กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็น: แนวโน้มการนำไปใช้และผู้เล่นหลัก

กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นไม่ได้เป็นเพียงการทดลองเฉพาะกลุ่มอีกต่อไป ขณะนี้ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ดำเนินการกองทุนที่มีการควบคุมจริงซึ่งถือสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสด เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น และบันทึกความเป็นเจ้าของบนบล็อกเชนสาธารณะ และเครื่องมือติดตามอิสระ เช่น rwa.xyz และ DeFiLlama แสดงให้เห็นว่าหมวดหมู่นี้กลายเป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุดเพียงส่วนเดียวของตลาด RWA บนเชน การนำไปใช้กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มสถาบันมากกว่าผู้ใช้รายย่อย และกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ประเภทเฉพาะนี้—กองทุนตลาดเงินและกองทุนพันธบัตรรัฐบาล—แทนที่จะกระจายอย่างเท่าเทียมกันในทุกหมวดหมู่ RWA บทความนี้จะดูว่าใครกำลังสร้างผลิตภัณฑ์เหล่านี้จริงๆ เหตุใดส่วนนี้ของ RWA จึงเคลื่อนที่ก่อน และแนวโน้มการเติบโตบอกอะไรและไม่บอกอะไรเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่ง

กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นคืออะไรจริงๆ

กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นคือกองทุนจัดการเงินสดแบบดั้งเดิม—โดยทั่วไปถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น สัญญาซื้อคืน หรือเครื่องมือคุณภาพสูงระยะสั้นอื่นๆ—ซึ่งบันทึกความเป็นเจ้าของไว้บนบล็อกเชนแทนที่หรือควบคู่ไปกับบัญชีแยกประเภทของตัวแทนโอนกรรมสิทธิ์แบบดั้งเดิม กองทุนเองยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีการควบคุมพร้อมผู้จัดการ ผู้ดูแล และเอกสารเปิดเผยข้อมูล การแปลงเป็นโทเค็นเปลี่ยนวิธีการบันทึกและโอนหุ้น ไม่ใช่สิ่งที่กองทุนถือหรือวิธีการควบคุม

สิ่งนี้แตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ สเตเบิลคอยน์โดยทั่วไปมีโครงสร้างเป็นเครื่องมือการชำระเงินหรือสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์สำรอง ในขณะที่กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นคือหุ้นกองทุนที่มีหนังสือชี้ชวน มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) และความเสี่ยงระดับกองทุนของตนเอง สเตเบิลคอยน์และกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็น ดูคล้ายกันบนพื้นผิว แต่อยู่ในหมวดหมู่ทางกฎหมายและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

สถาบันใดบ้างที่กำลังสร้างผลิตภัณฑ์เหล่านี้จริงๆ

การนำไปใช้เป็นเรื่องจริง และมาจากสถาบันที่มีชื่อและได้รับการควบคุม ไม่ใช่โครงการคริปโตที่ไม่เปิดเผยตัว ตัวอย่างบางส่วนที่ได้รับการบันทึกไว้อย่างเปิดเผย:

• BlackRockผ่านกองทุน BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) ได้เปิดตัวกองทุนสถาบันที่แปลงเป็นโทเค็นซึ่งลงทุนในเงินสด ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ และสัญญาซื้อคืน ออกโดยความร่วมมือกับ Securitize และพร้อมให้บริการบนเครือข่ายบล็อกเชนหลายแห่ง
• Franklin Templeton ดำเนินการ Franklin OnChain US Government Money Fund ซึ่งทำการตลาดภายใต้ชื่อ BENJI ซึ่งเป็นหนึ่งในกองทุนรวมที่จดทะเบียนกับ SEC รุ่นแรกๆ ที่ใช้บล็อกเชนในการบันทึกธุรกรรมหุ้น
• Ondo Finance เสนอการเปิดรับความเสี่ยงต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นที่แปลงเป็นโทเค็นผ่านผลิตภัณฑ์ เช่น OUSG โดยมีเป้าหมายเพื่อนำการเข้าถึงพันธบัตรรัฐบาลแบบสถาบันมาสู่บนเชน
• ผู้จัดการสินทรัพย์อื่นๆ และผู้ออกฟินเทค รวมถึง Superstate และ WisdomTree ได้เปิดตัวหรือนำร่องผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและจัดการเงินสดที่แปลงเป็นโทเค็นที่คล้ายคลึงกัน

