BofA Survey: Global Semiconductors ยังคงเป็นการเทรดที่แออัดที่สุด รองลงมาคือ Short US Treasuries

แบบสำรวจ Global Fund Manager Survey ล่าสุดของ Bank of America เปิดเผยว่านักลงทุนเริ่มมองแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคในแง่ดีน้อยลง ขณะที่การวางตำแหน่งพอร์ตในหุ้นเทคโนโลยีของพวกเขายังคงใกล้ระดับที่สูงที่สุดในรอบหกปี การสำรวจซึ่งดำเนินการตั้งแต่วันที่ 2 ตุลาคมถึง 8 ตุลาคม ได้รับคำตอบจากผู้เข้าร่วม 161 รายที่บริหารสินทรัพย์รวม 453 พันล้านดอลลาร์

แบบสำรวจ Bank of America Global Fund Manager Survey (FMS) รายเดือนเป็นหนึ่งในรายงานที่ได้รับการติดตามมากที่สุดในแวดวงการเงิน โดยจะสอบถามผู้จัดการกองทุนสถาบันประมาณ 200 ถึง 400 ราย ซึ่งดูแลเงินหลายแสนล้านดอลลาร์ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนรวม เกี่ยวกับการวางตำแหน่งพอร์ตการลงทุนในปัจจุบัน

เนื่องจากการวางตำแหน่งพอร์ตที่รุนแรงสามารถชี้ให้เห็นว่าการเทรดที่เป็น consensus มีความเสี่ยงต่อการผิดหวังมากที่สุด แบบสำรวจนี้จึงมักถูกใช้เป็นตัวบ่งชี้สวนทาง (contrarian indicator) อย่างไรก็ตาม การวางตำแหน่งพอร์ตที่แออัดเพียงอย่างเดียวยังไม่ใช่เหตุผลเพียงพอที่จะเดิมพันสวนแนวโน้ม โอกาสเกิดขึ้นเมื่อการวางตำแหน่งพอร์ตที่ตึงตัวสอดคล้องกับตัวเร่งที่เปลี่ยนความคาดหวังของตลาด

ผู้จัดการกองทุนปัจจุบันมีสถานะ overweight ในหุ้นเทคโนโลยีมากกว่าช่วงใดๆ นับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 สัดส่วนของผู้ตอบแบบสำรวจที่มีสถานะ overweight ในภาคส่วนนี้เพิ่มขึ้นเป็น 37% จาก 30% ในเดือนกันยายน และ global semiconductors ยังคงเป็นการเทรดที่แออัดที่สุด ในขณะเดียวกัน นักลงทุนได้ลดการเปิดรับความเสี่ยงในหุ้นธนาคารลงมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 แม้ความเชื่อมั่นจะลดลง แต่โดยรวมแล้วนักลงทุนยังคงมองแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคในแง่ดี ซึ่งทำให้หุ้นมีความเสี่ยงหากกิจกรรมทางเศรษฐกิจหรือกำไรของบริษัทออกมาต่ำกว่าคาด

แบบสำรวจระบุว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างไม่มีระเบียบของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นความเสี่ยงปลายหาง (tail risk) ที่ใหญ่ที่สุดต่อตลาด โดยฟองสบู่ AI อยู่ในอันดับสอง การชอร์ตพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Short US Treasuries) เป็นการเทรดที่แออัดมากที่สุดเป็นอันดับสอง หากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวหรือการเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอาจลดลง ทำให้เกิดแรงจูงใจให้นักลงทุนคลายสถานะ bearish ในพันธบัตร

เป็นครั้งแรกในรอบหลายเดือนที่นักลงทุนมีมุมมองเป็นลบต่อแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจโลก ขณะนี้มีสุทธิ 4% ที่คาดว่าเศรษฐกิจโลกจะอ่อนแอลงในช่วง 12 เดือนข้างหน้า การเสื่อมถอยของความคาดหวังการเติบโตเพิ่มเติมอาจกดดันตลาดหุ้นและนำไปสู่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง

เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ มีกำหนดในวันที่ 3 พฤศจิกายน ราคาพลังงานที่สูงขึ้น ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเป็นประเด็น นักลงทุนคาดการณ์ว่าสภาผู้แทนราษฎรจะเป็นพรรคเดโมแครตและวุฒิสภาเป็นพรรครีพับลิกัน ขณะที่ 31% คาดว่าพรรคเดโมแครตจะชนะทั้งสองสภา (Democratic sweep) ในกรณีหลังนี้ 32% คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นและหุ้นจะลดลง ในขณะที่ 22% คาดการณ์ว่าทั้งอัตราผลตอบแทนและหุ้นจะลดลง

ตลาดทำนาย (Prediction markets) เริ่มเอียงไปทางพรรคเดโมแครตชนะทั้งสองสภามากขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่ความคาดหวังต่อการเลือกตั้งเปลี่ยนแปลงไปตามพัฒนาการด้านมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ การที่พรรคเดโมแครตชนะทั้งสองสภามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างแน่นอนจากความวุ่นวายที่เกิดจาก Trump ตั้งแต่ปีที่แล้ว

เป็นที่น่าสังเกตว่าแม้พรรคเดโมแครตจะชนะทั้งสองสภาก็คงไม่ได้เปลี่ยนแปลงอะไรมาก เนื่องจาก Trump จะยังคงมีอำนาจในการทำสงครามอิหร่านต่อไปหรือเรียกเก็บภาษีศุลกากร อย่างไรก็ตาม อาจช่วยลดความกังวลด้านการคลัง ซึ่งสนับสนุนพันธบัตรระยะยาวและนำไปสู่การลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ตลาดหุ้นอาจตอบสนองในเชิงบวกในตอนแรกหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง แต่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านและความคาดหวังการเติบโตที่เสื่อมถอยลงอาจดึงตลาดลงสู่จุดต่ำสุดใหม่ในที่สุด