歴史は警告する：Nvidiaでの創業者解任が示すリスク

Nvidiaの取締役会は、同社唯一のCEOを33年間務めてきたジェンセン・フアン氏の退任準備を進めているとされる。Yahoo Financeによると、木曜日の時間外取引で株価は7.80%下落し、市場はこのシナリオを想定した動きを見せている。

後任が指名されない場合、一部のアナリストは20%の下落を予測している。歴史的な事例は、さらに先に大きなリスクがあることを示している。

市場はCEO解任を許容するか？Nvidiaがその考验に挑む

最も近い類似事例はIntelとMcDonald'sである。両社ともCEOが従業員との合意関係（企業規定違反）により退任した。

2018年6月21日のBrian Krzanich氏辞任当日、Intel株は2.4%下落。2019年11月4日（Steve Easterbrook氏解任後の最初の取引日）、McDonald'sは2.7%下落した。

その後の1年間で、2銘柄は異なる軌跡をたどった。Intelは11.7%下落し、S&P 500は6.8%上昇。McDonald'sの株価は9.6%上昇し、ベンチマークの7.9%上昇を上回った。

明確な違いは後継者計画にあった。Intelは暫定CEOにCFOを据え、後任探しを開始。McDonald'sは米国社長Chris Kempczinski氏を昇格させ、その情報を同じ開示資料に含めた。

速報：NVIDIAがジェンセン・フアン氏の後任を探していると報じられる。$NVDAの取締役会は、不倫関係（疑惑の中国スパイとの関係を含む）を理由にフアン氏の解任を検討中。

— BeInCrypto (@beincrypto) 2026年11月12日

指名された後継者が打撃を和らげるも、Wynnの事例が限界を示す

さらに2つの企業の退任事例が、迅速な移行の価値を検証する。

2010年8月、Mark Hurd氏が圧力を受けて辞任した後、HP株は取引セッションで8%下落。取締役会は後任選定に約2ヶ月を要し、その後任も1年以内に解任された。Hurd氏退任から12ヶ月後、HP株は29.5%下落し、指数は6.9%上昇していた。

Wynn Resortsはより迅速に行動した。2018年2月、創業者Steve Wynn氏が不正行為の疑惑で退任し、社長Matt Maddox氏が即座に役職を引き継いだ。株価は不確実性の間に18.6%下落した後、退任時に8.6%上昇した。

即時の回復にもかかわらず、Wynn株はその年の終わりにはスキャンダル前の水準を19.5%下回り、S&P 500は1.4%上昇していた。

誰も準備していなかった椅子

後継者問題において、Nvidiaはあまり安心できない事例に近い。フアン氏には明確な後継者がいない。Semaforは、一部の取締役が暫定CEOとしてCFOのColette Kress氏を好むと報じている。

DeepwaterのGene Munster氏はCNBCに対し、創業者が率い続け、後継者が不明確な企業は20%下落のリスクに直面すると述べた。Seaport ResearchのJay Goldberg氏は、そのような下落は単なる当面の混乱に過ぎないと指摘した。

ジェンセン・フアン氏の業績履歴には、もう一つの懸念がある。2021年のPaul Farah氏とHui Li氏の論文は、S&P 1500企業がCEOを強制解任した187事例を調査。去るCEOが市場を上回るパフォーマンスを上げていた場合、その後3年間で株価は異常なマイナスリターンを生み出した。フアン氏はこれに該当し、Nvidiaは3年間で約267%上昇している。

Nvidia株価への打撃の一部は既に織り込まれている可能性がある。時間外取引で160.18ドルまで下落したことを考慮すると、NVDAは11月6日の終値から約14%下落している。

その11月6日の取引セッションは、取締役会が調査を開示する前の最後のものだった。この論争は広範な市場下落の最中に発生し、AI半導体株の評価額は2011年以来の低水準に押し下げられた。

ジェンセン・フアン氏はNvidia株を売却するか？

過去の強制退任で現れたもう一つのリスクは、創業者自身の保有株売却である。Steve Wynn氏は退任から7週間以内に、保有する全11.8%の株式を21億ドルで売却したとReutersは報じた。Nvidiaではそのシナリオは起こりにくい。

CNBCの報道によると、フアン氏はNvidiaの約3.6%を保有。これらの株式のうち約8億株は妻と共有する信託に預けられている。CNBCのRobert Frank氏は、その構造は投資家にとって安定要因だと述べている。

「ジェンセン・フアン氏が直接保有するのは約7000万株（約120億ドル相当）のみ…結論として、フアン氏のNvidiaに対する経済的支配力は非常に限られており、所有率は3.6%と低く、さらに妻との信託保有により実質的な支配力はさらに小さい。」

この歴史的記録には限界がある。4つの事例は限られたデータセットであり、いずれもNvidiaの時価総額に近づくものではない。各企業はそれらの年に追加的な困難に直面した。11月17日の決算発表前に後継者が特定されれば、IntelやHPの状況との類似性は薄れるだろう。