Fedの追加利上げはAI、関税、エネルギーショックの持続力にかかっているとデイリー氏が発言

Mary Daly（Federal Reserve Bank of San Francisco総裁）はAxiosに対し、重複するインフレ圧力がさらなる利上げが必要かどうかを判断する助けになると述べた。

• AIに関連する供給制約は、ショックが沈静化すると予想する際にFedが通常適用する1年から3年の期間よりも長く続く可能性がある。
• 一部の企業は、将来のメモリーチップ供給を確保し、製品設計を変更してチップへの依存度を減らしている。
• AI主導の需要により、チップが自動車、家電、その他のセクターから引き離され、価格圧力がデータセンター以外にも及ぶ可能性がある。
• 負債への依存度が高まれば、それらの大手テクノロジー企業は資金調達コストに対してより脆弱になる可能性がある。
• 同氏は、最大のAI投資家が金利にあまり注意を払わなくても、より緊縮的な政策はインフレを抑制できると見ている。
• 同氏は、インフレリスクが上昇したため、9月の利上げを支持した。
• 関税、原油高、AI関連の緊張が一時的であることが判明すれば、追加の金融引き締めは不要になる可能性がある。
• 別の関税措置が、最初のショックがまだ薄れていないうちに、2回目のショックとして経済を直撃する可能性がある。
• Fedは、基調インフレが加速しているかどうかを評価するにあたり、労働市場を注視する。

分析

Dalyは9月の利上げを支持したが、次の行動は確定していない。決定的な要因は、これらのインフレショックが消え去るか、それとも価格に現れ続けるかである。エネルギーコストが落ち着き、関税の影響が浸透すれば、Fedが様子見を続ける余地がある。それらの圧力が続くか、さらに別のショックが発生すれば、追加の金融引き締めの可能性が残る。

AIの要素が状況をさらに複雑にしている。利上げは借り入れや支出を抑制できるが、チップ供給をすぐに増やすことはできない。その間、最大のAI投資家は、資金調達コストが他の企業を圧迫していても支出を続ける可能性がある。トレーダーにとって、メッセージは条件付きだ：供給圧力が弱まれば、停止の根拠が強まる。より広範な価格上昇とより強固な基調インフレは、追加利上げの根拠を強める。

市場はデイリー氏の発言を軽く受け止めている

Dalyの発言は市場であまり反応を引き起こしていない。彼女の見通しが条件に依存しているため、トレーダーは政策期待を調整する必要性をほとんど感じていない。

米国株は依然として上昇しており、主要指数は上昇を続け、記録的な終了に向かっている（S&P、Nasdaq composite、Nasdaq 100）：

• Dow industrials: 51,626.15、前日比353.04ポイント高（0.69%）。

• S&P 500: 7,837.44、前日比63.48ポイント高（0.82%）。

• Nasdaq Composite: 27,678.84、前日比201.53ポイント高（0.73%）。

• Nasdaq 100: 31,295.09、前日比218.65ポイント高（0.70%）。

• Russell 2000: 2,843.98、前日比3.16ポイント安（0.11%）。

米国債利回りは満期期間全体で低下：

• 2年物利回り: 4.7954%、3.76ベーシスポイント低下。

• 5年物利回り: 5.0284%、3.76ベーシスポイント低下。

• 10年物利回り: 5.2709%、4.01ベーシスポイント低下。

• 30年物利回り: 5.6391%、2.49ベーシスポイント低下。

株式の堅調さと利回りの軟化という組み合わせは、トレーダーが彼女の発言に警戒していないことを示唆している。Dalyはリスクを提示したが、追加の利上げが来るという明確な兆候は示さなかった。未解決の疑問は、供給圧力が緩和されるか、それともより持続的なインフレに変わるかである。