แนวทางของ FSA ญี่ปุ่นต่อหลักทรัพย์โทเค็น

ญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในประเทศเศรษฐกิจหลักยุคแรกที่สร้างกฎเกณฑ์เฉพาะสำหรับสินทรัพย์คริปโต และตั้งแต่นั้นมาก็ได้ขยายกรอบดังกล่าวเพื่อกำหนดเส้นแบ่งที่ชัดเจนระหว่างสินทรัพย์คริปโตและหลักทรัพย์โทเค็น สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น (FSA) ควบคุมสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ภายใต้พระราชบัญญัติการชำระเงิน แต่โทเค็นที่แสดงถึงสิทธิแบบหลักทรัพย์ เช่น ทุน หนี้ หรือผลประโยชน์ในกองทุน จะถูกนำมาอยู่ภายใต้พระราชบัญญัติเครื่องมือทางการเงินและการแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นกฎหมายหลักทรัพย์หลักของญี่ปุ่น บทความนี้เป็นภาพรวมทางการศึกษาทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำทางกฎหมาย และกฎระเบียบทางการเงินของญี่ปุ่นยังคงมีการพัฒนา ดังนั้นควรตรวจสอบข้อกำหนดปัจจุบันกับแหล่งข้อมูลอย่างเป็นทางการ

กฎหมายสองฉบับ สองประเภท

โครงสร้างการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของญี่ปุ่นแบ่งออกเป็นสองกฎหมายหลัก ซึ่งทั้งสองอยู่ภายใต้การดูแลของ FSA

• พระราชบัญญัติการชำระเงิน (PSA) ควบคุมสินทรัพย์คริปโตที่ทำหน้าที่หลักเป็นวิธีการชำระเงินหรือสินทรัพย์ดิจิทัลที่ซื้อขายได้โดยไม่มีสิทธิเรียกร้องจากผู้ออก ซึ่งเป็นประเภทที่สกุลเงินคริปโตส่วนใหญ่อยู่ในนั้น การแลกเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เหล่านี้ต้องลงทะเบียนกับ FSA ในฐานะผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโต
• พระราชบัญญัติเครื่องมือทางการเงินและการแลกเปลี่ยน (FIEA) เป็นกฎหมายหลักทรัพย์หลักของญี่ปุ่นที่ครอบคลุมหุ้น พันธบัตร และผลประโยชน์ในกองทุนแบบดั้งเดิม ญี่ปุ่นได้แก้ไข FIEA เพื่อนำหลักทรัพย์โทเค็นเข้ามาอยู่ในขอบเขตอย่างชัดเจน ภายใต้ประเภทที่เรียกกันโดยทั่วไปว่า สิทธิที่สามารถโอนได้ซึ่งบันทึกทางอิเล็กทรอนิกส์

ผลในทางปฏิบัติคล้ายกับสิ่งที่เขตอำนาจศาลอื่นๆ ได้บรรจบกัน: การปฏิบัติทางกฎหมายของโทเค็นขึ้นอยู่กับสิ่งที่มันแสดงถึง ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่ว่ามันมีอยู่บนบล็อกเชน ซึ่งสะท้อนถึงการแบ่งแยกที่ MiCA ในสหภาพยุโรปวาดไว้ และการจำแนกประเภทโทเค็นที่ FINMA ในสวิตเซอร์แลนด์ใช้แม้ว่ากฎหมายและคำศัพท์เฉพาะจะแตกต่างกัน

สิ่งที่อยู่ภายใต้ FIEA

โทเค็นที่มีสิทธิคล้ายกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น สิทธิในรายได้ของบริษัท ภาระผูกพันในการชำระหนี้ หรือผลประโยชน์ในโครงการลงทุนรวม จะถูกปฏิบัติโดยทั่วไปเป็นหลักทรัพย์ภายใต้ FIEA เมื่อออกในรูปแบบโทเค็น ซึ่งทำให้อยู่ภายใต้ระบอบการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น รวมถึง:

ซึ่งแตกต่างจากการจดทะเบียนการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโตทั่วไปที่ปฏิบัติตามการลงทะเบียน PSA และข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลที่สร้างขึ้นสำหรับโทเค็นประเภทการชำระเงินมากกว่าหลักทรัพย์ ในทางปฏิบัติ การแบ่งแยกนี้ส่งผลต่อทั้งสองฝ่ายของธุรกรรม: ผู้ออกที่เสนอขายพันธบัตรโทเค็นต้องปฏิบัติตามระบอบการเปิดเผยข้อมูลของ FIEA ก่อนดำเนินการเสนอขาย และหน่วยงานที่กระจายโทเค็นนั้นให้กับนักลงทุนต้องถือการลงทะเบียนที่ครอบคลุมกิจกรรมหลักทรัพย์ ไม่ใช่แค่การลงทะเบียนการแลกเปลี่ยนคริปโตเท่านั้น

