内田副総裁：AI需要ショックが物価を押し上げ、調整リスクを警告

内田副総裁は人工知能を、金融環境を緩和させたインフレ的な需要ショックと位置づけており、この見解はタカ派寄りである。この論点は、日銀がなお追加引き締めを行う余地があることを示唆するが、具体的な時期には触れられていない。この解釈は円をある程度支援し、日銀の追加利上げ期待を維持する。AI関連の債券発行が長期金利を押し上げているとの観察は、日本国債を含む世界の債券市場に対する新たな非金融的要因を示している。利益が実現しない場合に調整が生じる可能性があるとの警告は、日銀が株式評価額を監視していることの注意喚起であり、AIが引き金となった売りが金融環境の評価に直接影響を与えうることを意味する。

中央銀行はAIを、当初は需要の急増であり、生産性向上の効果は後から訪れるものと見ており、短期的にはインフレ圧力が高まり、企業利益が最終的に現れなければ調整リスクが生じることを示唆している。

• 日銀の内田副総裁は、AIが大きなプラスの需要ショックとして機能し、経済活動とインフレに上昇圧力をかけていると述べた。
• 同氏は、AIが日銀の政策検討における主要な議題であり、GDPギャップ、金融環境、中立金利などのベンチマーク変数に影響を与えていると指摘した。
• AIは株式市場を押し上げ、金融政策を緩和させた一方、AI企業による大規模な債券発行が長期金利を上昇させた。
• 同氏の予備的評価では、需要面の効果が先行し、全般的に金融環境は緩和したが、利益が実現しない場合には下振れリスクがある。
• 長期的には、AIは生産性を高め、資本ストックを拡大する可能性があり、雇用市場への影響は様々である。

内田副総裁は、人工知能はこれまで大きなプラスの需要ショックとして機能し、経済活動と物価を押し上げていると述べた。また、企業収益が投資に見合わない場合、調整リスクをもたらす形で金融環境も緩和させたと付け加えた。

日曜日に講演した内田氏は、AIが日銀自身の政策会合を含め、中央銀行の重要な議論のテーマになっていると指摘した。この技術は、GDPギャップ、金融環境、いわゆるスター変数（政策が引き締め的か緩和的かを判断する際に用いる、中立金利のような観測不能な指標）など、金融政策のいくつかの基本的パラメータに影響を与えている。

需要面について、内田氏はAI投資が経済・物価圧力を強めていると述べた。時間の経過とともに、生産性向上や資本ストック形成の加速を通じて供給面にもプラスの影響を与える可能性がある。さらに、AIの採用は生産性や労働市場にプラスとマイナスの両方の影響をもたらしうると指摘した。

内田氏は金融市場における二つの相反する影響を挙げた。AIは株価を押し上げ、金融政策を緩和させる一方、AI関連企業による大規模な債券発行が長期金利を押し上げている。

同氏の予備的結論は、需要面の効果が先に現れ、金融環境は総じてより緩和的になったというものだ。ただし、利益が投資の急増に追いつかなければ、市場調整が起こりうると警告した。内田氏は、日銀はAIの影響について一貫した理解を深めるため、経済・金融データの精査を続けると述べた。

内田氏は金利の短期的な方向性について直接的な発言はなかった。AIを金融環境を緩和させたインフレ的な需要ショックと位置づける同氏の見解は、明確な政策シグナルではない。しかし、AI投資サイクルが期待外れとなった場合の市場下落に警戒しつつも、継続的な引き締めの根拠があると見る中央銀行の姿勢と一致する。