การทะลุของส่วนต่างพันธบัตรฝรั่งเศส-เยอรมนีทำให้ความเสี่ยงการแพร่กระจายของยูโรโซนอยู่ในจุดสนใจ

ท่ามกลางกิจกรรมตลาดทั้งหมด แผนภูมิจำนวนมากในยุโรปสมควรได้รับความสนใจในตอนนี้ แต่แผนภูมินี้อาจสำคัญที่สุด

ส่วนพรีเมียมที่นักลงทุนต้องการสำหรับหนี้ระยะ 10 ปีของฝรั่งเศสเมื่อเทียบกับ Bunds ของเยอรมนีได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเดือนที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวนี้ดูโดดเด่นยิ่งขึ้นเมื่อมองในกรอบเวลาที่ยาวนานขึ้น

ส่วนต่างได้ทะลุผ่านเพดานประมาณ 80 bps ที่ควบคุมไว้ในช่วงสองสามปีที่ผ่านมาอย่างเด็ดขาด แม้จะลดลงจากระดับสูงกว่า 150 bps ในสัปดาห์ที่แล้ว แต่ปัจจุบันยังคงใกล้ระดับ 135 bps เพื่อเป็นมุมมอง ระดับเหล่านี้ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่วิกฤตหนี้สาธารณะของยูโรโซนประมาณปี 2012

เพียงเท่านี้ก็ตอกย้ำว่าตลาดได้ประเมินความเสี่ยงทางการคลังของฝรั่งเศสใหม่ในไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาอย่างรุนแรงเพียงใด

นักลงทุนยังคงรู้สึกไม่มั่นคงอย่างมากเกี่ยวกับแนวโน้มทางการคลังของฝรั่งเศส งบประมาณปี 2027 ที่เสนอ ซึ่งมีแผนประหยัดประมาณ 43 พันล้านยูโร ยังคงต้องได้รับการอนุมัติจากรัฐสภาที่แตกแยกอย่างรุนแรงก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีในปีหน้า

หากส่วนต่างฝรั่งเศส-เยอรมนียังคงอยู่ในระดับสูง ในขณะที่ส่วนต่างอื่นๆ ในยูโรโซนยังคงทรงตัวค่อนข้างคงที่ เรื่องราวจะยังคงเน้นไปที่การปรับราคาทางการคลังของฝรั่งเศส

อย่างไรก็ตาม หากส่วนต่างอื่นๆ เหล่านั้นเริ่มขยายตัวไปพร้อมกัน การอภิปรายจะเปลี่ยนจากความเสี่ยงทางการคลังของฝรั่งเศสไปสู่ความตึงเครียดที่กว้างขึ้นในยูโรโซน

ทั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าไม่มีสัญญาณเบื้องต้นของแรงกดดันดังกล่าว ยูโรร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 17 เดือนเมื่อเทียบกับดอลลาร์เมื่อวานนี้ โดยเทรดเดอร์เริ่มตั้งคำถามว่าปัญหาของฝรั่งเศสอาจแพร่กระจายไปทั่วภูมิภาคหรือไม่

ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดพันธบัตรอื่นๆ ในยุโรปกำลังรู้สึกถึงแรงกดดันและยังคงตึงเครียด ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีของอิตาลี-เยอรมนีก็ขยายตัวเป็นเกือบ 125 bps ในสัปดาห์ที่แล้ว ก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 110 bps ในปัจจุบัน ซึ่งยังสูงกว่าประมาณ 80 bps เมื่อต้นเดือนกันยายนอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นช่องว่างที่กว้างที่สุดในรอบเกือบ 18 เดือน

ด้วยเหตุนี้ ความสนใจของตลาดอาจไม่ควรจับจ้องว่าส่วนต่างฝรั่งเศส-เยอรมนีอยู่ที่ 130, 140 หรือ 150 bps ในวันใดวันหนึ่ง แต่ควรมุ่งเน้นไปที่ความกว้างของการเคลื่อนไหว

พูดง่ายๆ คือ การขายฝรั่งเศสแบบโดดเดี่ยวส่วนใหญ่เป็นปัญหาทางการคลังของฝรั่งเศส แต่การขายฝรั่งเศสในขณะที่ส่วนต่างความเสี่ยงเพิ่มขึ้นทั่วยุโรปเริ่มกลายเป็นปัญหาของยูโรโซน