RWA: การเปลี่ยนผ่านจากโครงการนำร่องสู่โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบัน

RWA ก้าวจากโครงการนำร่องสู่โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบัน เนื่องจากสามสิ่งที่เคยขาดหายไปได้รับการสร้างขึ้น ได้แก่ การดูแลสินทรัพย์โทเคนภายใต้กฎระเบียบ เครื่องมือปฏิบัติตามกฎระเบียบที่บังคับใช้คุณสมบัติของนักลงทุนบนเชน และช่องทางการชำระราคาที่สถาบันเชื่อถือสำหรับเงินจริง โครงการในช่วงแรกประมาณปี 2018 ถึง 2022 ส่วนใหญ่เป็นการทดลองแยกส่วนที่ดำเนินการโดยธนาคารหรือผู้จัดการสินทรัพย์แต่ละราย เพื่อดูว่าโทเคนไนเซชันใช้งานได้จริงหรือไม่ สิ่งที่มีอยู่ในตอนนี้ใกล้เคียงกับโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ร่วมกันซึ่งสถาบันหลายแห่งเชื่อมต่อ ซึ่งเป็นการนำไปใช้ที่แตกต่างและยั่งยืนกว่า

ช่วงโครงการนำร่องระยะแรกเป็นอย่างไร

คลื่นลูกแรกของกิจกรรม RWA เป็นการสำรวจ ผู้จัดการสินทรัพย์ทำโทเคนไนเซชันกองทุนที่มีอยู่เพียงส่วนเล็กๆ เพื่อทดสอบกลไก ไม่ใช่เพื่อให้บริการตลาดมวลชน และการเปิดตัวกองทุนโทเคนในช่วงแรกประมาณปี 2021 ทำงานบนบล็อกเชนเดียวที่มีการกระจายจำกัด ธนาคารดำเนินการพิสูจน์แนวคิดภายในสำหรับการออกพันธบัตรและการชำระราคา โดยมักใช้เครือข่ายที่ได้รับอนุญาตซึ่งไม่เคยเชื่อมต่อกับโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ โปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์เริ่มเพิ่มหลักประกันสินทรัพย์โลกจริงเข้าไปในคลังของตนตั้งแต่ประมาณปี 2022 ซึ่งเป็นหนึ่งในครั้งแรกที่สินเชื่อบนเชนและนอกเชนเชื่อมต่อกันอย่างแท้จริง แต่ขนาดยังคงเล็กเมื่อเทียบกับตลาดสินเชื่อแบบดั้งเดิม

โครงการนำร่องเหล่านี้พิสูจน์ว่าโทเคนไนเซชันเป็นไปได้ทางเทคนิค แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าสามารถทำซ้ำได้ในเชิงปฏิบัติการ เพราะแต่ละโครงการแก้ปัญหาการดูแล การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการชำระราคาด้วยตนเองแทนที่จะพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ร่วมกัน สำหรับข้อมูลพื้นฐานว่า RWA เข้ากับตลาดในวงกว้างได้อย่างไร โปรดดู แผนที่ตลาด RWA.

การดูแลสินทรัพย์แก้ปัญหา 'ใครเป็นผู้ถือสิ่งนี้'

สถาบันจะไม่ทุ่มเงินทุนจำนวนมากให้กับสินทรัพย์ประเภทใดประเภทหนึ่งหากไม่มีคำตอบที่ชัดเจนสำหรับคำถามพื้นฐาน: ใครเป็นผู้รับผิดชอบในการดูแลรักษา และภายใต้กรอบกฎระเบียบใด? สินทรัพย์โทเคนในช่วงแรกมักขาดคำตอบที่น่าพอใจ เนื่องจากหลายรายการถูกถือผ่านการจัดการที่สร้างขึ้นสำหรับคริปโตรายย่อยมากกว่าสินทรัพย์หลักทรัพย์ของสถาบัน