เหตุใดกองทุนตลาดเงินจึงเคลื่อนที่ก่อน

การเติบโตของ RWA บนเชนกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและตลาดเงิน และนั่นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ มีเหตุผลเชิงโครงสร้างหลายประการที่อธิบายได้:

• ระยะเวลาสั้น กระแสเงินสดง่าย กองทุนตั๋วเงินคลังประเมินมูลค่าและอธิบายได้ง่ายกว่าส่วนได้ส่วนเสียในหุ้นเอกชนหรือพอร์ตอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งทำให้เป็นผลิตภัณฑ์แรกที่เป็นธรรมชาติสำหรับช่องทางการจัดจำหน่ายใหม่
• ความต้องการจากสถาบันสำหรับหลักประกันบนเชน บริษัทซื้อขายและแพลตฟอร์ม DeFi ต้องการสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนและมีความเสี่ยงต่ำที่พวกเขาสามารถถือและเคลื่อนย้ายได้อย่างรวดเร็ว และกองทุนพันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็นตอบสนองความต้องการนั้นได้ดีกว่าเงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน
• เส้นทางกำกับดูแลที่มีอยู่ กองทุนตลาดเงินมีกรอบการกำกับดูแลที่เป็นที่เข้าใจดีอยู่แล้วในเขตอำนาจศาลส่วนใหญ่ ดังนั้นผู้ออกจึงไม่จำเป็นต้องคิดค้นหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ใหม่จากศูนย์—พวกเขาขยายหมวดหมู่ที่มีอยู่
• ประสิทธิภาพการชำระราคา การบันทึกความเป็นเจ้าของบนบล็อกเชนสามารถทำให้การชำระราคาและการกระทบยอดสั้นลงเมื่อเทียบกับการดำเนินงานกองทุนแบบดั้งเดิมบางประเภท ซึ่งดึงดูดสถาบันที่เคลื่อนย้ายเงินสดจำนวนมากบ่อยครั้ง

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมว่าเหตุใดการผลักดันเฉพาะนี้จึงเกิดขึ้นในตอนนี้ โปรดดู เหตุใดสถาบันจึงแปลงกองทุนและพันธบัตรรัฐบาลเป็นโทเค็น.

แนวโน้มการเติบโตแสดงอะไรและไม่แสดงอะไร

เครื่องมือติดตาม เช่น rwa.xyz และ DeFiLlama แสดงว่าสินทรัพย์รวมในผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นเติบโตอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์แรกเปิดตัว โดยมีตัวเลขรายงานเป็นภาพรวมที่เปลี่ยนแปลงเมื่อกองทุนออกและไถ่ถอนหุ้น (ตรวจสอบเครื่องมือติดตามโดยตรงสำหรับวันที่ปัจจุบัน แทนที่จะพึ่งพาตัวเลขคงที่ใดๆ) การเติบโตนั้นเป็นจริง แต่ตอบคำถามแคบๆ: มีโทเค็นที่หมุนเวียนอยู่เท่าใด มันไม่ได้บอกคุณ:

• ว่ากองทุนเฉพาะเปิดให้นักลงทุนรายย่อยหรือจำกัดเฉพาะนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนที่ผ่านการรับรอง
• การไถ่ถอนทำงานอย่างไรจริงๆ ในสภาวะตลาดที่มีความเครียด
• ค่าธรรมเนียมใดที่ใช้เมื่อคุณดูเกินกว่าผลตอบแทนที่โฆษณา
• ว่าบล็อกเชนที่กองทุนใช้ตรงกับบล็อกเชนที่คุณสามารถเข้าถึงได้จริงหรือไม่

ยอดรวมภาคส่วนที่เพิ่มขึ้นเป็นสัญญาณที่มีประโยชน์ว่าสถาบันถือว่าหมวดหมู่นี้มีความน่าเชื่อถือเพียงพอที่จะสร้างผลิตภัณฑ์จริง มันไม่ใช่สิ่งทดแทนการอ่านเอกสาร กฎคุณสมบัติ และเงื่อนไขการไถ่ถอนของกองทุนเฉพาะ ดู ตัวเลขการเติบโตของ RWA วัดอะไรจริงๆ สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมว่าเครื่องมือติดตามเหล่านี้นับอะไรและพลาดอะไร

สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรสำหรับผู้ใช้ทั่วไป

ข้อสรุปเชิงปฏิบัติไม่ใช่กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นใดๆ ปราศจากความเสี่ยงเพราะผู้จัดการรายใหญ่สร้างขึ้น กองทุนเหล่านี้ถือสินทรัพย์ระยะสั้นคุณภาพสูง ซึ่งโดยทั่วไปทำให้มีความเสี่ยงต่ำกว่าหมวดหมู่ RWA อื่นๆ หลายประเภท แต่ "ความเสี่ยงต่ำ" ไม่ใช่ "ไม่มีความเสี่ยง" — การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียมระดับกองทุน กลไกการไถ่ถอน และข้อจำกัดการเข้าถึงยังคงมีผล และชื่อแบรนด์ใหญ่ไม่ได้ลบปัจจัยเหล่านั้น มาตรฐานการดูแลของสถาบันที่อยู่เบื้องหลังผลิตภัณฑ์เหล่านี้ก็กลายเป็นส่วนสำคัญของเรื่องราวมากขึ้นเมื่อหมวดหมู่เติบโตเต็มที่ ซึ่งควรทำความเข้าใจด้วยตนเอง คุณสามารถดูว่าผลิตภัณฑ์ RWA รวมถึงโครงสร้างประเภทกองทุน นำเสนอข้อมูลได้ที่ หน้า RWA ของ Bifu.

คำถามที่พบบ่อย

กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดคืออะไร?

ไม่มีคำตอบที่ตายตัว เนื่องจากสินทรัพย์ภายใต้การจัดการเปลี่ยนแปลงเมื่อกองทุนออกและไถ่ถอนหุ้น แต่กองทุน BUIDL ของ BlackRock และกองทุนภายใต้แบรนด์ BENJI ของ Franklin Templeton ถูกอ้างถึงอย่างสม่ำเสมอว่าเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดและเร็วที่สุดโดยเครื่องมือติดตาม เช่น rwa.xyz ตรวจสอบเครื่องมือติดตามสดสำหรับอันดับปัจจุบันแทนที่จะใช้ตัวเลขคงที่

นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นได้หรือไม่?

ขึ้นอยู่กับกองทุนเฉพาะ ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลและตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นบางรายการจำกัดเฉพาะนักลงทุนสถาบันหรือนักลงทุนที่ผ่านการรับรอง ในขณะที่บางรายการขยายการเข้าถึงผ่านแพลตฟอร์มพาร์ทเนอร์ คุณสมบัติถูกกำหนดโดยเอกสารเสนอขายของกองทุนเอง ไม่ใช่จากข้อเท็จจริงที่ว่ามันถูกแปลงเป็นโทเค็น

กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นเหมือนกับสเตเบิลคอยน์หรือไม่?

ไม่ สเตเบิลคอยน์โดยทั่วไปเป็นโทเค็นที่เน้นการชำระเงินหรือสิทธิเรียกร้องที่มีโครงสร้างเพื่อรักษามูลค่าที่มั่นคง ในขณะที่กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นคือหุ้นกองทุนที่มีการควบคุมพร้อมหนังสือชี้ชวน NAV และความเสี่ยงระดับกองทุนของตนเอง พวกมันสามารถทำงานคล้ายกันในแต่ละวัน แต่อยู่ในหมวดหมู่ทางกฎหมายที่แตกต่างกัน

กองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นปลอดภัยกว่าการถือสเตเบิลคอยน์หรือไม่?

ไม่โดยอัตโนมัติ ทั้งสองมีความเสี่ยงที่แตกต่างกัน—กองทุนตลาดเงินมีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยและการดำเนินงานของกองทุน ในขณะที่สเตเบิลคอยน์มีความเสี่ยงด้านผู้ออก สินทรัพย์สำรอง และการไถ่ถอน—และทั้งสองไม่ได้รับการคุ้มครองเงินต้น การเปรียบเทียบที่ถูกต้องขึ้นอยู่กับการเปิดเผยข้อมูลของกองทุนและสเตเบิลคอยน์นั้นๆ ไม่ใช่จากป้ายกำกับที่แปลงเป็นโทเค็น

การอ่านที่เกี่ยวข้อง

• ใหม่กับเรื่องนี้? เริ่มต้นด้วย RWA คืออะไร.
• ดู การดูแลโดยสถาบันสำหรับ RWA สำหรับวิธีการที่กองทุนเหล่านี้ถูกถือและปกป้อง
• เปรียบเทียบ สเตเบิลคอยน์กับกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็น สำหรับความแตกต่างเชิงโครงสร้าง