หนังสือชี้ชวน IPO ของ Anthropic เผยการเติบโตของรายได้เกือบ 15x และสัญญาคอมพิวเตอร์มูลค่า $600bn

ซัพพลายเออร์อย่าง Google, Amazon Web Services, Microsoft และ Broadcom ผูกพันกับสัญญาที่ลึกและส่วนใหญ่ไม่สามารถยกเลิกได้ ซึ่งมีมูลค่านับหมื่นหรือหลายแสนล้านดอลลาร์ ทำให้พวกเขามีความชัดเจนด้านรายได้หลายปีจาก Anthropic โครงสร้างนี้สนับสนุนมุมมองที่ว่าความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ถูกผูกไว้แล้ว ไม่ใช่การคาดเดา ขณะเดียวกันก็วางความเสี่ยงต่อคู่สัญญาหนักบนบริษัทเดียวที่ยังขาดทุน สำหรับนักลงทุนที่กำลังประเมินการจดทะเบียน คำถามหลักคือการขยายรายได้จะนำหน้าต้นทุนการคำนวณได้หรือไม่ และข้อเท็จจริงที่ว่าลูกค้าสองรายคิดเป็นประมาณ 20% ของยอดขายครึ่งปีแรก มูลค่าประเมินสูงถึง $2 trillion มีพื้นที่น้อยสำหรับผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่ามาตรฐานในทั้งสองตัวชี้วัด

หนังสือชี้ชวนฉบับร่างของ Anthropic เผยธุรกิจที่ใช้จ่ายอย่างหนักกับโครงสร้างพื้นฐาน โดยมีซัพพลายเออร์ ลูกค้า และหน่วยงานกำกับดูแลล้วนเป็นปัจจัยในแนวทางการลงทุน แม้การเติบโตของรายได้จะแซงต้นทุนก็ตาม

สรุป:

• รายได้ครึ่งปีแรกของปี 2026 อยู่ที่ประมาณ $16.3 billion เทียบกับประมาณ $1.1 billion เมื่อปีก่อน ตามหนังสือชี้ชวนฉบับร่างที่ Wall Street Journal เห็น
• ขาดทุนสุทธิประมาณ $81 billion สำหรับครึ่งปี โดยมีประมาณ $72 billion มาจากค่าใช้จ่ายทางบัญชีจากตั๋วเงินแปลงสภาพและเครื่องมือที่คล้ายกัน ขาดทุนเมื่อปีก่อนประมาณ $13 billion
• การใช้จ่ายด้านการคำนวณและโครงสร้างพื้นฐานรวมเกือบ $9 billion ในครึ่งปี ซึ่งเกินทั้งปี 2025
• ข้อผูกพันด้านโครงสร้างพื้นฐานเกิน $600 billion โดยมีการเจรจาเพิ่มเติมที่อาจนำมาอีกถึง $150 billion
• ลูกค้าสองรายคิดเป็นประมาณหนึ่งในห้าของรายได้ครึ่งปีแรก
• ปัจจัยเสี่ยงที่อ้างถึงรวมถึงความปลอดภัยและความรับผิดของ AI เหตุการณ์ภัยพิบัติที่อาจไม่สามารถประกันได้ การเข้าถึงการคำนวณที่จำกัด และการต่อต้านการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่ประสานงานกัน

ในครึ่งปีแรกของปี 2026 Anthropic ขยายรายได้เกือบสิบห้าเท่า ขณะที่ให้คำมั่นสัญญากว่า $600 billion ต่อโครงสร้างพื้นฐานการคำนวณในอนาคต ตามการรีวิวหนังสือชี้ชวน IPO ฉบับร่างของ Wall Street Journal Anthropic ไม่ได้ให้ความเห็นต่อข่าวนี้