องค์กรกำกับดูแลตนเองมีบทบาท

กรอบงานของญี่ปุ่นยังพึ่งพาองค์กรกำกับดูแลตนเองในอุตสาหกรรมที่ทำงานร่วมกับ FSA สมาคมการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโตครอบคลุมสินทรัพย์คริปโตที่ควบคุมภายใต้ PSA ในขณะที่สมาคมโทเค็นหลักทรัพย์แยกต่างหากจัดการกับโทเค็นที่ควบคุมภายใต้ FIEA องค์กรเหล่านี้กำหนดมาตรฐานการดำเนินงานและการเปิดเผยข้อมูลสำหรับสมาชิก ซึ่งเพิ่มเติมจากข้อกำหนดทางกฎหมาย ซึ่งเป็นคุณลักษณะเชิงโครงสร้างที่ควรทราบเมื่อประเมินว่าใครเป็นผู้ดูแลการเสนอขายโทเค็นในญี่ปุ่น

ความหมายสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA

สำหรับผลิตภัณฑ์ RWA ที่มีโครงสร้างเป็นพันธบัตรโทเค็น ผลประโยชน์ในกองทุน หรือสิทธิเรียกร้องในทุนที่เกี่ยวข้องกับญี่ปุ่น กรอบ FIEA ซึ่งไม่ใช่กรอบ PSA เป็นกรอบที่เกี่ยวข้อง ซึ่งหมายความว่าคำถามพื้นฐานเดียวกันกับที่ใช้กับการเสนอขายหลักทรัพย์ใดๆ ใช้ได้: ไม่ว่าโทเค็นจะจดทะเบียนหรือเสนอขายภายใต้การยกเว้นที่ถูกต้องหรือไม่ ไม่ว่าหน่วยงานที่กระจายถือการลงทะเบียนธุรกิจเครื่องมือทางการเงินที่ถูกต้องหรือไม่ และภาระผูกพันในการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่องที่ผู้ออกให้คำมั่น

การทำโทเค็นยังคงเปลี่ยนด้านการดำเนินงานของหลักทรัพย์ได้ เช่น วิธีการโอน บันทึก และอาจแบ่งย่อย โดยไม่เปลี่ยนแปลงสิทธิเรียกร้องทางกฎหมายพื้นฐาน ตราสารหนี้เอกชนโทเค็นภายใต้ FIEA ยังคงเป็นภาระผูกพันด้านหนี้ ซึ่งประเมินในลักษณะเดียวกับการประเมิน สินเชื่อเอกชนที่มีหลักประกันเทียบกับไม่มีหลักประกัน ในตลาดอื่นๆ: โดยดูที่แหล่งที่มาของการชำระคืน ไม่ใช่รูปแบบของตราสาร

คำถามที่ควรถามก่อนพึ่งพาผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับญี่ปุ่น

1. ผู้ออกอธิบายโทเค็นว่าเป็นสินทรัพย์คริปโตภายใต้ PSA หรือหลักทรัพย์ภายใต้ FIEA และสอดคล้องกับสิ่งที่โทเค็นแสดงจริงหรือไม่
2. หากอยู่ภายใต้ FIEA การเสนอขายจดทะเบียนหรือใช้การยกเว้นใด
3. หน่วยงานที่กระจายถือการลงทะเบียนธุรกิจเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมที่ดำเนินการหรือไม่
4. มีเอกสารเปิดเผยข้อมูลใดบ้างที่แยกจากเอกสารการตลาด และครอบคลุมสินทรัพย์อ้างอิง การประเมินมูลค่า และเงื่อนไขการไถ่ถอนหรือไม่
5. มีองค์กรกำกับดูแลตนเองที่เกี่ยวข้องหรือไม่ และมาตรฐานใดที่เพิ่มเติมจากขั้นต่ำทางกฎหมาย

การมีประเภทการกำกับดูแลสำหรับประเภทโทเค็นไม่ได้ยืนยันด้วยตัวเองว่าการเสนอขายเฉพาะนั้นมีโครงสร้างที่ดีหรือมีความเสี่ยงต่ำ แต่เป็นการยืนยันว่ากฎเกณฑ์และภาระผูกพันในการลงทะเบียนใดที่เกี่ยวข้อง ความเสี่ยงระดับผลิตภัณฑ์ รวมถึงความเสี่ยงด้านเครดิต ตลาด และสภาพคล่อง ยังคงต้องประเมินจากเอกสารทางการ