ช่องว่างนั้นแคบลงแล้ว ผู้ให้บริการดูแลที่ให้บริการลูกค้าสถาบันแบบดั้งเดิมอยู่แล้ว ตอนนี้เสนอการดูแลสินทรัพย์โทเคนโดยเฉพาะ โดยนำเส้นทางการตรวจสอบ การหารือเกี่ยวกับประกันภัย และความสัมพันธ์ด้านกฎระเบียบแบบเดียวกับที่สถาบันคาดหวังจากสินทรัพย์อื่นใดที่ถือในนามของตน นี่เป็นหนึ่งในสัญญาณที่ชัดเจนกว่าที่ตลาดย้ายจากการทดลองสู่โครงสร้างพื้นฐาน: การดูแลสินทรัพย์หยุดเป็นข้อตกลงเฉพาะโครงการและกลายเป็นบริการที่สถาบันสามารถซื้อได้โดยตรง

เครื่องมือปฏิบัติตามกฎระเบียบทำให้การเริ่มต้นใช้งานทำซ้ำได้

หุ้นกองทุนโทเคนยังคงเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งหมายความว่ากฎเกี่ยวกับคุณสมบัติ — ใครสามารถซื้อ ใครสามารถถือ ใครสามารถโอนให้ — ยังคงมีผลบังคับใช้ โครงการนำร่องในช่วงแรกมักจัดการเรื่องนี้ด้วยตนเองหรือผ่านการอนุญาตเฉพาะกิจ ซึ่งไม่สามารถขยายขนาดเกินนักลงทุนจำนวนไม่กี่ราย

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปคือการมาถึงของโครงสร้างพื้นฐานตัวแทนโอนที่สร้างขึ้นเพื่อบังคับใช้กฎเหล่านี้บนเชนโดยเฉพาะ: การตรวจสอบสถานะ KYC การรับรอง และเขตอำนาจศาลก่อนอนุญาตให้การโอนเสร็จสมบูรณ์ โดยอัตโนมัติและทำซ้ำได้ นี่คือสิ่งที่ทำให้ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ย้ายจากกองทุนนำร่องโทเคนเดียวไปสู่โปรแกรมที่กว้างขึ้นโดยไม่ต้องสร้างตรรกะการปฏิบัติตามกฎระเบียบใหม่ทุกครั้ง นอกจากนี้ยังเป็นส่วนหนึ่งของสาเหตุที่ การตรวจสอบ KYC คุณสมบัติ และความเหมาะสม ในผลิตภัณฑ์ RWA มักจะซับซ้อนกว่าบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์รายย่อยทั่วไป: โครงสร้างพื้นฐานถูกออกแบบมาเพื่อบังคับใช้คุณสมบัติ ไม่ใช่แค่บันทึกไว้

การชำระราคาย้ายไปสู่ช่องทางที่ใช้ร่วมกัน

ส่วนสุดท้ายคือการชำระราคา การชำระราคาหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมทำงานบนรอบการประมวลผลเป็นชุด เวลาตัดยอด และห่วงโซ่ตัวกลางที่อาจใช้เวลาหนึ่งวันหรือมากกว่าในการเสร็จสมบูรณ์ ผลิตภัณฑ์โทเคนเริ่มชำระราคาบนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่ใช้ร่วมกันแทน โดยมักใช้สเตเบิลคอยน์ ซึ่งสามารถทำการโอนให้เสร็จภายในไม่กี่นาทีแทนที่จะเป็นวัน และไม่ขึ้นอยู่กับเวลาทำการ

ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานตลาดและองค์กรหักบัญชีได้ดำเนินโครงการนำร่องที่มีโครงสร้างเพื่อสำรวจการชำระราคาโทเคนสำหรับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ไม่ใช่แค่สินทรัพย์คริปโตพื้นเมือง ซึ่งส่งสัญญาณว่าสิ่งนี้กำลังถูกประเมินว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลัก ไม่ใช่การทดลองข้างเคียง การชำระราคาที่เร็วขึ้นยังเป็นหนึ่งในเหตุผลที่เป็นรูปธรรมที่สถาบันอ้างถึงสำหรับความสนใจในสินทรัพย์โทเคนตั้งแต่แรก ซึ่งเป็นหัวข้อที่กล่าวถึงในรายละเอียดเพิ่มเติมใน อะไรขับเคลื่อนความต้องการของสถาบันสำหรับสินทรัพย์โทเคน.