ตาม Journal นักพัฒนา AI นำรายได้ประมาณ $16.3 billion ในช่วงหกเดือนสิ้นสุดวันที่ June 30 เพิ่มขึ้นจากประมาณ $1.1 billion เมื่อปีก่อน ซึ่งเกินกว่าประมาณ $4.6 billion ที่บันทึกไว้ทั้งปี 2025 แล้ว การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานและการคำนวณพุ่งขึ้นเกือบ $9 billion ในช่วงเวลาดังกล่าว จากประมาณ $2.3 billion ในปีก่อนหน้า แซงยอดรวมของบริษัทในปี 2025 ที่ประมาณ $7.3 billion

ตัวเลขขาดทุนสุทธิใหญ่กว่าอย่างมีนัยสำคัญ Anthropic รายงานขาดทุนสุทธิประมาณ $81 billion สำหรับครึ่งปี เทียบกับประมาณ $13 billion เมื่อปีก่อน และ $42 billion ตลอดปี 2025 จากยอดรวมนั้น ประมาณ $72 billion เป็นค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของตั๋วเงินแปลงสภาพและเครื่องมือระดมทุนอื่น ๆ ไม่ใช่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

องค์ประกอบที่โดดเด่นที่สุดของเอกสารคือขอบเขตของข้อผูกพันด้านโครงสร้างพื้นฐานของ Anthropic The Journal รายงานว่าบริษัทเป็นหนี้ประมาณ $450 billion จากข้อตกลงคลาวด์ที่ครอบคลุมเจ็ดถึงสิบปีข้างหน้า โดยส่วนใหญ่ไม่สามารถยกเลิกได้ ซึ่งครอบคลุมประมาณ $111 billion กับ Google, $110 billion กับ Amazon Web Services และ $31 billion กับ Microsoft นอกเหนือจากสูงถึง $86 billion สำหรับความจุชิป Nvidia จาก Nscale และ Lambda ข้อผูกพันเพิ่มเติมที่เกิน $160 billion ในการเช่าชิป Google ผ่าน Broadcom ทำให้ยอดรวมเกิน $600 billion โดยมีการเจรจาเกี่ยวกับข้อตกลงเพิ่มเติมที่อาจมีส่วนอีกถึง $150 billion

อย่างไรก็ตาม Anthropic ระบุว่าพันธมิตรคลาวด์หลักไม่สามารถจัดหาความจุทั้งหมดที่ต้องการได้ และมองว่าเป็นคู่แข่งมากขึ้นเรื่อย ๆ บริษัทชดเชยส่วนขาดด้วยศูนย์ข้อมูลที่เช่าและผู้ให้บริการภายนอก ซึ่งบางรายมีประวัติการดำเนินงานเพียงสั้น ๆ

ความเข้มข้นของรายได้เป็นปัจจัยเพิ่มเติม ประมาณหนึ่งในห้าของยอดขายครึ่งปีแรกมาจากลูกค้าสองราย และ Anthropic คาดว่าจะยังคงพึ่งพากลุ่มลูกค้าจำนวนน้อยสำหรับรายได้ส่วนใหญ่

ตามรายงานของ Journal ปัจจัยเสี่ยงครอบครองประมาณหนึ่งในสามของหนังสือชี้ชวน ซึ่งครอบคลุมอันตรายที่อาจเกิดขึ้นจากโมเดล AI ที่ไม่ตรงแนว ความรับผิดต่ออันตรายเช่นการขโมยข้อมูล และเหตุการณ์ที่ร้ายแรงพอจะไม่สามารถประกันได้ Anthropic ยังชี้ไปที่การต่อต้านทางการเมืองที่จัดตั้งขึ้นที่เพิ่มขึ้นต่อการสร้างศูนย์ข้อมูล โดยยอมรับว่าความโดดเด่นของบริษัทเองอาจทำให้โครงการที่เกี่ยวข้องถูกจับตามอง

การยื่นเอกสารเกิดขึ้นในขณะที่ Anthropic เตรียมพร้อมสำหรับการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะซึ่งอาจมีมูลค่าสูงถึง $2 trillion เผยให้เห็นเส้นทางการเติบโต โครงสร้างต้นทุน และความหลากหลายของลูกค้าต่อการตรวจสอบจากสาธารณะที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น