideの暫定データによると、10月23日までの週の純流入は$301.2 million。この週は最初の3取引日に$1.07 billionを集めた後、最後の2取引日で$773.5 millionを失った。同期間中、ビットコイン価格は$80,000に向けて軟化し、一般的なETF参加者の損益分岐点に近い水準となった。

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何が起きたか

週は力強いスタートを切った。月曜日に現物ビットコインETFへ$526.7 millionの流入があり、火曜日に$23.2 million、水曜日に$524.8 millionが続いた。最大のけん引役はBlackRockのiShares Bitcoin Trust (IBIT)で、月曜日に$665.2 millionを記録し、2025年10月以来で最大の1日の流入額となった。

その後、市場心理は急激に変化した。木曜日には$635.6 millionがファンドから流出し、6月以来の1日当たり最大の流出額となり、金曜日にはさらに$137.9 millionが引き出された。IBITは木曜日に$254.1 million、金曜日に$110.3 millionの引き出しがあったが、週間の純流入は依然として$565.7 millionだった。

この週は、2週連続の流出という流れを確かに打ち破った。それでも、米国現物ビットコインETFは10月としては依然として純流出圏にあり、およそ-$313.5 millionとなっている。

なぜ重要なのか

現物ビットコインETFの株式を購入すると、ファンドは裏付けとしてビットコインを取得することになる。売却があれば、ファンドはビットコインを処分する可能性がある。この仕組みにより、ETFのフローデータは、こうした商品を通じた需要を測る指標として、完璧ではないが有用なものとなる。このデータはトレーダーの身元や動機を明らかにするものではなく、1日だけの大幅な流入が永続的なパターンを意味するわけでもない。

価格動向がパズルのもう一つのピースを提供した。ビットコインは流出があった2日間で約3.45%下落し、週末には一時$80,000を下回った後、$80,600に向けて上昇した。週初めの流入急増は価格を大きく動かせなかった一方、週後半の売りは価格を押し下げた。

トレーダーが注目する水準

Coinbase Institutionalは、$80,000〜$82,000の重要なサポートゾーンを強調している。この評価は、ETF参加者の推定平均コストベースである$81,300と、約$81,700にある50日移動平均線という2つの指標に基づいている。

コストベースが重要なのは、平均的なETF投資家の損益分岐点にほぼ位置するからだ。価格がこの水準を上回っている限り、保有者は小幅な利益を得る。この水準を下回る下落が長引けば、多くの保有者が損失状態に陥り、持ちこたえずに売却する人も出る可能性がある。Coinbaseは、このゾーンを継続的に下回れば、ビットコインはさらに下落し、$73,000〜$75,000のレンジに達する可能性があると警告している。

買い手の変化

より広範な変化が進行している。Coinbase Institutionalによると、企業の財務部門は2026年上半期に約$14.5 billionのビットコインを取得した一方、米国現物ETFは約$5 billionの純売却を記録した。この構図は8月以降に逆転した。ETFは約$6.4 billionを集めたのに対し、企業の財務部門は$1.5 billionにとどまった。

この逆転が重要なのは、最大の企業購入者であるStrategyがここ数週間、毎週の購入をわずか数百コインに減らしているからだ。ETFが今や持続的な需要の主要な源泉となったのであれば、そのフローの変動は年初よりも価格に大きな影響を与える。

マクロの背景

金利の動向は新たなリスクをもたらす。米国の生産者物価は9月に前月比1.3%上昇し、2022年3月以来で最大の月間上昇幅となった。これを受けて市場は、12月の連邦準備制度理事会（Fed）による利上げの確率を引き上げた。金利が高い状態は一般的に金融環境を引き締め、ビットコインのような利回りを生まない資産と比べて、利回りを生む資産の魅力を高める。この相関は絶対的なものではないが、注目に値する逆風である。

Ethereumは逆方向に動いた

Ether ETFの週はより静かなものとなり、$220.7 millionの純流出を記録した。BlackRockのiShares Ethereum Trust (ETHA)はこの流出額のうち$233.2 millionを占め、4取引日連続で流出を記録した後、金曜日にグループ全体で小幅な流入が発生した。

次に注目すべき点

注目すべき主要な指標は、ビットコインが$80,000〜$82,000のレンジを守れるかどうかだ。ETFのコストベースを上回る価格回復と新たな流入が組み合わされば、先週の売りは方向転換ではなく一時的な中断だったことを示すだろう。$81,300を下回る取引が続き、流出も続けば、ETF保有者が損失状態のポジションを手放していることを示唆し、$73,000〜$75,000のレンジが焦点となる。

今後発表されるFarsideの一連の指標が方向性を明確にするだろう。フローのパターンと価格反応は合わせて評価すべきであり、1日だけの流入は強気のサインと解釈すべきではない。市場参加者にとっての実践的な教訓は、ETF買い手のコストベースが今や真に行動上の意味を持つということだ。多くの保有者が損益分岐点に達する地点は、しばしば彼らの行動が変わる地点でもある。