ความหมายและไม่หมายถึงของ 'โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบัน'

โครงสร้างพื้นฐานที่เติบโตเต็มที่ช่วยลดอุปสรรคในการดำเนินงานในการเปิดตัวและถือครองผลิตภัณฑ์โทเคน แต่ไม่ได้เปลี่ยนความเสี่ยงพื้นฐานของผลิตภัณฑ์ใดๆ และไม่ได้หมายความว่าผลิตภัณฑ์ระดับสถาบันทุกตัวพร้อมให้นักลงทุนทุกคน กองทุนยังคงมีความเสี่ยงของสินทรัพย์อ้างอิง พันธบัตรยังคงมีความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออก และการเข้าถึงยังคงถูกจำกัดด้วย KYC การรับรอง และเขตอำนาจศาลในหลายกรณี โครงสร้างพื้นฐานคือระบบท่อ ไม่ใช่ตัวผลิตภัณฑ์ คุณสามารถดูว่าผลิตภัณฑ์ RWA แต่ละรายการนำเสนอข้อกำหนดและการเปิดเผยความเสี่ยงของตนเองได้ที่ หน้า RWA ของ BiFu.

คำถามที่พบบ่อย

เมื่อใดที่ RWA ย้ายจากโครงการนำร่องสู่โครงสร้างพื้นฐานจริง?

ไม่มีวันที่แน่นอน แต่การเปลี่ยนแปลงนี้โดยทั่วไปเกิดขึ้นระหว่างปี 2022 ถึง 2025 เมื่อผู้ให้บริการดูแล แพลตฟอร์มตัวแทนโอน และโครงการนำร่องการชำระราคาย้ายจากการทดลองครั้งเดียวสู่บริการที่สถาบันหลายแห่งสามารถนำไปใช้ การเติบโตของผลิตภัณฑ์ Treasury โทเคนและสินเชื่อเอกชนที่ติดตามโดย rwa.xyz และ DeFiLlama สะท้อนถึงช่วงเวลาที่โครงสร้างพื้นฐานเติบโตเต็มที่

อะไรที่ถือว่าเป็น 'โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบัน' ใน RWA?

โดยทั่วไปหมายถึงสามชั้น: ผู้ให้บริการดูแลที่ปกป้องสินทรัพย์โทเคนภายใต้การควบคุมระดับสถาบัน เครื่องมือปฏิบัติตามกฎระเบียบที่บังคับใช้คุณสมบัติของนักลงทุนบนเชน และช่องทางการชำระราคา ซึ่งมักใช้สเตเบิลคอยน์ ที่ช่วยให้ธุรกรรมเคลียร์ได้อย่างรวดเร็วและตลอด 24 ชั่วโมง ทั้งสามชั้นต้องเติบโตเต็มที่ก่อนที่สถาบันจะถือว่าโทเคนไนเซชันเป็นเรื่องปกติ ไม่ใช่การทดลอง

โครงสร้างพื้นฐานที่ดีกว่าหมายถึงผลิตภัณฑ์ RWA ปลอดภัยกว่าหรือไม่?

ไม่ โครงสร้างพื้นฐานเปลี่ยนวิธีการออก ถือ และชำระราคาผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่สิ่งที่ค้ำประกัน กองทุนหรือพันธบัตรโทเคนยังคงมีความเสี่ยงด้านเครดิต ตลาด และสภาพคล่องของสินทรัพย์อ้างอิง และความสมบูรณ์ของโครงสร้างพื้นฐานไม่สามารถทดแทนการอ่านข้อกำหนดและการเปิดเผยความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์เอง

นักลงทุนรายย่อยเป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบันนี้หรือไม่?

การเข้าถึงของรายย่อยเพิ่มขึ้นแต่ยังคงจำกัดมากกว่าการเข้าถึงของสถาบัน เนื่องจากผลิตภัณฑ์โทเคนจำนวนมากยังคงพึ่งพากฎคุณสมบัติตามการรับรองหรือเขตอำนาจศาล โครงสร้างพื้นฐานที่สร้างขึ้นสำหรับสถาบัน ในบางกรณี เป็นโครงสร้างพื้นฐานเดียวกับที่ตอนนี้ขยายการเข้าถึงของรายย่อยที่แคบลง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่กล่าวถึงใน ช่องว่างการเข้าถึงของรายย่อยกับสถาบันกำลังแคบลงอย่างไร.

การอ่านเพิ่มเติม

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย RWA คืออะไร.
• ดูเพิ่มเติม เหตุใดสถาบันจึงทำโทเคนไนเซชันกองทุนและพันธบัตรรัฐบาล.