Peter Brandt กล่าวว่าส่วนลดของราคาสปอตทำให้ข้อโต้แย้งเรื่อง “เงินกระดาษ” อ่อนแอลง

Peter Brandt นักเทรดมากประสบการณ์ ตั้งข้อสังเกตว่าเงินกายภาพขณะนี้กำลังเปลี่ยนมือด้วยส่วนลดเล็กน้อยเมื่อเทียบกับฟิวเจอร์ส Comex เขาโต้ว่าสิ่งนี้ทำให้ทฤษฎี “เงินกระดาษ” ที่แพร่หลายอ่อนแอลง — แนวคิดที่ว่าสัญญาฟิวเจอร์สกดราคาโลหะที่ขาดแคลนไว้

คำกล่าวนี้กระทบความรู้สึกของกลุ่มที่มองบวกต่อเงิน พวกเขาจำนวนมากเข้าซื้อโดยเดิมพันว่าการขาดแคลนโลหะกายภาพจะดันราคาสปอตให้สูงกว่าฟิวเจอร์ส — ภาวะที่เรียกว่า backwardation สิ่งที่เกิดขึ้นแทนคือเงินได้สูญเสียมูลค่าไปมากกว่าครึ่งนับตั้งแต่สถิติที่ทำไว้ในเดือนมกราคม

สิ่งที่กราฟส่วนต่างจาก Brandt แสดงให้เห็น

บนกราฟ TradingView รายสัปดาห์ Brandt ได้พลอตความแตกต่างระหว่างราคาสปอตของเงินกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าครบกำหนดส่งมอบเดือนหน้าของ Comex — โดย Comex เป็นตลาดโลหะของ CME Group ในนิวยอร์ก

ค่าล่าสุดชี้ว่าราคาสปอตอยู่ต่ำกว่าฟิวเจอร์สไม่กี่เซนต์ ซึ่งเป็นลักษณะปกติ: ต้นทุนการจัดเก็บและต้นทุนทางการเงินมักถูกรวมไว้ในราคาฟิวเจอร์สอยู่แล้ว

ช่วงใกล้จุดสูงสุดของเงินในเดือนมกราคม ตามกราฟ ส่วนต่างเคลื่อนไหวหลายดอลลาร์ในทั้งสองทิศทาง นับจากนั้นช่องว่างได้หดตัวลงจนเกือบไม่มีเลย

Brandt โพสต์กราฟบน X พร้อมกับความเห็นสั้น ๆ เกี่ยวกับเรื่องการขาดแคลน

เงินสปอตกำลังซื้อขายด้วยส่วนลดเมื่อเทียบกับฟิวเจอร์ส Comex

ก็แค่นั้นสำหรับ “ตำนานเงินกระดาษ”

— The Factor Report (@PeterLBrandt) 3 พฤศจิกายน 2026

ทำไมเรื่องเล่าการขาดแคลนกำลังอ่อนแรงลง

ข้อโต้แย้งเรื่องเงินกระดาษยืนหยัดมาหลายปีในฐานะหนึ่งในเสาหลักของทฤษฎีมองบวก ผู้สนับสนุนอ้างว่าเงินจำนวนมากกว่าอย่างมหาศาลเปลี่ยนมือในรูปแบบกระดาษเมื่อเทียบกับที่จัดเก็บในห้องนิรภัย ซึ่งหมายความว่าการแห่ซื้อโลหะกายภาพจะทำให้ตลาดแตกสลายในที่สุด

ส่วนลดบนราคาสปอตกลับบ่งชี้สิ่งที่ตรงกันข้าม การขาดแคลนจริงทำให้ผู้ซื้อต้องจ่ายพรีเมียมเพื่อการส่งมอบทันที ซึ่งดันราคาสปอตให้สูงกว่าฟิวเจอร์ส

ถึงกระนั้น ข้อมูลรายสัปดาห์เพียงครั้งเดียวแทบจะไม่ยุติข้อถกเถียง สิ่งที่ข้อกล่าวอ้างเรื่องเงินกระดาษขึ้นอยู่กับคือปริมาณโลหะที่หนุนสัญญาที่ยังเปิดอยู่ ไม่ใช่ส่วนต่าง ส่วนต่างที่ไม่ตึงตัวเพียงแสดงให้เห็นว่ากลไกกำลังทำงานอยู่ ในขณะที่ผู้ถือสัญญาน้อยรายเรียกขอส่งมอบ

ข้อกังขาได้รับการเสริมให้หนักแน่นขึ้นจากลักษณะการซื้อขายของเงินในช่วงที่ผ่านมา ในช่วงปลายเดือนตุลาคม เงินได้ทำจุดต่ำสุดใหม่สำหรับปี 2026 แล้วฟื้นตัวขึ้นเมื่อการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านช่วยพยุงโลหะมีค่า

มุมมองเชิงลบต่อโลหะมีค่าเป็นเรื่องที่ Brandt คุ้นเคย นักเทรดรายนี้เน้นรูปแบบทองคำขาลงบนกราฟรายสัปดาห์ในเดือนตุลาคม

ตลาดคริปโตก็หยิบการเปรียบเทียบนี้ขึ้นมาด้วย Benjamin Cowen นักวิเคราะห์คริปโต ได้เตือนว่าBitcoin อาจเดินตามเส้นทางของเงินหลังจากสัญญาณหลอกที่เทียบเคียงได้ — การเปรียบเทียบที่ดึงมาจากการเคลื่อนไหวของราคา ไม่ใช่จากส่วนต่างฟิวเจอร์ส

อย่างไรก็ตาม หากราคาสปอตยังคงซื้อขายต่ำกว่าฟิวเจอร์สของเงิน ทฤษฎีการบีบชอร์ตจะอธิบายการปรับขึ้นครั้งถัดไปได้ยาก