กิจกรรมทางเศรษฐกิจจีนที่แข็งแกร่งขึ้นช่วยหนุนหยวน แต่การใช้จ่ายที่ไม่สม่ำเสมอจำกัดการปรับขึ้น MUFG กล่าว

ตามความเห็นของ MUFG หยวนกำลังเคลื่อนไหวอยู่ในสภาพแวดล้อมที่ให้การสนับสนุนมากขึ้น เนื่องจากการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นของจีนช่วยลดแรงกดดันต่อปักกิ่งในการออกมาตรการกระตุ้นที่อาจทำให้สกุลเงินอ่อนค่าลง ข้อแม้ก็คือ การขยายตัวที่ขับเคลื่อนโดยโรงงานและการส่งออก แทนที่จะเป็นครัวเรือน ทำให้จีนยังคงพึ่งพาอุปสงค์จากต่างประเทศและเสี่ยงต่อความขัดแย้งทางการค้า ซึ่งจำกัดการสนับสนุนที่สกุลเงินจะได้รับจากความแข็งแกร่งดังกล่าว นโยบายการเงินเป็นอีกปัจจัยชี้ขาด: การที่ PBOC ประกาศในสัปดาห์นี้ให้มีการดำเนินการจัดหาเงินทุนข้ามคืนรายวัน ทำให้เกิดคำถามว่าจะมีเกณฑ์อัตรานโยบายที่ต่ำกว่าตามมาหรือไม่ และขั้นตอนดังกล่าวจะกดดันหยวนหากเกิดขึ้นจริง สำหรับดอลลาร์ออสเตรเลียและดอลลาร์นิวซีแลนด์ ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งขึ้นเป็นปัจจัยบวกเล็กน้อยต่ออุปสงค์สินค้าโภคภัณฑ์ แม้ว่าการร่วงลง 20% ของการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ยังคงกดดันวัสดุก่อสร้าง สำหรับน้ำมัน ได้รับการสนับสนุนบางส่วนในด้านอุปสงค์จากกิจกรรมโรงงานที่มั่นคงขึ้นในประเทศผู้นำเข้าน้ำมันดิบรายใหญ่ที่สุดของโลก

โรงงานจีนได้สร้างฐานที่แข็งแกร่งขึ้นให้กับหยวน แต่ MUFG เตือนว่าการฟื้นตัวที่ไม่มีภาคผู้บริโภคคือการฟื้นตัวที่สร้างบนขาข้างเดียว

ประเด็นสำคัญ:

• ตามความเห็นของ MUFG หยวนมีสภาพแวดล้อมภายในประเทศที่เอื้ออำนวยมากขึ้นหลังจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจของจีนฟื้นตัวในไตรมาสที่สาม
• ธนาคารเตือนว่าความยั่งยืนของการสนับสนุนนั้นขึ้นอยู่กับว่าการเติบโตแบบใดเป็นผู้ขับเคลื่อน
• การเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สามเพิ่มขึ้นเป็น 4.5% จาก 4.3% สูงกว่าคาดเล็กน้อย ขณะที่ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเร่งตัวขึ้นเป็น 5.5% ในเดือนกันยายน
• ยอดค้าปลีกขยับขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.1% โดยได้แรงหนุนจากช่วงเวลาที่เทศกาลไหว้พระจันทร์ตรงกับเดือนดังกล่าว แม้การใช้จ่ายของครัวเรือนยังขาดโมเมนตัมที่น่าเชื่อถือ
• การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ลดลงประมาณ 21% ในสามไตรมาสแรก ซึ่งขยายการลดลงที่บันทึกไว้จนถึงเดือนสิงหาคม
• การผลิตเทคโนโลยีและบริการดิจิทัลยังคงแข็งแกร่งกว่าภาคภายในประเทศแบบดั้งเดิม

