CFTCの期限が迫る中、KalshiとCoinbaseの株式パーペチュアルがリスクに

株式パーペチュアルをめぐるChicago Board Options Exchange（CBOE）、Kalshi、Coinbaseの競争において、重要な期限が明日に迫る。株式パーペチュアルとは、継続的にロールされる先物ファンディングに依存し、株価に投機するためのレバレッジ商品を生み出す暗号資産スタイルのデリバティブだ。

米連邦地方裁判事は、「CFTCには、個別株式を対象とするパーペチュアルデリバティブを個人投資家に提供することを認める法定権限がない」との考えを示唆したが、Michael Selig氏が委員長を務める同委員会は、反対意見を提出したいのであれば、この予備的見解が誤りである理由を明日までに主張しなければならない。

この期限は、有力なCBOEとKen Griffin氏のCitadel Securitiesを会員に含む業界団体が、火曜日にマンハッタンでCommodity Futures Trading Commissionを相手取って提起した訴訟に由来する。

Capital Markets Alliance（CMA）は、株式パーペチュアル上場に関する複数の承認を阻止しようとしている。

火曜日、Kalshiは最大4.9xのレバレッジを持つ4つの契約を開始した。Costco、McDonald’s、Qualcomm、Amgenだ。

その後、リストは拡大し、Nvidia、Tesla、SpaceXなど数十の株式パーペチュアルを含むようになった。

火曜日に訴訟が提起された直後、米連邦地方裁判事のValerie Caproni氏は、CFTCに対し11月6日金曜日までに回答するよう指示した。彼女は、損害の宣誓供述書が「推測的」であるとして仮差止命令を認めなかった一方で、Caproni氏はCMAが「請求の本案で勝訴する可能性が高い」と判断した。

CFTCは明日までに、裁判官に対し、自身の予備的結論が誤りであることを説得しなければならない。

株式パーペチュアルに対するCFTCの権限に疑義

CFTCのこれらのパーペチュアルに対する45日間の審査期間は、実質的な異議がないまま11月2日に終了した。

翌朝、CFTC委員長のMichael Selig氏は、米国取引所でのパーペチュアル導入に対し歓迎の意を示した。それは、自身が「オフショアで、しばしば規制されていない取引所」と呼ぶ場所からトレーダーを引き離す方法としてだ。Kalshiはこれに続き、複数の株式パーペチュアルを迅速に開始した。

2026年9月18日、KalshiEX、Coinbase Derivatives、Bitnomial Exchangeの3つの取引所が、米国株式を対象とする現金決済型パーペチュアルの上場申請を提出した。

Coinbase Derivativesは、Appleの普通株式を中心とする株式パーペチュアル一式を提案した。一方、BitnomialはAlphbetパーペチュアルを申請し、またAppleを自社の10の株式パーペチュアルの中に含めた。

CMAは、次のように主張した。CFTCの規則が、SECの「排他的管轄権の外で米国株式の並行的で合成の市場が成長するのを招いた」とし、毎日1兆ドル超の取引を処理する米国株式市場にリスクをもたらす、と。

Caproni裁判官は、次の点に同意した。すなわち、単一株式パーペチュアルが「株式市場への大きな混乱をもたらすように思われる」という点だ。そして、CMAの回答を今月予定した。

仮に裁判所がCMAの側に立てば、Kalshi、Bitnomial、Coinbaseなどの取引所にある多くの株式パーペチュアルが停止される可能性がある。