หุ้นอินเทลร่วงลงหลังจากอีลอน มัสก์ยืนยัน TSMC อยู่ในเจรจา Terafab

ประเด็นสำคัญจากรายงานนี้:

• มัสก์ยอมรับว่า TSMC กำลังหารือเกี่ยวกับ Terafab โดยเรียกการหารือว่าเป็นเพียงขั้นเบื้องต้น เขาระบุว่าชิปของ TSMC จะเสริมมากกว่าแทนที่ของอินเทล
• ปัจจุบัน Terafab ระบุอินเทลเป็นพันธมิตรการผลิตที่ประกาศเพียงรายเดียว ซึ่งทำให้อินเทลได้รับชัยชนะในการผลิตชิปภายนอกที่มีโปรไฟล์สูงสุด
• หาก TSMC ดำเนินโรงงานของตนเองที่ไซต์ดังกล่าว ความเป็นเอกสิทธิ์ของอินเทลจะกลายเป็นข้อตกลงร่วมกัน
• หน่วยฟาวด์รี่สร้างรายได้ภายนอกเพียงเล็กน้อย ดังนั้นมูลค่าของบริษัทจึงขึ้นอยู่กับลูกค้าในอนาคตอย่างมาก
• เหตุการณ์สำคัญที่ต้องติดตามคือสัญญาผูกพันของ TSMC และการเปิดตัวชุดออกแบบ 14A ของอินเทลในเดือนนี้

คำพูดสั้นๆ จากอีลอน มัสก์เพียงพอที่จะสั่นคลอนบริษัทชิปมูลค่ากว่า 600 พันล้านดอลลาร์ นี่คือเหตุผลว่าทำไมอินเทลถึงอ่อนไหวกับแผนฟาวด์รี่ในออสตินมาก

หุ้นอินเทลลดลงในวันจันทร์ เมื่ออีลอน มัสก์ยอมรับว่า TSMC ได้เริ่มการเจรจาเกี่ยวกับ Terafab ซึ่งเป็นโครงการผลิตชิปในเท็กซัสที่บริษัทของเขาสนับสนุน มัสก์ระบุว่าการสนทนาเป็นเพียงขั้นเบื้องต้น โดยระบุว่าอาจนำไปสู่ข้อตกลง และคาดการณ์ว่าชิปของ TSMC จะเสริม ไม่ใช่แทนที่ของอินเทล หุ้นอินเทลลดลงมากกว่า 4% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด และประมาณ 2% ในช่วงเช้า ใบรับรองการฝากหุ้นอเมริกันของ TSMC เพิ่มขึ้นประมาณ 1% และหุ้นในไต้หวันปิดวันเพิ่มขึ้นประมาณ 3%

อาจดูเกินจริงที่โพสต์บนโซเชียลมีเดียเกี่ยวกับบริษัทมูลค่ากว่า 600 พันล้านดอลลาร์สามารถทำให้เกิดการเคลื่อนไหวเช่นนั้น ปฏิกิริยาจะชัดเจนขึ้นเมื่อพิจารณาความสำคัญของ Terafab ต่ออินเทล เศรษฐศาสตร์ของการผลิตชิปตามสัญญา และปริมาณการเติบโตที่คาดหวังที่ฝังอยู่ในหุ้นอินเทล

โครงการ Terafab และตำแหน่งศูนย์กลางของอินเทล

ในเดือนมีนาคม แผน Terafab มูลค่าประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ถูกเปิดเผยในออสติน โดยกล่าวว่าเป็นโรงงานผลิตชิปที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีการวางแผน เป้าหมายเริ่มต้นคือประมาณ 100,000 แผ่นเวเฟอร์ซิลิคอนต่อเดือน โดยมีเป้าหมายระยะยาวประมาณ 1 ล้านแผ่น ผลิตชิปสำหรับหุ่นยนต์ การขนส่ง และการใช้งานด้านอวกาศ มีรายงานว่าประมาณ 16.8 พันล้านดอลลาร์ได้รับการจัดสรรสำหรับขั้นตอนแรก

อินเทลเข้าร่วมในเดือนเมษายนในฐานะพันธมิตรการผลิตที่ระบุไว้แต่เพียงผู้เดียว โดยกำหนดโหนด 14A ซึ่งเป็นเทคนิคการผลิตที่ล้ำหน้าที่สุดที่คาดว่าจะใช้ให้กับไซต์นี้ สิ่งนี้ยกระดับ Terafab ให้เกินกว่าข้อตกลงลูกค้ารายเดียวสำหรับอินเทล มันแสดงให้เห็นชัดเจนที่สุดว่าบริษัทภายนอกพร้อมที่จะวางใจในหน่วยการผลิตของอินเทล

โมเดลธุรกิจฟาวด์รี่และน้ำหนักของการได้ลูกค้า

ฟาวด์รี่ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ที่ผู้อื่นออกแบบไว้ TSMC เป็นตัวอย่างชั้นนำ: มันผลิตชิปให้กับยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีทั่วโลกหลายราย แต่ไม่ได้ทำการตลาดโปรเซสเซอร์ภายใต้แบรนด์ของตนเอง

อินเทลได้ออกแบบและผลิต CPU ของตนเองตามธรรมเนียม ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนฟื้นฟู มันกำลังดำเนินการตามสัญญาเพื่อผลิตชิปให้กับบริษัทอื่น นี่เป็นวัตถุประสงค์ที่ต้องใช้ต้นทุนสูง โรงงานที่ล้ำสมัยต้องการการลงทุนหลายหมื่นล้านดอลลาร์ และทุกโหนดการผลิตใหม่เกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายมหาศาลก่อนที่จะสร้างผลตอบแทน

