การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นด้านพลังงานและสินทรัพย์จริง: นอกเหนือจากอสังหาริมทรัพย์และทองคำ

การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นไม่ได้จำกัดอยู่แค่ทองคำและอสังหาริมทรัพย์เท่านั้น กระแสรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน คาร์บอนเครดิต และสินค้าเกษตรหรือสินค้าอุตสาหกรรมก็กำลังถูกแปลงเป็นโทเค็นเช่นกัน อย่างไรก็ตาม แต่ละประเภทจะจัดโครงสร้างการเรียกร้องของนักลงทุนแตกต่างกัน และแต่ละประเภทก็มีความเติบโตน้อยกว่า สภาพคล่องน้อยกว่า และประเมินมูลค่าได้ยากกว่าโทเค็นทองคำหรืออสังหาริมทรัพย์ โทเค็นบางตัวแสดงถึงส่วนแบ่งของกระแสเงินสดที่ดำเนินอยู่อย่างต่อเนื่อง เช่น รายได้จากฟาร์มพลังงานแสงอาทิตย์ ในขณะที่บางตัวแสดงถึงการเรียกร้องสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพหรือใบรับรองที่แสดงถึงคุณลักษณะด้านสิ่งแวดล้อม กลไกมีความสำคัญมากกว่าป้าย 'สินทรัพย์จริง' เพราะมันเป็นตัวกำหนดว่าคุณเป็นเจ้าของอะไรจริงๆ และคุณจะได้รับมูลค่ากลับคืนมาได้อย่างไร

บทความนี้ครอบคลุมถึงสิ่งที่อยู่เบื้องหลังโทเค็นพลังงานและโทเค็นสินทรัพย์จริงอื่นๆ ที่ไม่ใช่อสังหาริมทรัพย์และไม่ใช่ทองคำ วิธีการทำงานของการเรียกร้องความเป็นเจ้าของหรือกระแสเงินสดในแต่ละกรณี และเหตุใดการประเมินมูลค่าและสภาพคล่องจึงยังคงเป็นความท้าทายหลักในหมวดนี้

สองโมเดลที่แตกต่าง: การเรียกร้องกระแสเงินสด vs การเรียกร้องทางกายภาพ

การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นนอกเหนือจากทองคำและอสังหาริมทรัพย์โดยทั่วไปจะแบ่งออกเป็นสองโมเดลที่มีโครงสร้างแตกต่างกัน และการสับสนระหว่างทั้งสองเป็นข้อผิดพลาดที่พบบ่อยที่สุดในการอ่านผลิตภัณฑ์เหล่านี้

การเรียกร้องกระแสเงินสด โทเค็นบางตัวแสดงถึงสิทธิ์ในส่วนแบ่งรายได้ที่สินทรัพย์สร้างขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป — ตัวอย่างเช่น ส่วนแบ่งรายได้จากการขายไฟฟ้าจากการติดตั้งพลังงานแสงอาทิตย์หรือลม หรือดอกเบี้ยจากหนี้โครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ในการเงินโครงการดังกล่าว คุณไม่ได้เป็นเจ้าของอุปกรณ์ทางกายภาพ คุณเป็นเจ้าของการเรียกร้องตามสัญญาต่อกระแสการชำระเงินที่คาดว่าสินทรัพย์จะผลิต ซึ่งมีโครงสร้างคล้ายกับพันธบัตรหรือตั๋วเงินโครงการ ซึ่งครอบคลุมโดยทั่วไปใน วิธีการอ่านผลิตภัณฑ์ RWA ประเภทพันธบัตร.

การเรียกร้องทางกายภาพหรือใบรับรอง โทเค็นอื่นๆ แสดงถึงการเรียกร้องต่อหน่วยทางกายภาพที่เฉพาะเจาะจง (สินค้าโภคภัณฑ์ที่เก็บไว้) หรือใบรับรองที่แสดงถึงคุณลักษณะของสินทรัพย์ (เช่น การลดลงของการปล่อยก๊าซคาร์บอนที่ผ่านการตรวจสอบ) ซึ่งใกล้เคียงกับ RWA ที่มีสินค้าโภคภัณฑ์ค้ำประกัน โมเดลที่ใช้สำหรับทองคำ แต่มีโครงสร้างพื้นฐานที่อ่อนแอกว่าสำหรับการจัดเก็บ การตรวจสอบ และการกำหนดมาตรฐานนอกเหนือจากโลหะมีค่า

