Goldman กล่าวว่า CPI ไม่ใช่ตัวเลขการจ้างงาน คือกุญแจสำคัญในการตัดสินใจของเฟดในเดือนกันยายน

มุมมองจาก Goldman ขัดแย้งกับการตีความความแข็งแกร่งของการจ้างงานในเดือนสิงหาว่าเป็นสัญญาณโดยตรงสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ธนาคารกลับระบุว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในสัปดาห์หน้าเป็นปัจจัยกำหนดสำคัญต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) หากการคาดการณ์ของ Goldman เกี่ยวกับเงินเฟ้อที่อ่อนตัวลงนั้นแม่นยำ ก็จะบั่นทอนเหตุผลในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐฯ ที่ตัวเลขการจ้างงานที่แข็งแกร่งกว่าอาจบ่งบอกเป็นนัย ซึ่งเป็นแนวโน้มที่มีผลกระทบชัดเจนต่อดอลลาร์สหรัฐ และต่อมา AUD/USD นอกจากนี้ยังสำคัญที่ Goldman อธิบายลักษณะของเงินเฟ้อที่ปัจจุบันสูงกว่าเป้าหมายว่าเกิดจากปัจจัยพิเศษชั่วคราว ได้แก่ ภาษีศุลกากร ต้นทุนพลังงาน และค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่ตลาด ซึ่งกรอบความคิดนี้ส่งผลต่อวิธีที่ตลาดมองความคงทนของความประหลาดใจด้านเงินเฟ้อในระยะใกล้นี้ และส่งอิทธิพลต่อน้ำหนักที่ให้กับการเปิดเผย CPI เพียงครั้งเดียวก่อนการประชุม

---

ตามที่ Goldman Sachs กล่าว ตัวเลขการจ้างงานได้ขจัดอุปสรรคเดียวต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่การตัดสินใจครั้งสุดท้ายขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อในสัปดาห์หน้า มากกว่ารายงานการจ้างงาน

ประเด็นสำคัญ:

• Goldman Sachs มองว่ารายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมบ่งชี้ถึงตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งแต่ไม่ร้อนแรงเกินไป
• การจ้างงานนอกภาคเกษตรสูงเกินคาดในเดือนสิงหาคม โดยมีการปรับเพิ่มขึ้นสำหรับเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม
• อัตราการว่างงานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงใกล้เคียงกับประมาณการการจ้างงานเต็มที่ของเฟด
• การเติบโตของค่าจ้างและต้นทุนแรงงานต่อหน่วยเพิ่มขึ้นในระดับที่สอดคล้องหรือต่ำกว่าเงินเฟ้อ 2%
• ตามที่ Goldman ระบุ ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งขจัดอุปสรรคต่อการปรับขึ้นในเดือนกันยายน แต่ข้อมูลเงินเฟ้อในสัปดาห์หน้าจะเป็นตัวชี้ขาดมากกว่า
• ธนาคารคาดการณ์การเปิดเผย CPI ที่ไม่รุนแรงในสัปดาห์นี้ ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของธนาคาร ที่จะทำให้เฟดสามารถคงอัตราดอกเบี้ยไว้ได้ในเดือนกันยายน

Goldman Sachs ระบุว่าข้อมูลการจ้างงานเดือนสิงหาคมสะท้อนตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งแต่ไม่ร้อนแรงเกินไป ธนาคารโต้แย้งว่าตัวเลขเงินเฟ้อที่จะเปิดเผยในสัปดาห์หน้าจะมีอิทธิพลมากกว่าตัวเลขการจ้างงานในการกำหนดการเคลื่อนไหวของเฟดในเดือนกันยายน ตามที่ Goldman กล่าว การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นเกินคาด โดยมีการปรับเพิ่มขึ้นของตัวเลขเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม

แม้ตัวเลขโดยรวมจะดีกว่าที่คาด แต่ Goldman เน้นย้ำถึงสัญญาณว่าตลาดแรงงานไม่ได้แข็งแกร่งพอที่จะบีบให้เฟดต้องดำเนินการ อัตราการว่างงานคงที่ใกล้เคียงกับประมาณการการจ้างงานเต็มที่ของเฟด ขณะที่ค่าจ้างและต้นทุนแรงงานต่อหน่วยเพิ่มขึ้นในระดับที่สอดคล้องหรือต่ำกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% โดยรวมแล้ว ธนาคารมองว่ารายงานดังกล่าวขจัดอุปสรรคหนึ่งต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ไม่ได้ทำให้การเคลื่อนไหวนั้นเป็นความคาดหวังพื้นฐาน

Goldman ยืนยันว่าข้อมูลเงินเฟ้อในสัปดาห์หน้าจะเป็นปัจจัยสำคัญมากกว่าเมื่อเทียบกับตัวเลขการจ้างงานในวันศุกร์ ธนาคารอธิบายลักษณะของส่วนเบี่ยงเบนที่อยู่เหนือเป้าหมายเงินเฟ้อของเฟดในปัจจุบันว่าเกิดจากปัจจัยพิเศษเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งควรจะลดน้อยลงในปีหน้า เช่น ภาษีศุลกากร ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และแรงกดดันที่ไม่ใช่ตลาด เช่น ค่าธรรมเนียมการจัดการพอร์ตการลงทุน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดอยู่ในสิ่งที่ Goldman เรียกว่าช่วงที่เป็นกลางอยู่แล้ว ธนาคารจึงคาดว่าการเปิดเผย CPI ที่ไม่รุนแรงในสัปดาห์หน้า ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของธนาคาร จะเพียงพอให้เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนกันยายน

ความแตกต่างที่ Goldman หยิบยกขึ้นมา—ระหว่างรายงานการจ้างงานที่ขจัดอุปสรรค กับรายงานเงินเฟ้อที่กำหนดผลลัพธ์อย่างแท้จริง—แสดงให้เห็นว่าการตัดสินใจในเดือนกันยายนตอนนี้ขึ้นอยู่กับจุดข้อมูลเดียวที่กำลังจะมาถึงมากเพียงใด หากตัวเลข CPI ในสัปดาห์หน้าออกมาสูงกว่าที่คาด การวิเคราะห์ของ Goldman เองก็บ่งชี้ว่าสิ่งนั้นอาจฟื้นฟูข้อโต้แย้งสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นกรณีที่ข้อมูลการจ้างงานในวันศุกร์เพียงอย่างเดียวยังไม่ได้แก้ไข