S&P500の小幅下落が株式の広範な弱さを隠す

木曜日の取引でS&P500はわずか2ポイント下落し、一見すると何も起こらなかったかのような動きだった。

しかし、表面の下では状況はそれほど良好ではなかった：構成銘柄のうち328銘柄が下落し、上昇したのは174銘柄にとどまり、一見横ばいの取引セッションが、少数の上昇銘柄に覆い隠された広範な下落となったことを示している。

少数の銘柄で支えられる市場

ヘッドライン指数と内部指標との乖離が真の姿を物語っている。テクノロジー、素材、工業、一般消費財・サービスという4つの景気循環型かつ成長敏感なセクターが指数を押し下げる一方、エネルギー株はイランとの緊張継続を受けた原油価格上昇により支援となった。

メタの新しいMuse AIエージェントへの楽観論が同社株の急騰を引き起こし、指数の大部分の重荷を担い、他のほとんどの銘柄の下落を隠した。この頭でっかちな構造は、BeInCryptoが以前から指摘してきたパターンであり、今年初めに指数が脆弱な相場幅で記録を更新した際にも見られたように、上昇はますます少数のAI勝ち組銘柄に限定されている。

利回りは圧力バルブ

相場幅の問題は単独で発生しているわけではない。30年国債利回りは2004年以来の水準に上昇し、10年利回りは2024年10月以来最大の月間上昇に向かっており、既に指数を押し下げている景気循環株や地域銀行株に圧力をかけている。

KBW銀行株指数は調整局面に入っており、8月の高値から10％以上下落し、木曜日は2日連続の下落となった。一方、KRX地域銀行株指数は当日小幅上昇し、8日続落を止めた。

オラクルも約3.5％下落した。データセンター建設会社ブルーオウル・キャピタルに対し、ニューメキシコ州のプロジェクトに関する不可抗力通知を出したためだ。この動きは、投資が継続されているにもかかわらず、許可、電力供給、建設スケジュールがAIインフラ拡大の制約になり始めていることを示している。

これらの高バリュエーション水準では、ドットコムピークとの比較は以前にも行われてきたが、相場幅がさらに狭まるならば注視すべき背景である。

これらはいずれも最終的な指数水準には現れなかった。しかし、利回りが上昇し、AI設備投資が初めて真の逆風に直面する中で、少数の銘柄がどれだけ長く市場全体の下落を隠し続けられるかが重要な疑問である。