ความแตกต่างในทางปฏิบัติ: มูลค่าของการเรียกร้องกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ยังคงสร้างรายได้และผู้ออกยังคงส่งต่อรายได้นั้นต่อไปหรือไม่ มูลค่าของการเรียกร้องทางกายภาพหรือใบรับรองขึ้นอยู่กับการดูแลรักษา การตรวจสอบ และว่ามีตลาดที่จะขายใบรับรองหรือสินค้าโภคภัณฑ์นั้นหรือไม่ การอ่านแต่ละประเภทหมายถึงการถามว่าคุณกำลังซื้ออะไรจริงๆ เนื่องจากป้ายชื่อ 'การแปลงพลังงานเป็นโทเค็น' หรือ 'การแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็น' ไม่ได้บอกถึงตัวมันเอง

โทเค็นรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

การแปลงโทเค็นโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานโดยทั่วไปใช้กับโครงการพลังงานหมุนเวียน — ฟาร์มพลังงานแสงอาทิตย์ การติดตั้งพลังงานลม หรือการจัดเก็บแบตเตอรี่ — ซึ่งสินทรัพย์อ้างอิงสร้างกระแสรายได้ที่วัดได้และเกิดขึ้นซ้ำจากการขายไฟฟ้าหรือให้บริการโครงข่าย

กลไกทั่วไป:

1. บริษัทโครงการเป็นเจ้าของและดำเนินการสินทรัพย์พลังงาน (เช่น ฟาร์มพลังงานแสงอาทิตย์) ภายใต้ข้อตกลงซื้อขายไฟฟ้าหรืออัตราค่าไฟฟ้าจากโครงข่ายที่สร้างรายได้
2. ผู้ออกจัดโครงสร้างโทเค็นที่แสดงถึงหนี้ (การเรียกร้องดอกเบี้ยและเงินต้นจากการเงินโครงการ) หรือส่วนแบ่งรายได้ (การเรียกร้องส่วนหนึ่งของกระแสเงินสดที่ดำเนินอยู่)
3. นักลงทุนได้รับการชำระเงินเมื่อโครงการสร้างและเก็บรายได้ ตามกำหนดเวลาที่กำหนดไว้ในเอกสารเสนอขาย
4. มูลค่าของโทเค็นขึ้นอยู่กับว่าโครงการยังคงดำเนินการต่อไป ข้อตกลงรับซื้อหรืออัตราค่าไฟฟ้ายังคงมีผล และผู้ออกส่งต่อรายได้ตามที่สัญญาไว้

สิ่งนี้แตกต่างจากการแปลงทองคำเป็นโทเค็นในลักษณะพื้นฐาน: ไม่มีหน่วยที่ตายตัวและจัดเก็บได้มาค้ำประกันโทเค็น การเรียกร้องคือกระแสเงินสดในอนาคตจากสินทรัพย์ที่ดำเนินการอยู่ ซึ่งหมายความว่าคำถามการรับประกันภัยแบบเดียวกับที่ใช้กับสินเชื่อเอกชนและการเงินโครงการก็ใช้ที่นี่เช่นกัน — ครอบคลุมใน สินเชื่อเอกชน 101: การให้กู้ยืมที่ไม่ใช่ธนาคารกลายเป็น RWA ได้อย่างไรความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ (ความล้มเหลวของอุปกรณ์ ความแปรปรวนของสภาพอากาศ การลดกำลังการผลิตจากโครงข่าย) อยู่ร่วมกับความเสี่ยงด้านเครดิตและโครงสร้างในแบบที่สินค้าโภคภัณฑ์ที่เก็บไว้ไม่มี

คาร์บอนเครดิต: หมวดหมู่ที่แยกต่างหากและยังไม่เติบโตเต็มที่

คาร์บอนเครดิตแสดงถึงการลดหรือกำจัดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกที่ผ่านการตรวจสอบ ซึ่งออกโดยทะเบียนหลังจากที่โครงการ (เช่น การปลูกป่า พลังงานหมุนเวียน หรือการดักจับมีเทน) ผ่านมาตรฐานการตรวจสอบ คาร์บอนเครดิตที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นพยายามแสดงเครดิตที่ออกโดยทะเบียนเหล่านี้เป็นโทเค็นบนเชน

หมวดหมู่นี้มีความท้าทายเชิงโครงสร้างที่การแปลงทองคำและอสังหาริมทรัพย์เป็นโทเค็นไม่มีในระดับเดียวกัน:

• การกำหนดมาตรฐานอ่อนแอกว่า คุณภาพของคาร์บอนเครดิตแตกต่างกันอย่างมากตามทะเบียน วิธีการ และประเภทโครงการ เครดิตสองรายการที่อธิบายว่า 'หนึ่งตันเทียบเท่า CO2' สามารถแสดงถึงระดับความเข้มงวดในการตรวจสอบที่แตกต่างกันมาก
• ความเสี่ยงในการนับซ้ำและการเกษียณ เครดิตจำเป็นต้องถูก 'เกษียณ' อย่างถาวร (นำออกจากการหมุนเวียน) เมื่อใช้เพื่อชดเชยการปล่อยก๊าซ และการติดตามสิ่งนี้อย่างถูกต้องทั้งในทะเบียนและโทเค็นบล็อกเชนเพิ่มขั้นตอนการกระทบยอดที่อาจล้มเหลวหากไม่จัดการอย่างระมัดระวัง
• สภาพคล่องต่ำ แตกต่างจากทองคำซึ่งมีโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายมานานหลายศตวรรษ ตลาดคาร์บอนเครดิต — ไม่ว่าจะถูกแปลงเป็นโทเค็นหรือไม่ — ยังคงมีขนาดเล็กกว่าและสภาพคล่องน้อยกว่า โดยมีราคาที่อาจแตกต่างกันอย่างมากตามประเภทของเครดิตและรุ่นปี

ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่าการแปลงคาร์บอนเครดิตเป็นโทเค็นไม่มีประโยชน์ที่ถูกต้องตามกฎหมาย แต่มันหมายความว่าห่วงโซ่การตรวจสอบ (ทะเบียน วิธีการ การติดตามการเกษียณ) ต้องการการตรวจสอบอย่างละเอียดมากกว่าสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีการจัดตั้งที่ดีกว่า และการอ้างว่าเครดิตคาร์บอนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นสามารถ 'ซื้อขายได้' หรือ 'มีสภาพคล่อง' ง่ายๆ สมควรได้รับความสงสัยเป็นพิเศษจนกว่าคุณจะได้ตรวจสอบว่ามันซื้อขายที่ไหนและอย่างไรจริงๆ

สินค้าเกษตรและสินค้าอุตสาหกรรม

สินค้าเกษตร (ธัญพืช กาแฟ ฝ้าย) และสินค้าอุตสาหกรรม (โลหะอื่นที่ไม่ใช่ทองคำ วัตถุดิบบางชนิด) ก็ได้เห็นความพยายามในการแปลงเป็นโทเค็น โดยทั่วไปตามโมเดลการเรียกร้องทางกายภาพที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ — โทเค็นที่แสดงถึงความเป็นเจ้าของในปริมาณที่เก็บไว้หรือในคลังสินค้าของสินค้าโภคภัณฑ์

สินค้าโภคภัณฑ์เหล่านี้มีตรรกะการดูแลรักษาพื้นฐานเหมือนทองคำ (ผู้ออกถือครองสต็อกทางกายภาพและออกโทเค็นโดยมีสต็อกนั้นค้ำประกัน) แต่ขาดโครงสร้างพื้นฐานการจัดเกรดและการเก็บรักษาในห้องนิรภัยที่เป็นมาตรฐานและมีมานานหลายศตวรรษของทองคำ สินค้าเกษตรยังเสื่อมสภาพหรือหมดอายุ ซึ่งทองคำทางกายภาพไม่ทำ ทำให้เพิ่มความเสี่ยงด้านระยะเวลาในการจัดเก็บที่ไม่มีกับโลหะ เช่นเดียวกับโทเค็นพลังงาน ป้ายชื่อ 'มีสินค้าโภคภัณฑ์ค้ำประกัน' ไม่ได้บอกคุณด้วยตัวเองว่าข้อกำหนดในการดูแลรักษา การตรวจสอบ และการไถ่ถอนมีความแข็งแกร่งเท่ากับที่สร้างขึ้นรอบทองคำหรือไม่ — ดู วิธีการไถ่ถอนและตรวจสอบโทเค็นที่ค้ำประกันด้วยทองคำ สำหรับระดับรายละเอียดที่โครงสร้างสินค้าโภคภัณฑ์ที่เติบโตเต็มที่ควรเสนอ และใช้เป็นเกณฑ์เปรียบเทียบสำหรับหมวดหมู่ที่ยังไม่มีการจัดตั้งที่ดี

ความท้าทายด้านการประเมินมูลค่าและสภาพคล่อง

ในหมวดการแปลงพลังงาน คาร์บอน และสินค้าโภคภัณฑ์เป็นโทเค็นนอกเหนือจากทองคำ มีความท้าทายสองประการที่เกิดขึ้นอย่างชัดเจนมากกว่าในหมวด RWA ที่มีการจัดตั้งที่ดีกว่า

โทเค็นในหมวดหมู่เหล่านี้อาจมีโครงสร้างที่ถูกต้องตามกฎหมายและยังคงมีความเสี่ยงด้านการประเมินมูลค่าและสภาพคล่องที่สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับโทเค็นที่ค้ำประกันด้วยทองคำหรือโครงสร้างอสังหาริมทรัพย์ เพียงเพราะตลาดอ้างอิงมีอายุน้อยกว่าและบางเบากว่า ซึ่งเชื่อมโยงกลับไปยังประเด็นที่กว้างขึ้นที่ครอบคลุมใน เหตุใดไม่ควรตัดสิน RWA ด้วยผลตอบแทนที่คาดหวังเท่านั้น: ผลตอบแทนหรือตัวเลขผลตอบแทนที่แนบมากับโทเค็นพลังงาน คาร์บอน หรือสินค้าโภคภัณฑ์ ต้องอ่านควบคู่กับวิธีการตรวจสอบ ความลึกของตลาด และเส้นทางออก ไม่ใช่ถือเป็นตัวเลขเดี่ยวๆ คุณสามารถตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์สำหรับข้อเสนอ RWA สินทรัพย์จริงได้ที่ Bifu RWA.