ตามความเห็นของ MUFG การเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสที่สามของจีนทำให้หยวนตั้งอยู่บนฐานภายในประเทศที่มั่นคงขึ้น แม้ว่าธนาคารจะเตือนว่าองค์ประกอบที่ไม่สมดุลของการฟื้นตัวจะเป็นตัวกำหนดว่าการสนับสนุนนั้นจะคงอยู่ได้หรือไม่

MUFG ให้เหตุผลว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งนำโดยผลผลิตภาคอุตสาหกรรม เป็นฉากหลังที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับสกุลเงิน แต่ระบุว่าการผลิตที่แข็งแกร่งขึ้นยังไม่เปลี่ยนเป็นการฟื้นตัวที่น่าเชื่อถือในด้านการใช้จ่ายของครัวเรือนหรือการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ ทำให้องค์ประกอบของการเติบโตเป็นปัจจัยสำคัญต่อแนวโน้มของหยวน

การเปิดเผยข้อมูลเมื่อวันจันทร์แสดงให้เห็นว่า GDP ไตรมาสที่สามเติบโต 4.5% เมื่อเทียบรายปี เพิ่มขึ้นจาก 4.3% ในไตรมาสที่สอง และสูงกว่าคาดการณ์เล็กน้อย ส่งผลให้การเติบโตสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 4.6% และทำให้เป้าหมายรายปีของปักกิ่งยังคงอยู่ในระยะที่เอื้อมถึง ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมเร่งตัวขึ้นเป็น 5.5% ในเดือนกันยายน ขณะที่อัตราการลดลงรายเดือนของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรชะลอตัวลง หลังจากที่ปรับตัวลงในระดับเลขสองหลักสี่เดือนติดต่อกัน

อุปสงค์ผู้บริโภคแข็งแกร่งขึ้น แต่ปฏิทินช่วย ยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้นเป็น 1.1% จาก 0.4% สูงกว่าคาดอย่างชัดเจน ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเทศกาลไหว้พระจันทร์ตรงกับเดือนกันยายน อสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นพื้นที่ที่อ่อนแอที่สุด โดยการลงทุนลดลงประมาณ 21% ในสามไตรมาสแรก ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงกว่าช่วงจนถึงเดือนสิงหาคม

MUFG ยังเน้นย้ำถึงความแตกต่างที่กว้างขึ้นภายในเศรษฐกิจ การผลิตเทคโนโลยีและบริการดิจิทัลยังคงทำผลงานได้ดีกว่า ขณะที่ภาคภายในประเทศแบบดั้งเดิม เช่น อสังหาริมทรัพย์ ตามหลัง

ความแตกต่างดังกล่าวมีความสำคัญต่อสกุลเงิน การฟื้นตัวที่ขับเคลื่อนโดยโรงงานและการส่งออกเป็นหลักทำให้จีนพึ่งพาอุปสงค์ภายนอกมากขึ้นและเผชิญกับความขัดแย้งทางการค้ามากขึ้น ขณะที่การปรับปรุงการใช้จ่ายของครัวเรือนในวงกว้างขึ้นจะให้พื้นฐานที่ยั่งยืนกว่า ในตอนนี้ การเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นช่วยลดแรงกดดันต่อผู้กำหนดนโยบายในการออกมาตรการกระตุ้นเชิงรุก และโดยทั่วไปแล้วจะสนับสนุนหยวน

นโยบายการเงินยังคงสมควรได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิด People's Bank of China ประกาศในสัปดาห์นี้ว่าจะดำเนินการ จัดหาเงินทุนข้ามคืนรายวันจนถึงวันที่ 2 พฤศจิกายน ซึ่งเกิดขึ้นหนึ่งวันหลังจากผู้ว่าการ Pan Gongsheng ส่งสัญญาณ แผนการศึกษาว่าอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนอาจกลายเป็นอัตรานโยบายหลักของธนาคารกลางได้อย่างไร หากเกณฑ์อัตรานโยบายที่ต่ำกว่าเกิดขึ้นในที่สุด ก็อาจหักล้างส่วนหนึ่งของการสนับสนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น