อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 แม้ความคาดหวังเฟดขึ้นดอกเบี้ยลดลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมีแนวโน้มที่จะท้าทายระดับที่สูงขึ้นอีกครั้งในสัปดาห์นี้ ซึ่งเพิ่มความตึงเครียดอย่างต่อเนื่องในตลาดพันธบัตรสำหรับนักลงทุน

ข้อมูลการจ้างงานสหรัฐฯ ที่อ่อนแอกว่าคาดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เป็นข้อมูลประเภทที่ควรจะบรรเทาแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ย การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 90,000 ตำแหน่ง ขณะที่อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.2% นอกจากนี้ การเติบโตของค่าจ้างแสดงสัญญาณชะลอตัว

ในเบื้องต้น ตลาดพันธบัตรตอบสนองตามที่คาดการณ์ หลังการเปิดเผยข้อมูล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ร่วงลงอย่างรุนแรง ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 5.16% ขณะที่เทรดเดอร์ลดความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนตุลาคม

อย่างไรก็ตาม การบรรเทานั้นพิสูจน์แล้วว่าชั่วคราว

อัตราผลตอบแทนกลับตัวจากการลดลงทั้งหมดอย่างรวดเร็ว และตั้งแต่นั้นก็ปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 5.30% อีกครั้ง ความรวดเร็วของการกลับตัวครั้งนี้ ในความเห็นของผม มีความหมายมาก

แม้ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแออาจเปลี่ยนการอภิปรายระยะสั้นเกี่ยวกับเฟด แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะโน้มน้าวให้นักลงทุนถือพันธบัตรระยะยาว

เมื่อมองภาพรวม การเคลื่อนไหวจะโดดเด่นยิ่งขึ้น

ขณะนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี กลับมาอยู่เหนือระดับ 5.30% อีกครั้ง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002

นี่ไม่ใช่แค่ปฏิกิริยาผันผวนอีกครั้งต่อรายงานเศรษฐกิจฉบับเดียว สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณว่าการหยุดขึ้นดอกเบี้ยของเฟดไม่ได้หมายถึงอัตราผลตอบแทนที่ต่ำลงเสมอไป

เทรดเดอร์ยังคงเชื่อว่าเฟดไม่น่าจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม โดยการกำหนดราคาตลาดสะท้อนโอกาสเพียงประมาณ 24% สำหรับการปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐาน นั่นเป็นการสังเกตที่สำคัญ

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนไม่จำเป็นต้องเกี่ยวกับการที่ตลาดพันธบัตรเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม แต่กลับบ่งชี้ว่านักลงทุนลังเลมากขึ้นที่จะสมมติว่าการหยุดขึ้นดอกเบี้ยของเฟดจะแปลเป็นการลดต้นทุนการกู้ยืมโดยตรงในส่วนโค้งที่ไกลออกไป

ความกังวลด้านการคลังและความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับที่ที่อัตราเงินเฟ้อจะสิ้นสุดลง ยังคงเป็นส่วนหนึ่งของความท้าทายที่กว้างขึ้น ในขณะเดียวกัน อุปทานพันธบัตรจำนวนมากและค่าเบี้ยประกันระยะเวลาที่เพิ่มขึ้นเพิ่มมิติอีกมิติหนึ่ง โดยบังคับให้นักลงทุนเรียกร้องค่าชดเชยที่สูงขึ้นสำหรับการถือหนี้รัฐบาลระยะยาว

สำหรับตอนนี้ เฟดอาจมีพื้นที่มากขึ้นในการหยุดการกำหนดนโยบาย อย่างไรก็ตาม เว้นแต่แรงกดดันที่กว้างขึ้นเหล่านั้นจะคลี่คลาย ส่วนปลายของตลาดพันธบัตรอาจยังคงทำงานในการคุมเข้มต่อไป