Schnabel：底堅い経済が消費者へのコスト転嫁を加速

ECBのIsabel Schnabel氏は、最近のコメントで見解を示した。

• 経済が底堅い場合、高コストはより迅速に消費者へ転嫁される。
• 信用の堅調な動きは、金融環境がまだ引き締め的になっていないことを示している。
• 経済が最近の世界的な利回り上昇に対し、想定以上に強く反応する可能性があり、その場合、価格圧力は和らぐだろう。
• 期待がアンカーされていれば、インフレをより漸進的に目標へ戻すことができる。

分析：シグナルはまちまちだ。底堅い経済は、企業が高いコストを迅速に転嫁することを可能にし、インフレ圧力を持続させる。一方、力強い信用拡大は、金融環境がまだ引き締め的になっていないことを示している。これらの発言は、金融政策が需要をどの程度抑制しているのかという疑問を投げかけるため、タカ派的なトーンを帯びている。

ただし、Schnabel氏は忍耐の余地も残した。世界的な利回りの上昇は、経済を予想以上に減速させ、価格圧力を緩和する一助となる可能性がある。インフレ期待がしっかりとアンカーされていれば——つまり家計と企業がインフレの目標回帰を引き続き見込んでいれば——ECBはより漸進的なアプローチを取ることができる。重要な問いは、借入コストの上昇が需要を抑え始めるのか、それとも経済の底堅さがコスト上昇を消費者に転嫁し続けるのかだ。