คำถามที่พบบ่อย

การแปลงพลังงานเป็นโทเค็นเหมือนกับการซื้อหุ้นในบริษัทพลังงานแสงอาทิตย์หรือไม่?

ไม่ใช่ทั้งหมด การแปลงพลังงานเป็นโทเค็นโดยทั่วไปแสดงถึงการเรียกร้องคล้ายหนี้ต่อรายได้ของโครงการ (ดอกเบี้ยและเงินต้นจากการเงินสินทรัพย์) หรือส่วนแบ่งของรายได้นั้น มากกว่าการถือหุ้นในบริษัทที่สร้างหรือดำเนินการสินทรัพย์ ตรวจสอบเอกสารเสนอขายเพื่อดูว่าคุณกำลังซื้อการเรียกร้องรายได้ เครื่องมือหนี้ หรือสิ่งอื่นๆ

คาร์บอนเครดิตที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเหมือนกับคาร์บอนเครดิตทั่วไปหรือไม่?

พวกมันมีวัตถุประสงค์เพื่อแสดงถึงเครดิตที่ออกโดยทะเบียนอ้างอิงเดียวกัน แต่การแปลงเป็นโทเค็นเพิ่มขั้นตอนการกระทบยอดระหว่างทะเบียนและบล็อกเชนที่อาจทำให้เกิดข้อผิดพลาดหากไม่จัดการอย่างระมัดระวัง รวมถึงการนับซ้ำหรือสถานะการเกษียณที่ไม่ชัดเจน ตรวจสอบว่าทะเบียนใดออกเครดิตอ้างอิง และผู้ออกยืนยันว่าโทเค็นตรงกับเครดิตที่เกษียณแล้วและไม่ซ้ำกันอย่างไร

เหตุใดการแปลงสินค้าเกษตรเป็นโทเค็นจึงพบได้น้อยกว่าการแปลงทองคำเป็นโทเค็น?

สินค้าเกษตรขาดโครงสร้างพื้นฐานการเก็บรักษาในห้องนิรภัยและการจัดเกรดที่เป็นมาตรฐานและมีมานานหลายศตวรรษของทองคำ และพวกมันสามารถเสื่อมสภาพหรือหมดอายุในการจัดเก็บ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงและต้นทุนที่ทองคำไม่มี ทำให้การดูแลรักษา การตรวจสอบ และการไถ่ถอนมีความซับซ้อนมากขึ้นในการจัดโครงสร้างอย่างน่าเชื่อถือสำหรับผลิตภัณฑ์เกษตร

ฉันสามารถขายโทเค็นพลังงานหรือคาร์บอนเครดิตได้ง่ายๆ หากต้องการเงินคืนหรือไม่?

ไม่จำเป็น หลายโทเค็นเหล่านี้ซื้อขายในตลาดที่เล็กกว่าและใหม่กว่า โดยมีผู้ซื้อและผู้ขายที่ใช้งานอยู่น้อยกว่าทองคำหรือกองทุนโทเค็นหลัก ดังนั้นสภาพคล่องอาจมีจำกัดแม้โทเค็นจะถูกจดทะเบียนในทางเทคนิคที่ไหนสักแห่ง ตรวจสอบว่ามีตลาดรองที่ใช้งานอยู่จริงหรือไม่ หรือว่าการได้รับมูลค่าออกมาขึ้นอยู่กับกระบวนการไถ่ถอนเฉพาะแทน

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA มีความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้นที่เป็นไปได้ ควรตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย RWA คืออะไร.
• เกี่ยวกับโมเดลสินทรัพย์ทางกายภาพที่มีการจัดตั้งที่ดีกว่า: RWA ที่มีสินค้าโภคภัณฑ์ค้ำประกัน: อธิบายทองคำ พลังงาน และสินทรัพย์ทางกายภาพ.
• เกี่ยวกับผู้ที่ถือครองสินทรัพย์เหล่านี้จริงๆ: โมเดลการดูแลรักษาสำหรับ RWA ที่มีสินทรัพย์ทางกายภาพค้ำประกัน.