ความแตกต่างนี้มองข้ามได้ง่าย เนื่องจากการแลกเปลี่ยนที่จดทะเบียน PSA และธุรกิจหลักทรัพย์ที่จดทะเบียน FIEA อาจดูคล้ายกันจากอินเทอร์เฟซผู้ใช้ โดยมีโทเค็น ราคา และปุ่มซื้อ ป้ายกำกับกฎระเบียบที่อยู่เบื้องหลังผลิตภัณฑ์เปลี่ยนการคุ้มครองและการเปิดเผยข้อมูลที่ใช้ แต่ไม่ได้เปลี่ยนข้อเท็จจริงที่ว่าสิทธิเรียกร้องพื้นฐานยังคงสูญเสียมูลค่าได้ และการอ่านเงื่อนไขยังคงเป็นความรับผิดชอบของนักลงทุนไม่ว่าในกรณีใด บน Bifu หน้าผลิตภัณฑ์ RWA ถูกสร้างขึ้นเพื่อนำเสนอเอกสารประเภทนั้นควบคู่กับคำอธิบายผลิตภัณฑ์ คุณสามารถตรวจสอบรายการปัจจุบันได้ที่ หน้า RWA ของ Bifu.

คำถามที่พบบ่อย

ญี่ปุ่นถือว่าโทเค็นคริปโตทั้งหมดเป็นหลักทรัพย์หรือไม่?

ไม่ ญี่ปุ่นควบคุมสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ รวมถึงสกุลเงินคริปโตที่ไม่มีสิทธิเรียกร้องจากผู้ออก ภายใต้พระราชบัญญัติการชำระเงิน ซึ่งแยกจากกฎหมายหลักทรัพย์ เฉพาะโทเค็นที่มีสิทธิคล้ายกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น ทุน หนี้ หรือผลประโยชน์ในกองทุน เท่านั้นที่ถูกนำมาอยู่ภายใต้พระราชบัญญัติเครื่องมือทางการเงินและการแลกเปลี่ยน

สิทธิที่สามารถโอนได้ซึ่งบันทึกทางอิเล็กทรอนิกส์คืออะไร?

เป็นคำทั่วไปที่พระราชบัญญัติเครื่องมือทางการเงินและการแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่นใช้สำหรับหลักทรัพย์โทเค็น ซึ่งเป็นโทเค็นดิจิทัลที่แสดงถึงสิทธิ เช่น สิทธิเรียกร้องในทุนหรือหนี้ ที่จะถูกปฏิบัติเป็นหลักทรัพย์ในรูปแบบดั้งเดิม การนำมาอยู่ภายใต้ FIEA หมายความว่าพวกเขาต้องเผชิญกับข้อกำหนดการจดทะเบียนและการเปิดเผยข้อมูลแบบหลักทรัพย์

FSA อนุญาตการเสนอขายหลักทรัพย์โทเค็นทุกรายการในญี่ปุ่นหรือไม่?

FSA ดูแลกรอบการลงทะเบียน แต่ข้อกำหนดเฉพาะขึ้นอยู่กับกิจกรรม: บริษัทที่ทำธุรกิจ เสนอขาย หรือจัดการโทเค็นที่ควบคุมภายใต้ FIEA โดยทั่วไปต้องลงทะเบียนเป็นธุรกิจเครื่องมือทางการเงิน และการเสนอขายโดยทั่วไปต้องอยู่ภายใต้ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูล เว้นแต่จะได้รับการยกเว้นที่ถูกต้อง

แนวทางของญี่ปุ่นแตกต่างจาก MiCA ของสหภาพยุโรปอย่างไร?

ทั้งสองแบ่งสินทรัพย์คริปโตออกจากหลักทรัพย์โทเค็นและใช้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่กับประเภทหลัง แต่กลไกแตกต่างกัน: ญี่ปุ่นใช้กฎหมายสองฉบับแยกกันคือ PSA และ FIEA โดย FSA ดูแลทั้งสอง ในขณะที่สหภาพยุโรปใช้ MiCA ควบคู่กับกรอบ MiFID II และกฎระเบียบการชี้ชวนที่มีอยู่ ซึ่งถูกกำกับดูแลทั้งในระดับสหภาพยุโรปและระดับประเทศ

เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือการซื้อขาย ผลิตภัณฑ์ RWA เกี่ยวข้องกับความเสี่ยง รวมถึงการสูญเสียเงินต้น โปรดตรวจสอบเอกสารผลิตภัณฑ์และการเปิดเผยความเสี่ยงก่อนเข้าร่วมเสมอ

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• เปรียบเทียบกับ วิธีที่ FINMA ของสวิตเซอร์แลนด์จำแนกประเภทสินทรัพย์โทเค็น.
• ดู สิ่งที่ MiCA ครอบคลุมจริงสำหรับหลักทรัพย์โทเค็นในสหภาพยุโรป.
• สำหรับแผนที่กว้างขึ้นของกฎระเบียบในภูมิภาคต่างๆ ดู กฎเกณฑ์ใดที่กำหนดรูปร่างของสินทรัพย์โทเค็น.