FidelityのTimmer氏、バリュエーション低下の中で第3四半期利益が35%急増する可能性を指摘

FidelityのJurrien Timmer氏は、直近の期間に見られた典型的な四半期後の反発が再来すれば、第3四半期の利益成長率は30%から35%に達する可能性があると示している。それにもかかわらず、指数の実績ベースの株価収益率（P/E）倍率は前年比10%低下している。

Fidelityのグローバルマクロ担当ディレクターとして、Timmer氏は実績利益が28%上昇した一方、フォワード利益はさらに20%上昇する見込みだと述べた。それでも投資家はその拡大を取り込むために高い倍率を設定してはいない。

第3四半期の利益成長は本当に35%に達するのか？

Timmer氏は、今後到来する各四半期には二桁成長が織り込まれており、それらの予想は引き続き上方修正されていると指摘した。

彼のチャートに掲載されたBloombergの情報によると、2026年第2四半期の成長率は34%で着地する見通しで、2026年第1四半期は29%となっている。これらの数字は、2024年第4四半期から2025年第3四半期にかけて記録された11%から15%のレンジを大幅に上回っている。

コップが半分空の状態から、あふれんばかりの状態へと移ると、決算シーズンはあと1、2週間で到来し、その好況は続きそうだ。入ってくる成長の「波」はすべて依然として上昇しており、すべて二桁成長だ。もし典型的な決算が得られれば… pic.twitter.com/eT8gvaNgQn

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 2026年10月8日

直近の四半期では、企業が業績の開示を始めると、四半期終了後の数週間で予想は概ね急上昇してきた。

Timmer氏は、そのパターンが繰り返されれば、第3四半期の成長率は30%から35%のレンジに収まる可能性があると示唆した。同時に、株式はすでにS&P 500で7,800を上回る過去最高値を記録している。

力強い四半期だけでは不十分かもしれない。30%から35%の成長は上方修正の連続を延長させるだろうが、S&P 500はすでに過去最高水準にあり、投資家はその軌道が持続可能である証拠を必要としている可能性がある。

なぜウォール街は加速する利益に対して低い評価しか支払わないのか？

Timmer氏の論拠は歴史的なパターンに基づいている。

「歴史的に見て、投資家は利益成長がピークのときに最高の倍率を支払う傾向はない」

Fidelityのグローバルマクロ担当ディレクターであるJurrien Timmer氏はXに投稿した。

10月4日時点のデータに基づくFidelityの利益とバリュエーションのチャートは、この傾向を示している。2018年頃に利益成長率が23%近くあったとき、P/E倍率はその後およそ24%下落した。

同様の展開は2021年の再開後にも起こり、50%近い成長の後、倍率はおよそ33%下落した。

一方、フォワード利益は20%の拡大が見込まれており、これは28%の実績率よりも鈍い。

Schwabのマクロ調査・戦略責任者であるKevin Gordon氏は、その成長に対する潜在的な脅威を指摘している。特にAI分野では、メガキャップ企業による設備投資が一度不足するだけで、業績見通しが崩れる可能性がある。

Gordon氏は、S&P 500の平均的な銘柄が8月初旬以来、ピークから底値まで14%下落したと指摘した。

AI関連株は現在、指数の大部分を占めているため、1つの冴えない決算報告によって、より低い倍率が正当化されたかどうかが示される可能性がある。