ธนาคารกลางจีนเปลี่ยนไปใช้ repo ข้ามคืนรายวันที่ 1.25% โดยนำจุดยึดแบบ Fed สำหรับอัตรา

การดำเนินการ reverse repo ข้ามคืนที่มีอัตราคงที่ทุกวันควรจะเพิ่มการควบคุมต้นทุนเงินกู้ระยะสั้นในตลาดเงินของจีน และลดความผันผวนของอัตราระหว่างธนาคารที่บางครั้งเกิดขึ้นในช่วงสิ้นเดือนและฤดูการเสียภาษี การเปลี่ยนแปลงนี้ยังเปลี่ยนจุดสนใจสำหรับเทรดเดอร์: คาดว่าอัตราข้ามคืนจะกลายเป็นสัญญาณหลักของนโยบายของ PBOC ทำให้การเปลี่ยนแปลงใดๆ ในอนาคตในระดับ 1.25% เป็นการดำเนินนโยบายที่ชัดเจน ด้วย ดัชนี PMI เดือนตุลาคมที่หดตัว และหุ้นที่ประสบกับเดือนที่แย่ที่สุดในรอบมากกว่าสิบปี ช่องทางการส่งผ่านที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นทำให้ปักกิ่งมีเครื่องมือที่คมชัดขึ้นในการลดต้นทุนการกู้ยืมหากต้องการ สำหรับเงินหยวน การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นเรื่องของโครงสร้าง ไม่ใช่ทิศทาง แต่มันกำลังปรับปรุงกรอบที่นักลงทุนทั่วโลกมองว่าไม่โปร่งใสมาตลอด

---

จีนกำลังเปลี่ยนแปลงกลไกที่ใช้เพื่อชี้นำอัตราดอกเบี้ยอย่างเงียบๆ โดยแทนที่เกณฑ์มาตรฐานเจ็ดวันด้วยเกณฑ์ข้ามคืนที่ทำให้เครื่องมือนโยบายการเงินของจีนใกล้เคียงกับของ Federal Reserve

นี่คือสรุปการเปลี่ยนแปลง:

• ธนาคารประชาชนจีนจะดำเนินการการดำเนินการ reverse repo ข้ามคืนทุกวันทำการตั้งแต่วันจันทร์ โดยใช้การประมูลอัตราคงที่ที่กำหนดที่ 1.25%
• อัตรา 1.25% ซึ่งเปิดเผยเป็นครั้งแรก ต่ำกว่าอัตรา reverse repo เจ็ดวันที่ 1.4% และโดยทั่วไปสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด
• การดำเนินการเจ็ดวันเปลี่ยนเป็นประมูลอัตราผันแปรด้วยปริมาณคงที่ โดยใช้เป็นหลักในช่วงฤดูการเสียภาษีและสิ้นเดือน
• เครื่องมืออื่นๆที่ก่อนหน้าถูกผูกกับอัตราเจ็ดวันจะถูกกำหนดราคาจากอัตราข้ามคืน โดยส่วนต่างยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
• นักเศรษฐศาสตร์เรียกการดำเนินการนี้เป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดที่จีนกำลังนำระบบอัตราข้ามคืนที่คล้ายคลึงกับของธนาคารกลางหลัก

ธนาคารกลางจีนกำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการกำหนดต้นทุนของเงิน ตั้งแต่วันจันทร์ ธนาคารประชาชนจีนจะดำเนินการ reverse repo ข้ามคืนทุกวันทำการที่อัตราคงที่ 1.25% การดำเนินการที่ทำให้เข้าใกล้การนำอัตราข้ามคืนเป็นจุดยึดนโยบายหลักแทนเกณฑ์เจ็ดวันที่มีมานาน ตามรายงานของ Reuters

เมื่อวันศุกร์ PBOC ระบุว่าการดำเนินการรายวันจะใช้การประมูลอัตราคงที่ตามปริมาณ โดยมีเป้าหมายเพื่อบริหารอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นได้ดีขึ้น ซึ่งเป็นครั้งแรกที่ธนาคารเปิดเผยอัตราดำเนินการข้ามคืน ที่อัตรา 1.25% ต่ำกว่าอัตรา reverse repo เจ็ดวันที่ 1.4% และสอดคล้องในวงกว้างกับประมาณการตลาดและต้นทุนกู้ยืมที่เกิดจริง

การเปลี่ยนแปลงนี้ไปเกินกว่าการปรับเปลี่ยนทางเทคนิคเท่านั้น เป็นเวลาหลายปีที่อัตราเจ็ดวันทำหน้าที่เป็นจุดยึดสำหรับนโยบายการเงินของจีน โดยมีเครื่องมืออื่นๆที่ถูกกำหนดราคาที่พรีเมียมหรือส่วนลดเมื่อเทียบกับอัตรานี้ เครื่องมือเหล่านั้น—รวมถึงการซื้อคืนชั่วคราวและ reverse repo และสิ่งอำนวยความสะดวก repo สำหรับธนาคารกลางประเภทต่างประเทศ—จะถูกกำหนดราคาเทียบกับอัตราข้ามคืนแทน ขณะที่รักษาส่วนต่างเท่าเดิม การดำเนินการเจ็ดวันยังคงมี แต่จะใช้การประมูลปริมาณคงที่ด้วยหลายอัตราการชนะ และใช้หลักในช่วงการจ่ายภาษีและสิ้นเดือน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง อัตราข้ามคืนกำลังกลายเป็นจุดสนใจหลัก หนึ่งนักเศรษฐศาสตร์เรียกประกาศเมื่อวันศุกร์ว่าอาจเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนที่สุดที่ PBOC กำลังเปลี่ยนไปสู่ระบบดำเนินการอัตราข้ามคืนเช่นของ Federal Reserve, European Central Bank และ Bank of Japan นักเศรษฐศาสตร์อีกคนตั้งข้อสังเกตว่าการปฏิรูปนี้จัดเตรียมการสำหรับการขยายเกณฑ์ที่ใช้ในการกำหนดราคาเงินกู้และสำหรับการส่งผ่านการลดอัตราอย่างกว้างผ่านระบบการเงินได้มีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น

การเปลี่ยนแปลงนี้มีล่วงหน้าให้เห็น ในเดือนตุลาคม ผู้ว่า Pan Gongsheng ของ PBOC แจ้งในการประชุมทางการเงินว่าธนาคารกำลังศึกษาเปลี่ยนแปลงอัตรานโยบายหลักไปเป็นอัตรา reverse repo ข้ามคืน การดำเนินการข้ามคืนเองเริ่มเกิดขึ้นในปลายเดือนมิถุนายนเท่านั้นหมายความว่า PBOC ได้เปลี่ยนจากการเปิดเครื่องมือไปสู่สร้างกรอบการทำงานรอบมันในราวสี่เดือน

เวลามีความเด่นชัด เศรษฐกิจจีนกำลังชะลอตัว โดยการสำรวจทางการของภาคการผลิตและบริการทั้งสองหล่นลงเป็นการหดตัวในเดือนตุลาคมและหุ้นประสบกับเดือนที่แย่ที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ จุดยึดที่มีความโปร่งใสและตลาดเป็นตัวชี้นำให้ PBOC มีการจัดการต้นทุนเงินทุนที่ละเอียดขึ้นและช่องทางตรงมากขึ้นสำหรับการกระตุ้นใดที่มันตัดสินใจใช้