สิ่งนี้อธิบายน้ำหนักของลูกค้า ฟาวด์รี่ต้องการอุปสงค์ที่เพียงพอเพื่อเดินเครื่องโรงงานให้เต็มกำลัง ใช้ทุนคืน และจัดหาเงินทุนสำหรับโหนดถัดไป ลูกค้ารายใหญ่ที่ทุ่มเทซึ่งใช้โรงงานตั้งแต่เริ่มต้นเรียกว่าลูกค้าหลัก การได้มาซึ่งลูกค้าหลักบ่งชี้ให้สถาปนิกชิปรายอื่นรู้ว่าเทคโนโลยีของฟาวด์รี่น่าเชื่อถือ

ตัวเลขเผยให้เห็นว่าความพยายามด้านฟาวด์รี่ของอินเทลยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นเพียงใด ในไตรมาสที่สอง ลูกค้าภายนอกนำรายได้เพียงประมาณ 290 ล้านดอลลาร์มาสู่กลุ่มฟาวด์รี่ของอินเทล ซึ่งมีผลขาดทุนโดยรวมประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์

สิ่งที่การมีอยู่ของ TSMC จะเปลี่ยนแปลง

จดหมายข่าว Culpium ซึ่งรายงานข่าวความสนใจของ TSMC เมื่อวันศุกร์ ได้สรุปกรอบการทำงานที่เป็นไปได้ที่ TSMC เป็นเจ้าของและดำเนินการโรงงาน โดย Terafab ทำหน้าที่เป็นลูกค้าหลัก การจัดเตรียมนั้นจะคล้ายคลึงกับความร่วมมือของ TSMC ในญี่ปุ่นและเยอรมนี

ความสำคัญของการจัดเตรียมนั้นไปไกลกว่าแค่การแบ่งงานผลิต หาก TSMC ดำเนินหน่วยงานที่ Terafab อินเทลอาจพบว่าตัวเองถูกลดระดับจากพันธมิตรการผลิตรายเดียวเป็นหนึ่งในสอง แย่งชิงกำลังการผลิตในโครงการเดียวกับที่ควรจะเน้นย้ำถึงความทะเยอทะยานด้านการผลิตตามสัญญาของตน นักวิเคราะห์ได้เตือนว่าหากอินเทลถอยห่างออกไปโดยสิ้นเชิงหรือกลายเป็นเพียงหนึ่งในผู้ขายเทคโนโลยีหลายราย นักลงทุนอาจประเมินความยืดหยุ่นที่พวกเขาให้แก่อินเทลใหม่ บางคนเสนอว่า TSMC อาจดำเนินการโรงงานที่ให้บริการเฉพาะเทสลา สเปซเอ็กซ์ และ xAI

รากฐานของความอ่อนไหวของหุ้น

ราคาหุ้นอินเทลเพิ่มขึ้นประมาณสามเท่าในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา และบริษัทมีการซื้อขายที่ประมาณ 71 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ ตัวคูณที่สูงเช่นนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังจ่ายเพื่อกำไรในอนาคตที่คาดหวังเป็นส่วนใหญ่ มากกว่ากำไรปัจจุบัน ส่วนสำคัญของความคาดหวังนั้นเชื่อมโยงกับการดำเนินงานฟาวด์รี่ที่ได้ลูกค้าภายนอกรายใหญ่

เมื่อมูลค่าขึ้นอยู่กับชัยชนะในสมมติฐาน ข่าวที่ตั้งคำถามเกี่ยวกับหนึ่งในนั้นสามารถเปลี่ยนราคาหุ้นได้แม้จะไม่มีข้อตกลงที่สรุปแล้ว ตลาดกำลังปรับอัตราต่อรองของผลลัพธ์โดยพื้นฐาน แทนที่จะตอบสนองต่อการสูญเสียที่แน่นอน

ข้อมูลอัปเดต Terafab เกิดขึ้นพร้อมกับวันที่นักวิเคราะห์คาดว่าอินเทลสูญเสียพื้นที่ในตลาดโปรเซสเซอร์พีซีมากขึ้นในช่วงไตรมาสที่สาม ในขณะที่คู่แข่ง AMD ก้าวหน้า ทำให้เกิดแรงกดดันเพิ่มเติม

ทำไมปฏิกิริยาอาจเร็วเกินไป

มัสก์จัดกรอบการสนทนาว่าเป็นเพียงขั้นเบื้องต้น โดยไม่มีข้อตกลงที่สรุป ความเห็นของเขาที่ว่าชิปของ TSMC จะเสริมของอินเทลบ่งชี้ว่ากำลังการผลิตที่ตั้งใจของ Terafab อาจรองรับทั้งสอง โครงการขนาดดังกล่าวอาจได้รับประโยชน์จากซัพพลายเออร์สองราย ลดความเสี่ยงของการพึ่งพาผู้ผลิตรายเดียว

สัญญาณที่ต้องติดตาม

สัญญาณหลักคือว่า TSMC จะทำข้อตกลงอย่างเป็นทางการหรือไม่ และภายใต้เงื่อนไขใด ธุรกรรมที่ TSMC เป็นเจ้าของและจัดการโรงงานของตนเองจะสร้างความกังวลให้กับอินเทลมากกว่าธุรกรรมที่ส่งมอบชิปในปริมาณน้อยกว่า การเปิดตัวชุดออกแบบกระบวนการ 14A ที่กำหนดของอินเทลในเดือนนี้ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ลูกค้าต้องใช้เพื่อพัฒนาชิปสำหรับโหนด เป็นการทดสอบอีกครั้งถึงความเต็มใจของบริษัทภายนอกที่จะผูกมัดกับโรงงานของอินเทล